中金：維持極兔速遞-W(01519)跑贏行業評級 目標價11.1港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，極兔速遞-W(01519)2025/2026年盈利預測為3.19/4.70億美元，當前對應2025/2026年37/25倍P/E。維持跑贏行業評級。考慮到板塊估值中樞上行，維持目標價11.1港元不變，對應2025/2026年40/27倍P/E，較現價有9%的上行空間。近期，公司披露3Q25經營數據：東南亞業務量同比+79%至日均21.7百萬件，中國業務量同比+10%至日均60.6百萬件，新市場業務量同比+48%至日均1.1百萬件。該行認為公司東南亞與新市場業務量超出該行預期，看好公司國際份額的擴張進展。

東南亞：單量或隨社交電商增長穩佔市場份額第一，重申2025年快遞格局優化有望迎來拐點，單票EBIT或將維持穩定。該行認為東南亞電商零售市場仍處高速增長階段，電商大盤層面，該行認為今年東南亞電商快遞包郵化的趨勢有望進一步刺激消費者線上購物習慣的養成，因此在快遞行業中份額第一的極兔有望憑藉着規模效應的成本優勢，持續拉開與其他第三方物流商的份額差距。據公司公告，1H25市場排名第四和第五的第三方物流商市場份額分別同比-1.2ppt至 5.5%、同比-0.9ppt至4.4%，而極兔市場份額同比+5.4ppt至 32.8%。電商份額層面，TikTok等社交電商平臺憑藉其於內容電商方面的天然優勢領先挖掘增量市場，因此極兔作為第三方物流商有望憑藉其獨立性獲得增量需求中較大的份額。該行重申東南亞快遞格局有望在今年實現進一步優化，極兔業務量或同比增長超50%，單票EBIT隨成本優化或將維持穩定。

新市場：行業發展仍處早期，公司件量增長有望隨電商滲透維持高增。據墨騰創投，巴西5月開站以來TikTok Shop的GMV增長已經由5月的100萬美元增長45倍至8月的4,613.5萬美元。該行認為拉美電商行業發展仍處於早期，極兔作為中國出海電商平臺以及拉美本地電商平臺美客多的第三方物流供應商有望受益於電商滲透率提升，單量有望維持高增。

中國：短中期受制於價格戰，下半年或隨「反內卷」有所緩解，觀察成本優化進展。