【券商聚焦】中泰國際指翰森製藥(03692)腫瘤藥海外授權再下一城 上調評級至「買入」評級

金吾財訊 | 中泰國際研報指，翰森製藥(03692)與全球醫藥行業巨頭羅氏藥廠（RHHBY US）簽訂授權協議，將腫瘤藥HS-20110在除中國內地與港澳臺以外地區的開發、生產及商業化權利授予羅氏藥廠，翰森製藥將獲得8,000萬美元的首付款，並有資格根據該產品的開發、註冊審批與商業化進展收取最高14.5億美元的里程碑付款，以及未來潛在產品銷售的分級特許權使用費。

HS-20110是一款CDH17靶向的抗體偶聯物（ADC），目前正在中國和美國開展用於治療結直腸癌及其他實體瘤的全球I期臨牀試驗。由於CDH17在多種腫瘤侵襲轉移中發揮重要作用，並且在胃癌、結腸癌、食道癌、胰腺癌等多種實體瘤中高表達，因此醫藥行業普遍認為該靶點具有作為晚期實體瘤，尤其是消化道腫瘤治療靶點的潛力。羅氏藥廠為全球行業巨頭，在ADC方面研發能力強大，目前已上市ADC產品恩美曲妥珠單抗和維泊妥珠單抗在全球享有盛名，因此該機構認為HS-20110的研發有望順利推進。從2023年以來，公司相繼與全球巨頭GSK（GSK US）、默沙東（MRK US）、再生元（REGN US）、羅氏藥廠簽訂海外授權協議，表明全球巨頭認可公司的管線產品。

根據該機構的瞭解，公司現有產品下半年銷售情況順利，因此維持產品銷售收入的預測。該機構預計從羅氏藥廠獲得的8,000萬美元的首付款將於2025年底前入賬，隨后公司將逐步獲得里程碑收入，因此上調授權費收入預測，並將2025-27E總收入預測分別上調3.8%、0.3%、0.3%。股東淨利潤預測分別上調6.5%、0.3%、0.9%，同時納入2035E預測。根據調整后DCF模型，該機構將目標價從42.75港元調升至44.40港元，上調至「買入」評級。