市值160億，中國電商SaaS ERP龍頭登陸港交所

原標題：市值160億，中國電商SaaS ERP龍頭登陸港交所 來源：直通IPO

四次闖關，中國最 大電商SaaS ERP提供商終於登陸港股市場。

10月21日，聚水潭正式在港交所主板掛牌，為港股市場提供一個SaaS企業IPO案例。據悉，此次IPO，聚水潭發行68166200股股份，每股發行價為30.60港元，募資總額為20.86億港元。

上市首日，聚水潭高開24.18%，截至午間休盤，聚水潭股價報37.96港元/股，較發行價上漲24.05%，總市值161.72億港元。

來源：雪球

值得注意的是，此次IPO，聚水潭引入了包括藍湖、紅杉、香港景林高成等13家基石投資者，每家基石投資者認購股份均為254.33萬股，認購資金合計爲1.3億美元。

聚水潭創立於2014年，11年的時間，聚水潭已經成為一家實現盈利的SaaS行業龍頭。根據灼識諮詢的資料，以2024年的相關收入計，聚水潭是中國最 大的電商SaaS ERP提供商，佔據24.4%的市場份額，超過第二至第五大參與者的市場份額總和。

聚水潭紮根電商行業，為客户提供標準化SaaS產品與模塊化功能配置，其以ERP為核心，陸續將產品和服務範圍延伸至其他電商運營SaaS產品，形成「ERP為核心+多場景工具」的產品矩陣。

據悉，在聚水潭上市前的7輪融資中，背后已經站着紅杉、阿米巴、GGV、中金、高盛等明星機構。正是由於市場的不斷打磨，以及各大投資機構的助力下，聚水潭逐漸成長為一家明星獨角獸，上市前估值近百億。

從2023年6月開始，聚水潭先后四次闖關港股IPO，如今順利實現上市目標，這隻SaaS獨角獸在讓投資人獲得鉅額收益之外，能為AI浪潮中的SaaS行業帶來哪些變化？

紅杉、阿米巴、紀源押注，電商SaaS龍頭四闖港交所

2014年1月，ERP老兵駱海東與共處15年的老同事賀興建，帶着一起共事七八年的核心開發團隊，在上海創辦了聚水潭。

創業初期，駱海東就意識到市場對OMS（訂單管理系統）、WMS（倉儲管理系統）還有SCM（供應鏈管理系統）一體化系統的呼喚，於是將其創業主攻方向放在電商。

2015年，聚水潭推出SaaS ERP企業版，正式進入電商 SaaS ERP 領域，推出按單收費的服務模式。但當時中國SaaS賽道競爭激烈，並且都在虧損狀態生存，那時候市場上幾乎沒有人相信 SaaS 能在中國收費。

但阿米巴資本的前金山軟件CFO王東暉，成為第 一個向聚水潭拋出橄欖枝的外部機構投資者。當年，聚水潭就完成了天使輪融資。

基於聚水潭在ToB SaaS賽道不斷打出的影響力，聚水潭逐漸收穫投資機構的青睞。據招股書顯示，在2016年至2020年間，聚水潭先后完成A輪至C輪6輪融資，投后估值也從Pre-A輪的2億元，增長至C輪時的60億元。

來源：聚水潭招股書截圖

在2020年6月進行C輪融資時， Broad Street Investments Holding (Singapore) Pte. Ltd.、StoneBridge2020, L.P.、StoneBridge 2020 Offshore Holdings II, L.P.、中金共贏基金及Blue Lake CapitalFund II, L.P.等投資人斥資2.86億元進行入股。

不過，從2020年C輪融資至上市前約五年的時間里，聚水潭沒有再獲得任何一筆股權融資。

截至上市前，聚水潭的股東序列中囊括了阿米巴、微光、紅杉、高盛、藍湖、元璟等知名機構。

值得注意的是，2025年5月19日，聚水潭以約5.44億元回購了高盛旗下Broad Street Investments Holding (Singapore) Pte. Ltd.、StoneBridge 2020, L.P. 及 StoneBridge 2020 Offshore Holdings II, L.P.三家機構的股份。

而上述回購價格是高盛入股時購買價格的150%，這也意味着，聚水潭的估值已經來到了90億元。

高盛在公司上市前套現，或許與聚水潭跨度較長的上市周期有關。在2025年5月，聚水潭簽署了新的股東協議，協議表明，如果聚水潭在2025年12月31日前未完成上市，部分相關投資者或將要求進行股權回購。

據瞭解，聚水潭原本計劃在2021年上半年啟動IPO，但因為2020年底，駱海東因離婚糾紛，其所持有的聚水潭19.65%的股權被前妻凍結，這也導致上市計劃推迟。

直到2023年6月19日，聚水潭首次向港交所遞交上市申請，之后又在2024年3月21日、2024年11月13日、2025年5月22日三次更新招股書，終於在2025年9月29日通過聆訊。

此次上市，的確讓投資人等待很久，但也讓投資人收益頗豐。按照此次IPO發行價，聚水潭估值130億，較2020年C輪融資時的60億元估值，已經翻倍，而在天使輪入股的阿米巴資本，更是大賺75倍。

股權機構上，在上市后，阿米巴資本合計持股7.93%，為第 一大外部股東，紅杉持股6.72%，為第二大外部股東；紀源資本合計持股4.18%。創始人駱海東在上市后的持股比例為39.37%，按照當前超160億港元的估值算，其身家在聚水潭上市后達到60億港元。

IPO前實現盈利，基石投資者再投1.3億美元

聚水潭主營業務為電商SaaS ERP產品與其他電商運營SaaS產品。其中，電商SaaS ERP產品作為核心支柱，涵蓋訂單管理、倉儲調度、跨平臺協同等核心功能，適配天貓、京東、抖音等多渠道場景。聚水潭以ERP為核心，進一步擴大產品和服務範圍並延伸至其他電商運營SaaS產品，現已成爲了一站式電商SaaS提供商。

根據灼識諮詢的資料，以2024年的相關收入計，聚水潭是中國最 大的電商SaaS ERP提供商，佔據24.4%的市場份額(超過第二至第五大參與者的市場份額總和)；在中國電商運營SaaS市場中，按2024年SaaS總收入計，聚水潭同樣排名第 一，市場份額為8.7%。此外，根據灼識諮詢的資料，以2024年的相關收入計，集團是中國第二大電商SaaS提供商，佔據7.1%的市場份額。

招股書顯示，截至2025年6月30日，聚水潭電商SaaS已對接中國及全球逾400個電商平臺，包括天貓、京東等，聚水潭是中國電商SaaS行業中覆蓋電商平臺最廣的提供商之一。

業績方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，聚水潭營收分別為5.23億元、6.97億元、9.10億元及5.24億元；淨利潤分別為-5.07億元、-4.90億元、1060萬元及-3950萬元；經調整利潤（非國際財務報告準則計量）分別為-3.79億元、-2.06億元、4900萬元及4700萬元。此外，聚水潭在各期內的毛利率分別為52.3%、62.3%、68.5%及71.8%。

值得注意的是，聚水潭在2024年以實現扭虧為盈，經調整淨利潤率5.4%；2025年上半年，聚水潭的經調整淨利潤4696萬元，已接近2024年全年的營業規模，經調整淨利潤率進一步提升至9.0%。

從收入構成來看，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，聚水潭電商SaaS ERP產品產生的收入分別為4.571億元、6.003億元、7.65億元及4.279億元，分別佔同期總收入的87.4%、86.1%、84.0%及81.7%；其他電商運營SaaS產品產生的收入分別為0.408億元、0.696億元、1.125億元及0.786億元，分別佔同期總收入的7.8%、10.0%、 12.4%及15.0%。

儘管實現年度盈利，但聚水潭還存在未彌補虧損，並且未來還將進行研發及營銷投入。

不過，能夠在上市前實現盈利，還是給資本市場帶來了一些信心。聚水潭此次IPO引入了包括Blue Lake Capital Opportunity Fund、CUAM實體、DAMSIMF、Fourier Global Master Fund、GRANITE ASIA VIIIINVESTMENTS PTE. LTD.、香港景林、GTCS Holdings、HongShan Growth、Jain Global Master Fund、Perseverance Asset Management、Stoneylake Global Alpha Fund、WT資產管理、以及3W Fund在內的13家基石投資者，平均每家基石投資者認購1000萬美元，合計認購資金為1.3億美元。

來源：聚水潭公告

招股書顯示，聚水潭的募資用途將分別用於未來五年用於提升集團的研發能力，以豐富集團的產品矩陣；未來五年提升集團的銷售及營銷能力；未來五年的戰略投資；以及一般公司用途。

在公司創立的11年里，聚水潭陸續達到新的里程碑，但上市也是一個新的起點，未來能為行業帶來哪些變化仍值得關注。