6.69億資金精準出逃！黃金無腦漲勢早已惹人生疑

上月從跟蹤黃金礦業股的最大ETF中撤出6.69億美元的投資者，在周二金價暴跌后顯然顯得明智。

隨着現貨黃金遭遇十多年來最嚴重拋售，範艾克黃金礦業ETF（VanEck Gold Miners ETF）暴跌9.4%，創下2020年3月以來最慘跌幅。紐蒙特礦業公司（Newmont Corp.）、阿格尼科鷹礦業公司（Agnico Eagle Mines Ltd.）、巴里克礦業公司（Barrick Mining Corp.）等礦企股價均下跌約9%——紐蒙特與阿格尼科抹去了一周多的漲幅，巴里克則回吐了一個多月的收益。該ETF在周三盤前交易中又下跌4%。

此前已有大量警示稱，黃金2025年以來上漲約60%、突破每盎司4000美元的行情，已脱離現實。而黃金礦企的處境更令人擔憂：它們今年的股價漲幅是黃金本身的兩倍。

「黃金板塊的漲幅，尤其是大盤股的漲幅，可能有些過猛過快——畢竟黃金本身的漲幅僅為礦企股價的一半。」菲耶拉資本公司（Fiera Capital Corp.）投資組合經理坎迪斯·邦松德（Candice Bangsund）表示。

這種觀點得到廣泛認同，但在一輪強勢上漲后預判回調時機，本身也存在風險。華爾街專業人士常提及牛市中的「暴漲頂」（blow off tops）現象——即漲勢中最猛烈的一波上漲，往往出現在大幅下跌前夕。目前尚難判斷，周二是否標誌着黃金與礦業股開啟長期拋售，還是僅為單日波動。

「我現在就像扒着火箭邊緣，只希望能在它掉頭前成功脱身。」市場情緒分析機構Sentiment Trader高級研究分析師傑伊·凱佩爾（Jay Kaeppel）表示，「我以前見過這種情況，而它從來不會永遠持續下去。」他在電話採訪中補充道。

範艾克黃金礦業ETF的投資者在9月撤出了6.686億美元資金，為五個月來最大流出規模，這一跡象表明當時部分投資者已對漲勢的持續性產生懷疑。儘管如此，該ETF今年仍累計上漲115%；美國最大礦企紐蒙特礦業今年股價更是飆升131%。

拉弗·滕格勒投資公司（Laffer Tengler Investments）首席投資官兼首席執行官南希·滕格勒（Nancy Tengler）認為，這些資金流動有其合理性。

「多年來我一直看好黃金，但現在看到的情況讓我夜不能寐。」她説，「黃金已變成‘無風險’交易，沒人質疑它是否已處於高位。」

邦松德預計，未來幾個月黃金與礦企股價將趨於平穩，尤其是如果美聯儲未能如市場預期那樣完成兩次降息的話。

更令人擔憂的是，一向以穩定性和避險屬性受青睞的貴金屬市場，開始顯現波動——這個曾相對平靜的市場如今動盪加劇。周二，黃金價格相對標普500指數的實際波動率升至2020年以來的最高水平。

「隨着人們獲利了結，近期的單日波動率將非常極端。」斯普羅特資產管理公司（Sprott Asset Management LP）首席執行官兼董事總經理約翰·錢帕利亞（John Ciampaglia）表示。

錢帕利亞稱，若這種波動與快速價格震盪未引發「拋售導致更大規模拋售」的連鎖反應，他仍長期看好黃金礦業股。他預計，由於成本下降而黃金價格創下紀錄，這些礦企「本季度將賺得盆滿缽滿」。

紐蒙特將於周四發佈第三季度財報，阿格尼科鷹礦業定於下周披露業績，而巴里克礦業則要等到11月纔會公佈財報。

誠然，衍生品交易員仍押注黃金與黃金股將繼續上漲。芝加哥期權交易所（Cboe Exchange Inc.）副總裁兼衍生品市場情報主管曼迪·許（Mandy Xu，音譯）表示，上周SPDR黃金ETF的期權交易量創下紀錄，且大部分需求來自看漲投資者，「他們通過期權工具追逐黃金漲勢」。

如今看來，這些押注似乎有些操之過急。

Sentiment Trader的凱佩爾預計，儘管黃金礦業股可能隨金價上漲繼續獲利，但它們仍具有較強投機性——因此美元上漲將觸發拋售。

「一旦開始拋售，我猜一兩個月的漲幅會在幾天內蒸發，之后市場纔會決定下一步走向。」凱佩爾説。