GIC繼續加倉和鉑醫藥，釋放的兩大信號

（來源：氨基觀察）

轉自：氨基觀察

作者 | 武月

港股創新葯板塊經歷大幅回調之際，一家頂級的國際主權基金卻逆勢加倉。9月以來，新加坡政府投資公司（GIC）繼續增持和鉑醫藥，持股比例從9月初的6.37%提升至7.05%，累計買入近1000萬股。

這一動作發生在和鉑醫藥股價年內最高漲幅接近900%、經歷回調后仍保持近600%漲幅，以及其8月底剛剛出資5.11億港幣認購和鉑醫藥4022.2萬股的背景下。市場波動未能阻擋GIC的步伐，反而堅定了其加倉決心。

GIC管理着超8000億美元資產，以20年滾動收益為考覈標準，其投資動作往往跨越經濟周期。今年以來，這家主權基金持續大手筆投資中國創新葯，先后重倉基石藥業、恆瑞醫藥等，和鉑醫藥則成為最新的重倉股。

儘管對於長線資本來説，短期漲跌並非決策核心，但在GIC短期內持續買入的背后，兩大信號已經清晰浮現：

對和鉑醫藥長期價值的堅定看好，以及對當前估值仍被低估的明確判斷。

當產業資本阿斯利康與長線資本GIC形成「雙重背書」，優質中國創新葯資產的估值邏輯正在經歷深刻重構。

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長線資本與產業資本持續加註

今年以來，和鉑醫藥的價值持續得到認可。

在情緒修復、估值迴歸與基本面預期反轉的三重共振，創新葯重回牛市，多家創新葯企實現翻倍甚至數倍增長。這其中，和鉑醫藥幾乎一直在領漲18A板塊，年初至最高點股價漲幅接近900%，儘管近期有所回調，漲幅仍接近600%。

相比二級市場的躁動，更值得關注的是，和鉑醫藥先后得到產業資本與國際頂級長線資金的深度認可。

先是3月份，阿斯利康溢價37%、出資1億美元成為和鉑醫藥的股東。同時雙方第三次達成了戰略合作，首付款達1.75億美元、研發及商業里程碑付款最高達44億美元。

產業資本的背書只是序曲。

8月29日，GIC以每股均價12.7133港元、總額5.11億港元，增持和鉑醫藥4022.2萬股普通股股份，持股比例從1.62%躍升至6.37%。認購完成后，GIC繼續買入和鉑醫藥。

根據香港聯交所披露的文件，截至10月16日，GIC最新持股比例由6.37%提高至7.05%。自9月初以來，GIC以每股均價13.58港元的價格累計買入1000萬股和鉑醫藥股份。

算下來，GIC對和鉑醫藥的投資已經接近6.5億港幣。

長線資本與產業資本的押注殊途同歸，本質都是對和鉑醫藥核心價值的高度認可。

當一家biotech既能通過平臺技術獲取持續現金流，又能吸引國際巨頭溢價入股，其價值邏輯已然超越傳統管線估值框架。

更重要的是，隨着GIC在短時間內持續加倉的動作曝光，和鉑醫藥當前仍被低估的信號，已經清晰浮現。

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價值依然被低估

當前的中國創新葯市場時，正處於一個「理性與幻想交織」 的階段——既受益於中國醫藥創新的真實進步，也存在部分情緒驅動的估值溢價。

對於投資者來説，關鍵在於區分哪些企業的上漲，建立在可驗證的研發進展和商業化能力之上，哪些則是純粹依賴市場情緒的支撐。

換句話説，表面漲幅可能成為認知陷阱。創新葯企的累計漲幅與估值高低之間，並非簡單線性關係。一些股價低、漲幅低的企業可能已經高估，相反一些漲幅驚人的企業反而可能處於價值發現初期。

目前看，和鉑醫藥就屬於后者。無論是阿斯利康溢價入股，還是GIC認購后繼續增持，足以説明這一點。

立足公司本身來説，和鉑醫藥已經達成了股價-業績正循環，能夠不斷打開向上空間。簡單來説，雖然股價上漲可能會在短時間內推高估值，但創新葯企的業績增長足夠快，又會迅速消化估值。

2024年，和鉑醫藥實現營收2.74億元，淨利潤1941萬元，連續兩年實現盈利；今年上半年，公司營收達7.25 億元，同比大幅增長327%；盈利約5.23億元，同比更是增長51倍，再次創歷史新高。

業績增長仍會繼續。核心在於，基於過往的成績，和鉑醫藥已經形成極其可觀的業績蓄水池，目前累計擁有超過100億美元的里程碑付款，並且還有銷售分成貢獻穩定的現金流。隨着各階段進展的實現，這部分收入將逐步釋放，甚至加速流入。

同時，和鉑醫藥自主研發藥物巴託利單抗正處於上市的關鍵時期，隨着這款藥物的商業化，也會進一步帶來業績反饋。

鉅額業績蓄水池形成之外，和鉑醫藥基於技術變現的速度，還有加速的潛力。不定時的重磅BD，還有可能會推動預期的進一步走高。

在這種業績反饋中，和鉑醫藥會形成「業績快速增長消化估值-預期進一步增長」的正反饋。這也意味着，儘管公司今年以來股價漲幅可觀，但估值重構遠未到達終點。

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和鉑3.0的長期主義藍圖

投資期限決定認知深度。當對衝基金按日計算回報時，GIC的考覈周期是20年。這種超長期視角使其能穿透短期波動，捕捉企業根本性價值——而中國創新葯正是其眼中「具長期潛力的機會」。

今年7月，GIC曾表示：「中國創新葯企業的國際競爭力日益增強，政府部門支持創新葯高質量發展的政策信號清晰明確，市場對中國創新葯產業的發展具有較好的預期。」

這一判斷在其持續加倉和鉑醫藥的行動中得到完美詮釋。對於GIC來説，和鉑醫藥的價值不僅在於現有管線或短期業績，更在於其向全球抗體藥物開發「新基建」進化的戰略定位。公司正從三個維度構建長期競爭壁壘：

首先是技術平臺迭代升級。公司的Harbour Mice®平臺是複雜分子的「底層建築」和「核心框架」，基於這一平臺，公司能夠在技術平臺領域實現拓展。

比如，基於HCAb平臺升級而成的HBICE®平臺，是開發免疫細胞銜接器的利器，能夠克服當前TCE雙抗研發存在的耐藥性較高、依從性不足和組裝效率不夠等痛點。

目前，和鉑醫藥已經形成了包括新一代免疫細胞銜接器雙抗平臺、一體化ADC技術平臺、mRNA遞送平臺，以及基於CAR功能的HCAb文庫篩選平臺等在內的2.0版本核心技術平臺體系。同時，公司還前瞻性地深度佈局AI，將其應用於抗體發現算法優化與應用開發。

正是這種平臺的高度延展性，使得和鉑醫藥當前的合作方向覆蓋所有機制，涉足多個疾病領域，源源不斷創造潛在的FIC/BIC分子。

其次是商業模式高度靈活高效。通過全資子公司諾納生物持續發力以及BD的不斷達成，公司獨特的獨特商業模型——「自主研發+對外BD創收+提供I to I的一站式解決方案」徹底得到驗證，驅動進入一個新的發展周期；同時這種以技術平臺為根基，多元化價值轉化的發展路徑，也為其持續做深價值，提供充足的底氣與保障。

最后是構建全球化抗體生態圈。與阿斯利康的三度合作、與大冢製藥達成的6.7億美元自免雙抗交易，以及與輝瑞等巨頭的持續合作，使和鉑醫藥的技術平臺深度嵌入全球創新鏈條。這種「不可替代性」正是平臺價值的終極體現。

眼下的和鉑醫藥加速進化來到3.0時代，進入價值裂變加速期。處於這一階段的企業，既規避了早期biotech 現金流不足、研發不確定性高的風險，又擺脫了成熟藥企增長放緩的瓶頸，兼具安全性與成長性。在GIC的投資框架中，這類企業正是實現長期穩健回報與風險控制的理想標的。

從這個角度出發，GIC對和鉑醫藥的每一次增持行為，都超越簡單的市場操作範疇，成為對資本市場核心規律的無聲詮釋：無論短期的波動如何喧囂，資產價格的最終軌跡，終將回歸企業內在價值的堅實軸線。

這也正是「長期主義」的核心要義。