鎖定600億訂單，三花智控，攻入機器人腹地！

（來源：老張投研）

天價訂單傳聞，將三花智控推到風口浪尖。

10月15日，有消息稱，特斯拉向三花智控下達了價值6.85億美元的Optimus線性執行器訂單。

當晚，三花智控立即發佈公告澄清：「以上關於三花智控獲得機器人大額訂單的傳言不屬實。」

無風不起浪，能被捲入這樣天價的訂單傳聞，本身就意味着三花智控在行業內的重要地位。

從製冷空調零部件起步，三花智控通過「技術複用+綁定大客户」的戰略，逐步建立起在熱管理領域的護城河。

從閥到集成商

三花智控的主要產品就是各種閥門和零部件，按照下游目標客户的不同，分為製冷空調電器零部件和汽車零部件業務。

2017年，三花智控通過收購三花汽零切入新能源汽車熱管理業務，迅速在該領域站穩腳跟。

由於閥的品種繁多，每種產品又需要用到不同規格、數量的閥，因此客户更加偏向於向一家或幾家供應商集中採購，以此來節約成本。

三花智控通過整合三花汽零的資源和技術，將產品從單一閥件擴展至「閥+泵+換熱器」一體化模塊，展現了強大的產品集成能力。

這種強大的產品集成能力使得三花智控能夠利用規模效應來降低成本，從而獲取一定的盈利優勢。

2020-2025年上半年，三花智控的毛利率從23.8%上升到28%。

在汽車零部件行業，三花智控、銀輪股份和拓普集團都在做汽車熱管理業務，通過對比三家公司汽車熱管理業務的毛利率，能夠看出三花智控該業務的毛利率明顯高於銀輪股份和拓普集團。

不僅如此，同時由於閥的內部結構複雜，工藝繁瑣，存在一定的技術壁壘。

PPM這一指標通常用來表示閥的不合格品率，通常行業要求供應商的PPM不得超過200PPM或者400PPM。

根據公司官網，三花智控的PPM在2011年時就僅有46PPM，體現出超高的製造生產水平。

因此，三花智控憑藉自身豐富的產品種類以及穩定的產品質量，成功與眾多行業大客户建立了緊密的合作關係。

其中，最具標誌性的便是三花智控在2017年成為特斯拉熱管理部件的核心供應商。

有了特斯拉的背書，三花智控在新能源汽車領域的品牌影響力迅速提升，實現了從單一客户到多元客户的輻射拓展。

截至2024年末，公司與全球前十大汽車製造商（合計市佔率55%）都建立了業務合作。

這種深度綁定大客户的模式，為三花智控在市場競爭中佔據了有利地位。

目前，公司是全球最大的製冷控制元器件和全球領先的汽車熱管理系統零部件製造商。

在製冷空調電器零部件業務中，公司四通換向閥、電子膨脹閥、微通道換熱器、截止閥、電磁閥、Omega泵及球閥等產品的市場份額均位列全球第一。

在汽車零部件業務中，公司車用電子膨脹閥及集成組件等產品在其各自全球市場中排名第一。

押注人形機器人

受益於新能源汽車滲透率快速提升，三花智控近年來的業績高速增長。

2010-2024年，公司的營收從121.10億元增長至279.47億元，年複合增速23.25%，淨利潤從14.62億元增長至30.99億元，年複合增速20.66%。

2025年上半年，公司業績增長勢頭不減，實現營收162.63億元，同比增長18.91%；淨利21.01億元，同比增長39.31%。

而且，長遠來看，三花智控的增長態勢遠未結束。

一方面，公司熱管理業務在手訂單豐富。

2024年，三花智控汽零業務在手訂單119億元，根據公告，三花智控2025-2027年的合計在手訂單更是超過600億元。

這些訂單不僅為公司的短期業績提供了有力支撐，更為其長期發展注入了強勁動力。

另一方面，三花智控的技術複用優勢明顯。

公司在新能源汽車熱管理領域積累的技術和經驗，可以較為順暢地複用到人形機器人等新興領域。

對此，公司選擇從機器人的核心部件——執行器入手。

執行器是人形機器人價值量最高的零部件，相當於新能源汽車的動力電池部分，其性能直接決定了人形機器人的運動精度和穩定性。

以特斯拉Optimus為例，其執行器包括絲槓、減速器、無框力矩電機、空心杯電機等，合計價值量佔比在70%左右。

2023年，三花智控與綠的諧波成立合資公司，專注於諧波減速器相關產品的研發、生產與銷售。

2024年1月，三花智控發佈公告，將在杭州投資50億元，其中12億元用於建設變頻控制器生產基地，38億元用於生產機器人執行器。

馬斯克多次強調人形機器人對特斯拉未來價值的重要性，明確表示特斯拉未來約80%的價值將來自Optimus機器人。

由於近年來特斯拉對其供應商執行極為嚴格的保密要求，供應商通常無法對外披露與特斯拉的合作，否則可能面臨處罰或罰款。

因此目前外界難以獲知特斯拉Optimus機器人的供應商信息。

但從商業邏輯來看，三花智控是特斯拉汽車熱管理系統的核心供應商，而Optimus的量產需依賴現有汽車供應鏈。

而且公司已在北美、墨西哥、波蘭、越南、泰國、印度等地建立了海外生產基地，具備全球交付能力和規模量產能力，這無疑為三花智控爭取到Optimus執行器總成訂單提供了得天獨厚的條件。

一旦Optimus機器人迎來量產時刻，三花智控與特斯拉再度合作具有天然的合理性與便利性。

結語

三花智控自成立以來，始終專注且深耕於熱管理控件領域。儘管下游應用領域持續拓展，但在多元化發展進程中，仍圍繞熱管理零部件這一主業展開。

從製冷元器件到新能源汽車熱管理，再到機器人執行器，三花智控成功實現了技術的跨代應用與協同創新，展現出卓越的技術複用能力。

未來，隨着人形機器人市場的逐步成熟和量產推進，三花智控有望憑藉其技術實力、客户資源和生產能力，進一步鞏固其全球領先的行業地位。