【券商聚焦】第一上海予招金礦業(01818)買入評級 指海域金礦具備強大市場競爭力

金吾財訊 | 第一上海研報指，2025年前三季度招金礦業(01818)實現營業收入124.3億元人民幣，同比大幅增長53.73%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤約21.17億元人民幣，同比增長140.43%。公司單季度實現營業收入約50.79億元人民幣，同比增長59.03%，環比增長25.73%；實現歸母淨利潤約6.78億元人民幣，同比增長106.69%，環比下滑13.18%，低於市場預期。主要由於公司前三季度確認資產減值損失約7.2億元，以及套保業務出虧損1.07億元，對業績產生了不利影響。

該機構指出，2025年第三季度，國際黃金價格繼續保持強勢。三季度單季度黃金均價達到3459美元/盎司，同比增幅高達39.88%。作為純粹的黃金生產商，金價的上漲直接且顯著地增厚了公司的收入，是業績同比大幅增長的最主要原因。在金價上行的大趨勢下，公司未來盈利彈性將得到充分釋放。海域金礦的投產恰逢黃金牛市，有望形成「產量增長」與「價格上漲」的「戴維斯雙擊」效應，推動公司業績和市值邁上新臺階。

該機構續指，海域金礦作為中國迄今為止發現的最大單體金礦，其資源稟賦極為優越，探明黃金儲量超過560噸，平均品位高達4.20克/噸，是國內罕見的特大型金礦。海域金礦上半年選礦系統已經一次性帶水試車成功，初步具備了工業化的生產能力，預計並在2026至2027年逐步達產，達產后有望實現至少15噸黃金產量。由於海域金礦規模效應和高品位特性，預計其達產后的克金綜合成本將處於行業極低水平，具備強大的市場競爭力，是公司未來實現跨越式發展的核心引擎。

該機構認為，隨着海域金礦投產時點的明確和產能的逐步釋放，市場將逐步上修對公司的盈利預測，從而推動估值中樞上移。該機構預測公司2025-2027年歸母淨利潤分別為31.6/44.3/72億元人民幣。基於高企的黃金價格以及公司未來黃金產能的持續釋放，該機構調整公司目標價至43.72港元，對應2026年的31倍PE及2027年20倍PE，較現價有43.2%的上漲空間，給予買入評級。