交銀國際：維持科倫博泰生物-B「買入」評級 目標價上升至549港元

交銀國際發佈研報稱，基於監管審批進展，對Sac-TMT和博度曲妥珠銷售有更樂觀的預期，上調2025-27年收入預測0-5%、分別上調經PoS調整峰值預測至64億/11億元人民幣。該行的DCF目標價上升至549港元，維持科倫博泰生物-B（06990）「買入」評級，看好臨牀數據驅動下ADC產品矩陣的巨大全球價值。

　　Sac-TMT樹立EGFR突變耐藥NSCLC治療新標杆：蘆康沙妥珠（Sac-TMT）的III期OptiTROP-Lung04研究（二線EGFR突變、TKI治療進展的NSCLC，Sac-TMT單藥對比鉑類化療）結果在ESMO大會公佈：Sac-TMT治療組相比對照組在PFS和OS上均取得統計學和臨牀的顯著改善：中位PFS分別為8.3

　　vs.4.2個月，HR=0.49（95% CI：0.39-0.62，p<0.0001）；中位OS為NRvs.17.4個月，HR=0.60（95%

　　CI：0.44-0.82，雙尾p=0.001），OSHR值顯著優於同適應症其他各類療法，該行認為一定程度上與該去化療方案為后續治療提供更多選擇、毒性累積較低有關。在所有預設關鍵亞組中也觀察到了一致的OS和PFS獲益，一線使用三代EGFR治療的患者中0.59的OSHR與總體人羣一致。兩組≥3級的TRAE相似（58%

　　vs.53.8%）。該適應症的上市申請已於10月獲批上市。與同靶點競品Dato-DXd相比，Sac-TMT的口腔黏膜炎、眼表毒性和間質性肺炎等發生概率更低，血液學毒性發生率更高但臨牀管理更有經驗。值得注意的是，在Dato-DXd的III期TROPION-Lung01研究（后線nsq-NSCLC）未達到OS統計學優效，包括驅動基因突變亞組。

　　ADC產品矩陣在乳腺癌上同樣取得顯著進展：Sac-TMT治療二線及以上HR+/HER2-乳腺癌上市申請近期獲CDE受理、HER2

　　ADC博度曲妥珠於10月首次獲批上市用於2L+

　　HER2陽性乳腺癌，而兩者各自的III期研究結果也同步在ESMO大會上公佈：1）OptiTROP-Breast02研究中，Sac-TMT達到PFS統計學優效（中位8.3

　　vs.4.1個月，HR 0.35，p<0.0001），初步OSHR

　　0.33，所有預設亞組中均觀察到統計學顯著的PFS獲益，包括各線治療和各類HER2表達程度。該行看好未來在DS-8201耐藥患者中的應用潛力。2）KL166-III-06研究中，博度曲妥珠頭對頭戰勝T-DM1，顯著延長中位PFS（11.1

　　vs.4.4個月，HR 0.39，p<0.0001）。