AI熱潮仍在湧動！小摩：英偉達(NVDA.US)、AMD(AMD.US)和博通(AVGO.US)營收上行潛力被低估

智通財經APP獲悉，摩根大通表示，受近期人工智能(AI)相關交易激增的推動，英偉達(NVDA.US)、AMD(AMD.US)和博通(AVGO.US)三家公司可能擁有比市場預期更大的營收上行潛力。

摩根大通分析師Harlan Sur在一份客户報告中表示：「簡而言之，儘管過去幾周市場對英偉達、AMD和博通的遠期盈利預期已大幅上調，但鑑於圍繞基礎設施融資、競爭格局及執行力等方面的擔憂，分析師在預測中仍保留了一定的保守性。」

分析師補充稱：「從數據中心資本支出角度來看，我們認為未來幾年仍有充足的增長空間，這將支撐人工智能加速器市場40%-50%的複合年增長率(CAGR)，以及不斷擴大的AI‘蛋糕’，最終推動GPU和XPU市場的共同增長(我們預計XPU在整體市場中的佔比將逐步上升)。基於目前市場共識的水平，我們預計，隨着可見度提升以及更多產能協議的公佈，AI相關營收預期將迎來一段持續上調期，從而帶動這些股票的進一步上行勢頭。」

英偉達

在進一步分析時，Harlan Sur指出，市場可能低估了到2027年為止AI數據中心部署的電力規模增長。而英偉達管理層多次表示，每1吉瓦(GW)的AI數據中心產能可帶來350億至400億美元的營收，因此英偉達的營收仍有望保持強勁增長。

Harlan Sur表示：「按我們的測算，目前的平臺(即Blackwell + Blackwell Ultra)尚未完全體現這一營收潛力，但未來平臺將更接近這一水平。」他預測，隨着即將推出的Rubin平臺，英偉達每吉瓦營收可能接近300億美元，而Rubin Ultra平臺的每吉瓦營收則有望達到300億美元區間中段。

他補充稱：「更重要的是，就單芯片(per-die)而言，英偉達在Rubin Ultra平臺的營收潛力幾乎是Blackwell平臺的3倍(Rubin Ultra為每顆7萬至8萬美元，而Blackwell約為2.6萬美元)，這將成為未來幾年推動英偉達每吉瓦營收增長的關鍵動力(而非GPU芯片出貨量增長)。」

AMD

Harlan Sur表示，AMD在其Helios平臺上實現每吉瓦200億美元的營收、以及后續平臺達到每吉瓦250億美元或更高營收的目標「完全可以實現」。

AMD管理層此前表示，與OpenAI達成的最新交易規模「每吉瓦達到數百億美元營收級別」。Harlan Sur指出，這意味着至少每吉瓦約150億美元。儘管AMD歷來定價低於英偉達，且在網絡組件方面的自有內容較少，但他認為Helios平臺每吉瓦200億美元營收的水平依然合理。

他表示：「就與OpenAI的交易而言，儘管嚴格意義上講，OpenAI目前僅承諾首個1吉瓦的算力，但我們認為，在協議所設定的四年周期內，部署全部6吉瓦產能的風險非常有限。」「按年化計算，僅這項交易就意味着AMD每年將獲得約300億至350億美元的營收，而目前市場預計AMD在2027年的數據中心GPU總營收僅約310億美元。換言之，分析師的預期仍有顯著上調空間。」

博通

Harlan Sur指出，在近期與OpenAI達成合作后，博通到2027年實現超過1000億美元AI相關營收「並非天方夜譚」。假設博通的XPU在經濟性上較英偉達的GPU高約30%，這意味着其每吉瓦營收約為270億美元，而英偉達為350億美元。再考慮到約30%的網絡業務附加率(與博通現有AI XPU業務類似)，每吉瓦總營收將達到約280億美元。

如果全部10吉瓦的產能在未來三年內部署完畢，則OpenAI相關交易可能在2027至2029年間給博通帶來700億至900億美元的營收，而華爾街當前對博通2027年AI營收的預估僅約600億美元。

Harlan Sur表示：「再加上我們預計谷歌TPU業務在2027年將給博通帶來超過200億美元的營收，與OpenAI相關收入疊加后，博通2027年AI總營收將接近1000億美元(相比2025年的約210億美元)，即比市場共識高出50%-70%。」