光伏寒冬銀漿龍頭帝科股份密集併購，加碼押注存儲芯片賽道

光伏行業仍未擺脫蕭瑟，產業鏈關鍵輔材導電漿料環節的全球龍頭帝科股份（300842.SZ）在行業寒冬密集出手併購。

帝科股份近日公告，擬以現金3億元收購江蘇晶凱半導體技術有限公司（下稱江蘇晶凱）62.5%股權，交易完成后后者將成為帝科股份的控股子公司，並納入合併報表範圍。江蘇晶凱專注於存儲芯片封裝與測試製造服務以及存儲晶圓分選測試服務。公告稱，本次交易可實現公司存儲芯片業務產業鏈的完善佈局，實現公司存儲芯片業務產業鏈局部閉環，構建從芯片應用性開發設計到晶圓測試、芯片封裝及測試一體的產品開發及處理能力，夯實存儲業務核心競爭力。

以收益法評估，江蘇晶凱股東全部權益價值評估值為3.61億元，與賬面淨資產相比溢價高達930.28%。

該交易設置了嚴格的業績承諾與補償機制，江蘇晶凱在2025年度、2026年度、2027年度和2028年度經審計的淨利潤分別不低於100萬元、3500萬元、4800萬元和6100萬元。財務數據顯示，今年1-4月，江蘇晶凱的淨利潤為-372萬元，去年全年的淨利潤為1354.9萬元。也就是説，江蘇晶凱須在5月-12月實現472萬元淨利潤，方能完成今年業績承諾，這成為投資者關注的焦點之一。

隨着AI、大數據、5G與自動駕駛等技術迅猛發展，動態隨機存取存儲器（DRAM）市場迎來新一輪擴張周期。據第三方市場機構Technavio測算，2024年全球DRAM市場總規模為1551億美元，預計到2029年將增長至4139億美元，年複合增長率約10%。

作為主營光伏銀漿的上市公司，這已是帝科股份近年來第二次跨界存儲芯片賽道。2024年9月，該公司投資深圳市因夢控股技術有限公司（下稱因夢控股）並持股51%，實現並表。今年8月帝科股份在回答調研者提問時表示，公司存儲芯片業務主要由子公司因夢控股開展，主要產品為嵌入式存儲芯片類的Dram芯片，主要用於機頂盒、手機、平板等領域，與帝科股份現有的半導體漿料業務存在一定相關性。

目前，因夢控股是江蘇晶凱的主要客户。對帝科股份而言，收購江蘇晶凱的對手方並不陌生。公告顯示，本次交易對手之一張亞羣是因夢控股持股49%及公司控股孫公司深圳市因夢晶凱測試技術有限公司持股49%的少數股東，本次交易對手方晶凱電子、輝赫投資均為張亞羣及其配偶王樹鋒控制的企業。

帝科股份表示，今年上半年存儲芯片銷售收入達1.89億元，預計下半年存儲芯片收入規模將持續增長。上半年，其光伏導電漿料業務營業收入為62.43億元、佔比約74.86%。但受光伏行業凜冬影響，全產業鏈無一倖免，上半年該公司的歸母淨利潤為6980.73萬元，同比下降七成。同期，半導體封裝漿料營業收入1154.19萬元，同比增長75.09%。

接受機構調研時，帝科股份表示，江蘇晶凱在稼動率滿產狀態下DRAM芯片封裝業務毛利率平均在20%-30%，測試業務毛利率在50%左右，略高於同行業公司水平。

在光伏領域，該公司年內密集落地多項資產收購運作。

5月，帝科股份公告通過支付現金的方式，以合計6.96億元收購浙江索特材料科技有限公司（下稱浙江索特）60%的股權。9月，浙江索特完成工商變更，納入公司合併報表範圍。通過浙江索特，帝科得以控制原杜邦集團旗下Solamet的光伏銀漿業務。

晶科能源（688223.SH）9月9日公告，擬出售全資子公司浙江晶科新材料有限公司（下稱晶科新材料）80%股權給帝科股份，交易對價為8000萬元。帝科股份表示，併購晶科新材料有望與公司的光伏銀漿業務形成互補。

此外，銀價史無前例的一路狂飆，促使光伏行業加速推進少銀化技術迭代。帝科股份表示，其與下游龍頭客户合作的高銅漿料有望在下半年迎來規模化量產及出貨。根據華創證券，該公司高銅漿料方案主要應用於TOPCon電池背面，相對於量產標準工藝，有效銀耗下降超過50%。