中金：維持同程旅行跑贏行業評級 目標價28港元

　　中金發布研報稱，基本維持同程旅行（00780） 25/26年收入和盈利預測。該行維持跑贏行業評級和目標價28港元（對應18x/15x25e和26eNon-IFRS市盈率），上行空間為28%，公司目前交易於14x/12x25e/26eNon-IFRSP/E。

　　中金主要觀點如下：

　　預測3Q25核心OTA收入同比增長14%

　　3Q25該行預計集團收入同增9%至54.5億元；其中，核心OTA收入同增14%至45.9億元，預期3Q25Non-IFRS淨利潤為10.2億元。該行維持3Q核心OTA收入同增14%判斷：住宿、交通和其他收入增長均符合此前該行的預期：

　　1）酒店：該行預計3Q25間夜同增10-15%，其中三星酒店間夜量佔比穩步提升，平臺ADR同比低單個位數提升，佣金率同比持平，因此該行預計住宿收入同增14%。

　　2）交通：民航局披露3Q25國內航班客運量同比增長3%，該行預計公司國內機票量同比增幅和大盤類似；受益於國際機票快速增長以及交通業務變現率同比提升，該行預計公司交通收入同增9%。

　　3）其他：受酒店管理業務和PMS收入增長驅動，該行預計其他收入同比增長34%。

　　基本維持2025全年收入和利潤指引

　　核心OTA業務中住宿、交通業務國內部分穩健增長，海外部分貢獻增量；其他業務中酒管業務維持高增長，且4Q完成對萬達酒管的併購，該行維持2025年核心OTA收入同增15%的預期；公司持續高效控費、並且積極提升國際業務變現，該行維持2025年公司Non-IFRS歸母淨利潤33億元的預期。