【東吳環保】公用周報：推薦建投能源等火電低估價值+充電樁光伏出海投資機會

（來源：東吳雙碳環保研究）

目錄

1.行情回顧

    板塊周行情：本周（2025/10/13-2025/10/17），SW公用指數下降0.69% ，顯著跑贏創業板。從細分板塊來看，SW火電（-0.82%）、核電（中廣核電力2.92%，中國核電0.56%）、SW光伏發電（-5.09%）、SW風電（-2.63%）、SW燃氣（-0.99%）、SW水電（1.69%）。

    個股漲跌幅：本周（2025/10/13-2025/10/17），漲幅前五的標的為：國新能源（+28.6%）、中裕能源（+27.5%）、建投能源（+16.7%）、長春燃氣（+16.6%）、穗恆運A（+10.7%）。跌幅前五的標的為：嘉澤新能（-17.2%）、北京燃氣藍天（-15.4%）、大眾公用（-12.2%）、天富能源（-10.8%）、露笑科技（-9.4%）。

2.電力板塊跟蹤

2.1.用電：2025M1-7全社會用電量同比+4.5%，增速恢復提升

    全社會用電量：2025M1-7全社會用電量5.86萬億千瓦時（同比+4.5%），同比增速較2025H1同比增速3.7%，提升0.8pct，其中，第一產業、第二產業、第三產業、居民城鄉用電分別同比+10.8%（2025H1同比+8.7%）、+2.8%（2025H1同比+2.4%）、+7.8%（2025H1同比+7.1%）、+4.1%（2025H1同比+4.1%）。2025年用電量增速有所提升。

2.2.發電：2025 M1-7發電量同比+1.3%，火電恢復水電偏弱

    發電：2025 M1-7年累計發電量5.47萬億千瓦時（同比+1.3%），同比增速較2025H1同比增速0.8%上升0.5pct，其中，火電、水電、核電、風電、光伏分別-1.3%（2025H1同比-3.1%）、-4.5%（2025H1同比-2.9%）、+10.8%（2025H1同比+11.3%）、+10.4%（2025H1同比+10.6%）、+22.7%（2025H1同比+20.0%）。

2.3.電價：25年8月電網代購電價同比下降2%、環比上升1.3%

    電網代購電價：2025年8月各省均價（算術平均數）388元/MWh，同比下降2%，環比上升1.3%。

2.4.火電：動力煤港口價同比-18.61%，周環比增加24元/噸

     煤價：2025年10月17日，動力煤秦皇島港5500卡平倉價為748元/噸，同比-10.95%，周環比上升39元/噸。2025年8月月均價為688元/噸，同比2024年8月下跌152元/噸，同比-18%。

裝機容量與利用小時數：截至2025年6月30日，中國火電累計裝機容量達到14.7億千瓦，同比提升4.7%。2025年1至6月，中國火電新增裝機容量2578萬千瓦，同比增長41.3%。2024年1至12月，中國火電利用小時數4400小時，同比下降76小時。

2.5.水電：三峽蓄水水位同比正常，入庫/出庫流量同比48.15%/102.78%

水情跟蹤：2025年10月17日，三峽水庫站水位170.55米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為173米、158米、175米、164米，蓄水水位正常。2025年10月17日，三峽水庫站入庫流量16000立方米/秒，同比上升48.15%，三峽水庫站出庫流量14600立方米/秒，同比上升102.78%。

裝機容量與利用小時數：截至6月30日，中國水電累計裝機容量達到4.4億千瓦，同比提升3.0%。2025年1至6月，中國水電新增裝機容量393萬千瓦，同比-21.2%。2024年1至12月，中國水電利用小時數3349小時，同比提升219小時。

2.6.核電：2024年已覈准機組11台，核電安全積極有序發展

核電覈准：2024年8月19日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，決定覈准江蘇徐圩一期工程等5個核電項目。繼2019年核電覈准重啟以來，2019-2023年分別年覈准6、4、5、10、10台，2024年核電行業再獲11台覈准，再次表明「安全積極有序發展核電」的確定趨勢。此次覈准中，中國核電/中國廣核/國電投分別獲得新項目3/6/2台。從2019至2024年合計覈準的46台核電機組中，中國核電/中國廣核/國電投/華能集團分別獲18/16/8/4台，佔比39%/35%/17%/9%。

裝機容量與利用小時數：截至2025年6月30日，中國核電累計裝機容量達到0.61億千瓦，同比提升4.9%。2025年1至6月，中國核電新增裝機容量0萬千瓦。2024年1至12月，中國核電利用小時數7683小時，同比上升13小時。

2.7.綠電：2025年1至6月，風電/光伏新增裝機同比+99%/+107%

 裝機容量：截至2025年6月30日，中國風電累計裝機容量達到5.7億千瓦，同比提升23%，光伏累計裝機容量達到11億千瓦，同比提升54%。2025年1至6月，中國風電新增裝機容量5139萬千瓦，同比增加99%，光伏新增裝機容量21221萬千瓦，同比提升107%。

利用小時數：2024年1至12月，中國風電利用小時數2127小時，同比下降107小 時，光伏利用小時數1211小時，同比持平。

3.重要公告

4.往期研究

• 《2025年公用事業行業年度策略：電動化、尖峰化、市場化，尋找稀缺電力容量&顯著邊際變化》2024-12-10

• 《2025年燃氣行業年度策略：全球格局更替供給或更為寬松，促價差理順、需求放量》2024-12-09

• 《中國燃氣深度：全國城市燃氣龍頭，居民氣佔比奠定高順價彈性，盈利有望觸底反彈》2024-11-22

• 《華潤燃氣深度：氣潤中華，優質區域為基，主業持續增長+「雙綜」業務快速佈局》2024-11-15

• 《核電行業系列深度：全球核電深度——激盪七十載，后浪湯湯來》2024-11-14

• 《公用環保行業深度：要素市場化改革中，滯后30年的公用要素改革啟航！》2024-8-31

• 《核電行業系列深度：雙核彌強，燈火萬家——未來能源享稀缺長期成長性，ROE翻倍分紅提升》2024-7-30

• 《燃氣行業系列深度：成本回落+順價推進，促空間提估值》2024-6-5

• 《崑崙能源深度：中石油之子風鵬正舉，隨戰略產業轉移騰飛》2024-6-3

• 《火電行業系列深度：2024年火電行業更關注區域電力供需和股息率》2024-3-27

• 《燃氣行業系列深度：對比海外案例，國內順價政策合理、價差待提升》2024-3-10

• 《公用事業策略報告：2024年年度策略：電源各尋其位，可預期性提升》2024-1-3

• 《皖能電力深度：背靠新勢力基地安徽用電需求攀升，新疆機組投產盈利進一步改善》2023-11-07

• 《中國核電深度：量變為基，質變為核》2023-11-07

• 《長江電力深度：烏白注入裝機高增，長望盈利川流不息》2023-11-06

• 《電價系列深度：從電力體制改革趨勢看產業投資機會》2023-10-08

5.風險提示

1）電力需求增長不及預期：若電力需求增長低於預期，可能影響電力企業上網電量，影響電力運營商收入。

2）電價波動風險：當電力供需形勢等因素發生變化，電價發生波動，將影響電力運營商收入。

3）煤價波動風險：煤價波動對火電企業成本影響較大，帶來較大成本波動風險。

4）流域來水不及預期：若來水不及預期，將影響水電運營商發電量，影響水電企業收入。

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