東吳證券：9-10月儲能超預期、風電招標向好、光伏反內卷持續推進

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，獨立儲能接力新能源配儲，容量電價政策陸續配套出台，國內儲能有望實現強勁增長。25年1-9月國內儲能招標102GWh，同比增長30%，招標景氣度旺盛。9月伴隨電芯供需緊缺，儲能設備順價傳導，中標價已築底反彈。

投資建議：光儲： 【1】高景氣度方向：逆變器及支架(推薦陽光電源(300274.SZ)、德業股份、上能電氣、中信博、錦浪科技、禾邁股份、固德威、盛弘股份、通潤裝備、科士達、科華數據、艾羅能源，關注昱能科技);

【2】供給側改革受益、成本優勢明顯的光伏龍頭(推薦通威股份(600438.SH)、福萊特、福斯特等，關注協鑫科技)及渠道優勢強的組件龍頭(推薦晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、橫店東磁等);

【3】新技術龍頭：(推薦隆基綠能(601012.SH)、鈞達股份、愛旭股份、聚和材料、帝科股份等，關注TCL中環、宇邦新材、美暢股份);風電：25年陸海風裝機共振，深遠海具備成長性，龍頭強者恆強的海纜(推薦東方電纜(603606.SH)、起帆電纜，關注中天科技、亨通光電)，塔架(推薦大金重工、海力風電、天順風能、泰勝風能)、主機(推薦金風科技、三一重能、明陽智能，關注運達股份)、零部件(推薦日月股份，關注時代新材、金雷股份)。

東吳證券主要觀點如下：

國內8月裝機同降55.29%，終端需求支撐偏弱;海外需求穩定增長。

2025年8月新增裝機7.36GW，同降55.29%;1-8月裝機230.61GW，同比增長65%。9-10月國內光伏重心在於 1)各省依據國家136號文，陸續密集落地136號文細則並開始第一次競價，2)破除「 內卷式」競爭中實現光伏等領域高質量發展，國家標準委完成多晶硅能耗強制性國標修訂，存量標準進一步趨嚴。海外市場：25年8月組件出口25.02GW，環同比29.7%/21.6%;1-8月光伏組件累計出口166.09GW，同比下降3.03%。美國2025Q2光伏新增裝機7.5GW，同比增長9.83%。

需求暫未有支撐，行業價格回暖。

25年9月多晶硅產量約13萬噸，社會庫存總量預計44萬~ 45萬噸，N型料周度均價51.7元/kg，多晶硅產大於需，庫存壓力恐將加劇;硅片企業基本完成調價，價格修復助力盈利回暖，9月24日182單晶硅片均價1.35元/片，月環比+8.00%，硅片價格有所回升;電池排產穩中有升，產量環比持續增加，9月24日182mm單晶PERC/雙面TOPCon單瓦價格為0.039美元/0.31元，月環比持平/+5.08%;9月組件整體產量環比微增，市場需求減弱致排產預期下調，9月26日182mm雙面TOPCon組件/210mmHJT雙玻組件價格約0.69/0.83元/W，月環比+1.17%/持平;光伏產業鏈多環節仍處於虧損狀態;膠膜價格持穩，隨組件排產同步上行后或現回調;玻璃價格穩中上行，產量止跌回升並有望繼續增長。

國內外大儲景氣度來臨，國內儲能模式創新。

①美國：25年1-8月累計裝機8043MW，同比+33%，對應25.1GWh，同比+46%;政策風險基本緩解。②國內：獨立儲能接力新能源配儲，容量電價政策陸續配套出台，國內儲能有望實現強勁增長。25年1-9月國內儲能招標102GWh，同比增長30%，招標景氣度旺盛。9月伴隨電芯供需緊缺，儲能設備順價傳導，中標價已築底反彈。③25年1~8月我國出口至歐洲、澳洲、非洲、巴基斯坦逆變器金額分別為24.0、2.6、4.4、2.6億美元，同比+4.5%、+56.0%、+30.4%、-24.3%。④澳洲：户儲政策補貼於7月開始執行，7、8月我國出口澳洲逆變器金額環比實現高增。

Q3風電環比向上，深遠海催化有期待。

25年1-8月風電裝機58GW，同比增長72%，Q3海陸風交付環比繼續向上。25年1~9月陸風機組招標79GW，同比增長7%;海風招標8.3GW，同比增長9%。海風方面，江蘇/廣東項目進展順利，深遠海催化有期待。

風險提示：競爭加劇、政策超預期變化、電網消納問題限制、新能源裝機不及預期、原材料供應不足等。