【公司研究】三花智控 002050

（來源：宏赫臻財）

本系列研究旨在對滬港深美上市公司進行定量和定性研究，並予以「護城河」評分評級和模糊估值區間判斷。建議關注評級為A級及以上企業，耐心等待它們估值具備吸引力的時刻。可將↑宏赫臻財關注並星標，以后能及時看到新的研究推送。

閲讀本文前可參考：

上市公司研究

護城河評分&估值-三花智控

目錄↓

壹：圖文透析 (投資的是企業而不是籌碼)

貳：估值探討 (該企業當前值多少錢？)

叁：投資簡評 (投資該企業的策略思考)

以上三部分分別對應巴菲特在伯克希爾哈撒韋1996年大會上提出的投資中的最重要的三個理念，即投資股權、安全邊際和市場先生。

壹

圖文透析

1

營收結構分析

營收結構圖

2024年末公司總營收280億，同比+14%，按產品分類：

第一業務製冷業務單元 營收165.6億，權重為59%，近三年同比增幅分別為：23%、6%、13%；毛利率27%。

第二業務汽零業務單元營收113.9億，權重為41%，近三年同比增幅分別為：56%、32%、15%；毛利率28%。

公司近四季(24Q2-25Q2)營收為305億，同比+17%；歸母淨利潤37億，同比+21%。

整體業務當前毛利率：28%；淨利率：12%；ROE：13%

營收地域結構佔比圖

觀察各項主營業務佔營收比例，思考公司營收的多元性和反脆弱性，國內和海外的營收佔比趨勢等。

以上兩圖中的每一根柱圖意味着以此季度為終點前推四個季度的營收和淨利潤，即：每個季度末前推過去12個月的營收和淨利潤，所以儘管是已經發生的業績，但滾動地看對未來趨勢或有所窺探。

銷管費用分析

該指標用於分析公司商業模式內產生淨利潤能力的強弱。可關注近四季銷售和管理費用與毛利潤之比持續小於30%的公司，這樣的公司具備較高的競爭優勢（即圖中綠色折線低於下紅虛線為優異，靠近為優秀）；若該指標處於30-70%之間（圖中紅色虛直線之間）為可接受區域；若大於70%需要警惕，説明該公司產生淨利潤的能力較弱。

公司該指標最新值29.7%，近三年均值為31%。持續在優秀線上。

2

環球可比公司市值&市盈率

環球可比公司市值TOP

參照行業為『家電零部件』的當前可比上市公司共計【16】家，當前時點該行業市值最高為中國的三花智控，市值1940億人民幣(合273億美元)。

該行業中位數市值50億，中位數市盈率40倍；市銷率3.97倍。

三花智控 A股當前市值1940億，位列第1位，市盈率53倍，市銷率6.35倍；港股市值1499億，位列第2位，市盈率41倍，市銷率4.99倍。

3

資產構成圖

俗話稱：新手看利潤表，老手看資產負債表

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