稀土狂飆，不只是因為「反制」

稀土王牌價值再凸顯。

來源丨鈦媒體

10月15日，盛和資源（600392.SH）高開震盪，盤中一度摸高至27.50元，接近9月1日創下的27.66元的前高。雖然隨后有所回調，但截至收盤，仍報26.26元，漲5.04%，年內漲幅高達155.45%。

盛和資源股價的強勢，並非孤例，其所在的稀土板塊，全員均在今年走出大牛行情。截至10月15日收盤，稀土指數（8841089.WI）年內漲幅高達118.86%，其中，以盛和資源領銜，7只個股中就有5只漲幅翻倍。

覆盤來看，稀土在二級市場狂飆源於我國稀土出口管制和政策再升級，稀土戰略價值提升是直接催化。但追根究底，稀土板塊的上行還涵蓋了行業基本面的好轉，伴隨稀土價格的回升，多家企業業績已出現拐點。且多業內人士告訴觀察君，中期供需格局趨緊，稀土價格中樞或還將向上。

稀土王牌價值再凸顯

股價狂飆

稀土是17種金屬元素的統稱，是重要的戰略資源，也是不可再生資源，被譽為現代工業的「維生素」，廣泛應用於工業製造、航空航天、國防軍工等領域。其中，輕稀土包括鑭、鈰、鐠、釹、鉕、釤、銪；重稀土包括釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、鑥、釔。

雖然叫稀土，其實並不稀少，其分佈廣泛，但不均勻。根據美國地質調查局（USGS）最新公佈數據，2024年全球稀土資源總儲量約為9088萬噸，其中中國儲量為4400萬噸，佔比約48%；巴西儲量2100萬噸，佔比23%；印度儲量690 萬噸，佔比8%；澳大利亞儲量570萬噸，佔比6%。前四大稀土資源持有國資源儲量合計超過全球總儲量的85%，資源分佈集中度較高。

更為關鍵的是，中國的產量也是全球第一。2024年，全球稀土產量約為39萬噸，中國稀土產量約為27萬噸，佔到全球產量的近7成；且是全球唯一擁有完整稀土產業鏈的國家。

百川盈孚數據顯示，2024年，中國對全球氧化鋱、氧化鏑供給的貢獻度為98%、99%（含進口礦來源），我國出口鋱、鏑量是海外產量的9.5/8.1倍，我國鋱、鏑、稀土永磁出口量約佔全球總供給17.4%、4.4%、17%，且我國中重稀土的開採冶煉指標已經連續多年未增長。

得益於稀土的戰略價值，稀土是我國關税「反制」利器。今年4月4日，商務部會同海關總署發佈關於對釤、釓、鋱、鏑、鑥、鈧、釔等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施的公告，並於發佈之日起正式實施。

10月9日，商務部發布《關於對境外相關稀土物項實施出口管制的公告》和《關於對稀土相關技術實施出口管制的公告》，出口管制再升級。

中信證券研報指出，管制範圍從境內擴展至境外，新增稀土二次資源回收利用相關技術及生產線裝配、調試、維護等技術的出口管制，基本覆蓋稀土全產業鏈，並首次涉及半導體及人工智能領域，稀土供給剛性或進一步加強。

消息一出，已經大漲的稀土板塊再次強勢向上，10月9日板塊大漲7.97%后10月13日再錄得9.49%的單日漲幅，個股更是掀起飆漲潮。截至10月15日收盤，北方稀土（600111.SH）、華宏科技（002645.SZ）、廣晟有色（600259.SH）等5只年內漲幅都已經超過110%，漲幅最小的包鋼股份（600010.SH）漲幅也有48.92%。

供需改善，價格上漲

實際上，過去十多年，中國持續通過配額制度、出口關税等手段調控稀土供給和整合。早在2011年，國務院發佈《關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》就明確了稀土資源的戰略地位。到2024年，工信部起草《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理辦法》，將進口稀土礦產品納入配額管理，進一步集中供給格局。同時，通過《禁止出口限制出口技術目錄》限制18項關鍵技術出口，鞏固技術壁壘。

上海鋼聯稀貴金屬資訊部稀土分析師李艷紅告訴觀察君，「中國持續加強對稀土全產業鏈的出口管制，包括中重稀土配額收緊、禁止相關技術設備出口，使得全球供應彈性下降，現貨市場供應偏緊。疊加美國礦進口停滯、緬甸礦受雨季和政局影響進口量下滑，進一步加劇了全球稀土供應短缺。」

從美國來看，芒廷帕斯礦是其主要稀土來源，但冶煉分離技術仍部分依賴中國。澳大利亞的萊納斯公司是全球第二大稀土生產商，主要供應輕稀土；緬甸是重稀土的主要來源，但由於政局動盪，其供應穩定性較差，加上自然災害，供應受到一定影響。

而就在供應偏緊的同時，下游需求強勁增長。李艷紅談到，尤其是新能源汽車、風電、人形機器人等高端製造領域對高性能永磁材料的需求爆發。以新能源汽車為例，每輛電動車驅動電機需3-5公斤稀土永磁材料，2025年全球銷量預計突破2500萬輛，極大拉動了釹、鐠等輕稀土需求；風電領域大兆瓦風機佔比提升，單機稀土用量增加，2025年國內新增裝機需求同比增長30%，進一步推高需求；人形機器人作為新興增長極，單台需2-4千克高性能釹鐵硼，預計到2035年將新增1-2萬噸稀土需求，成為未來重要增量來源。

有稀土企業人士也向觀察君表示，下游需求向好，該公司訂單明顯增加。

供需改善，稀土價格在今年迎來顯著回升。中國稀土行業協會的數據顯示，年初以來，稀土價格指數震盪上行，並在8月達到階段高點，隨后有所回落。其中，輕、重稀土價格均顯著上漲，漲幅則因品種而異。

上海鋼聯的數據顯示，輕稀土中的氧化鐠釹均價從年初約44萬元/噸漲至9月30日的56.2萬元/噸，累計漲幅約27.7%；重稀土中的氧化鏑漲幅更為突出，從年初約83萬元/噸漲至10月中旬的260萬元/噸，累計漲幅約212%。

值得一提的是，10月11日，北方稀土與包鋼股份雙雙發佈公告稱，上調2025Q4稀土精礦關聯交易價格為不含税26205元/噸（乾量，REO=50%）。REO每增減1%，不含税價格增減524.10元/噸。

這已經是雙方稀土精礦交易價格連續第6次上調。此前5個季度，稀土精礦交易價格分別為16741元/噸、17782元/噸、18618元/噸、18825元/噸、19109元/噸，環比增幅分別為6.22%、4.70%、1.11%、1.51%。

業績拐點，盈利修復

行業景氣度提升體現於上市公司層面，則是業績出現拐點。觀察君根據公開數據梳理，在2023年、2024年稀土價格走低的年份，7家稀土上市公司的營收和歸母淨利潤多呈下降趨勢。尤其是2024年，7家公司營收全線下降，歸母淨利潤中僅廈門鎢業（600549.SH）錄得7.88%的增長，其余6家全部下滑，甚至近半錄得虧損；而到了今年上半年，已有5家營收回升向上，6家歸母淨利潤同向增長，盈利修復。

以北方稀土舉例，今年上半年，公司實現營收188.66億元、歸母淨利潤9.31億元，同比增長45.24%和1951.52%。公司在半年報中提到，當期公司冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料等主要產品產銷量同比實現不同幅度增長，后兩者銷量分別同比增長32.33%和17.93%，其中的稀土鑭鈰產品、稀土鐠釹產品銷量分別創歷史新高。

到了Q3，量價齊增的趨勢延續。最新披露的業績預告顯示，北方稀土預計今年前三季度盈利15.10億元-15.70億元，同比增長272.54%-287.34%。公司稱，其冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料、永磁電機等主要產品產銷量同比實現不同幅度增長。

無獨有偶，盛和資源也在日前發佈業績預告稱，預計1-9月實現歸母淨利潤7.40億元-8.20億元，同比增長696.82%到782.96%。公司給出的原因也是，受市場供需格局變化等因素影響，稀土主要產品市場需求整體向好、產品價格同比上漲。

實際上，量價齊增也體現在出口數據上。海關總署數據顯示，1-9月，中國累計出口稀土48355.7噸，同比增長12.6%。其中，三季度出口15786噸，同比上升14%。同時，9月稀土出口均價為1.49萬美元/噸，比去年同期的0.72萬美元/噸，價格漲幅超100%。

中期價格中樞或將上行

但需注意個股高估風險

至於稀土后市價格走勢，產業界的觀點比較趨同：短期分化震盪，中期價格中樞還將上行。

上述的企業人士就告訴觀察君，就其瞭解而言，磁材廠訂單情況普遍比較好，對原料的需求穩定，多以長協為主，且四季度是新能源車、風電設備等的傳統生產旺季，對稀土永磁的需求傳導至上游材料端，大概率對稀土價格能形成支撐。

李艷紅也表示，「短期看，稀土將分化震盪，輕稀土受益於新能源需求韌性，供給缺口或推動價格穩步上行；中期看，供需格局趨緊，稀土戰略價值凸顯，價格中樞有望上移。」

國信證券分析師葛壽淨的觀點則更為謹慎，其認為，短期來看，稀土管制升級將推動市場價格上漲，特別是鐠釹等輕稀土產品，預計稀土價格將在政策實施初期呈現上行態勢。后期不排除中美博弈后，互相妥協，政策口徑有所放寬。中長期則需關注技術進步和全球供應鏈的重構。

值得注意的是，出口管制全面升級疊加價格回升，券商分析師紛紛在研報中給予稀土板塊「看好」「增持」或「推薦」評級。不過，觀察君注意到，當前，在稀土價格和企業盈利能力未能回到歷史高點時，不少公司股價已回到高點。

以北方稀土舉例，其在2021年、2022年的盈利巔峰時期，歸母淨利潤曾分別達到51.30億元和59.84億元，而根據公司的預計，今年前三季度預盈超15億元，機構預測其2025全年盈利超不過30億元。但就股價而言，其在10月14日創下的盤中高點61.69元已經逼近2021年9月13日的前高62.10元。

同樣的，廣晟有色則在今年9月1日錄得階段新高75.26元，超過2021年9月15日的前高73.88元；中國稀土更是在10月14日創歷史新高66元，超過2021年9月1日59.80元的記錄。

換句話説，在稀土戰略價值帶來的特定的估值紅利下，不少個股或已經存在高估的問題，投資者需注意風險。

本文僅代表原作者觀點，不代表投中網立場