票據利率連續兩日下行，來到月內低點0.64%

（來源：票風筆記）

上周五，明年4月到期國股銀票轉貼現利率收盤0.71%，多數人認為本周票據利率還是維持震盪走勢，只有13%的人投票認為本周會跌破0.65%。結果周一明年4月到期國股銀票下降3BP至0.68%，周二再降4BP至0.64%，創月內新低，下行幅度超過多數人此前預期。

一、日內行情（10-21）

• 上午，市場供給有限，早盤國有大行平價或略提價收票，但以農商行的中小機構收票力度較強，不斷降價收票，大行亦隨市場降價收票，票據利率全線下行，明年4月到期國股銀票最低下探至0.63%，臨近中午略有回彈。截至午盤，明年1月到期國股銀票下降7BP至0.31%，明年3月到期國股銀票下降2BP至0.49%，明年4月到期國股銀票下降4BP至0.64%。

• 下午，大行繼續收票，票據利率趨於平穩，唯有明年1-2月到期票據需求較強而賣盤難尋，利率小幅下行。截至收盤，明年1月、3月、4月到期國股銀票分別收盤於0.29%、0.49%、0.64%。

二、歷史行情

2025年10月首日，票據利率如期大幅低開，明年3月到期國股銀票下降26BP至0.60%，明年4月到期國股銀票開盤0.80%，日內降至0.75%。10月10日，票據利率繼續大幅走低，明年3月到期國股銀票下降7BP至0.53%，明年4月到期國股銀票下降6BP至0.69%，跌破0.70%。隨后票據利率進入窄幅震盪階段，明年4月到期國股銀票圍繞0.70%窄幅波動。進入10月下旬，票據利率再度掉頭下行，10月20日-21日，明年4月到期國股銀票兩日下降7BP至0.64%，創月內新低。

數據來源：qeubee

從票據與國債、同業存單的利差來看，截至10月21日，票據與國債的利差為-75BP，票據與同業存單的利差為-98BP，利差再度擴大。

從盤面上看，周一、周二，一級市場票據供給處於低位，不過總體在預期內，和上周同期基本持平；本次票據利率的下行可能主要是因為以農商行為代表的中小機構加大了票據配置，國有大行更多是跟隨市場利率下調價格。就目前情況來看，10月票據融資增量有望保持高增。