農行「13連漲」！意味着什麼？

21日，農業銀行A股股價盤中一度攀升至7.89元/股，刷新歷史高點，實現13連陽。近日，在股價帶動下，農行市淨率時隔多年重回1倍。

與此同時，Wind顯示，截至21日收盤時，農業銀行A股總市值為2.68萬億元，超過工商銀行2.53萬億元的總市值，成為A股市值最高的上市公司。

A股股價走勢 圖片來源：Wind

農行市淨率重回1倍

10月21日，農行股價繼續上漲，截至收盤時報7.88元/股，單日漲幅1.68%。今年以來，農行股價持續走高，連續創歷史新高，年初至今漲幅達到54.2%。

隨着農行股價上漲，其市淨率也有所回升。Wind數據顯示，截至10月21日收盤，農行的市淨率（注：選取最新市淨率，即PB_LF指標）為1.03倍，僅次於招商銀行的1.04倍。根據Wind數據，農業銀行2018年3月市淨率站上1倍后，直至近日纔再度回到1倍，其間持續處於「破淨」狀態長達七年以上。

Wind數據顯示，從整個銀行板塊來看，年初至今銀行板塊整體漲幅為11.50%，除農行外，青島銀行、浦發銀行、廈門銀行、渝農商行、江陰銀行的股價漲幅也超過20%，分別為37.49%、30.07%、24.33%、22.48%和21.59%。不過，華夏銀行、光大銀行等5只個股年初至今股價下跌，其中華夏銀行跌幅最大，為9.95%。

A股銀行股年初至今股價漲幅 圖片來源：Wind

據Wind，截至10月21日收盤，除農行、招行外，A股其他40家上市銀行的市淨率仍在1倍以下，其中市淨率在0.9倍以上的有成都銀行和杭州銀行，分別為0.99倍和0.92倍，而民生銀行、華夏銀行、貴陽銀行等8家銀行市淨率仍在0.5倍以下。

截至10月21日收盤，國有大行中，除農行外，市淨率均在0.8倍以下。工商銀行、建設銀行、郵儲銀行、中國銀行、交通銀行的市淨率分別為0.73倍、0.72倍、0.69倍、0.66倍和0.56倍。

對比今年年初看，彼時A股銀行股市淨率均在1以下，相較而言目前估值已有所修復。Wind數據顯示，42家A股上市公司中，截至10月21日收盤時，有25家銀行的市淨率高於今年年初，佔比近六成。

市淨率重回1倍意味着什麼？

巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴在接受中新經緯採訪時表示，市淨率（P/B）是每股股價與每股淨資產的比率。市淨率1倍意味着投資者花1元錢就能買到該公司1元的淨資產，即市場對該公司的交易價格等於其資產淨值，處於平價狀態。

「這表明市場對公司的資產質量和盈利能力的預期較為中性，公司的股價與淨資產基本持平，既沒有被明顯高估，也沒有被明顯低估。」郭一鳴指出，通常，1倍是重要估值關口，低於1倍為大家常説的「破淨」，市場認為資產實際價值低或需為風險折價；高於1倍則代表市場對公司資產質量、盈利潛力有信心，願意支付溢價。

2024年11月，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》。其中要求，長期破淨公司應當制定上市公司估值提升計劃，並經董事會審議后披露。長期破淨公司，是指股票連續12個月每個交易日的收盤價均低於其最近一個會計年度經審計的每股歸屬於公司普通股股東的淨資產的上市公司。

在郭一鳴看來，農行市淨率回到1倍核心靠業績與資產質量雙驅動。2025年上半年，農行實現營收、淨利潤雙增，且淨利潤增速在六大行中居首，穩定的盈利為股價提供支撐。同時，農行受房地產領域衝擊小，且不良認定嚴、撥備充足，風險抵補能力領先，這些優勢增強了市場對其資產價值的認可。外部環境上，在市場波動加劇的背景下，高股息、低估值的銀行股成為險資等長期資金的避風港，也是推動農行股價上行的核心因素。

郭一鳴認為，未來有可能會有更多銀行股估值提升。一方面，銀行自身的業績表現和資產質量提升逐漸得到市場認可，隨着宏觀政策持續發力，貨幣政策寬松預期升溫，銀行資金成本下降預期以及資產改善預期提升，將為銀行股估值提升提供支撐。另一方面，銀行股的盈利能力保持穩定，且長期處於低估值區間，具有較高的配置性價比。

文：魏薇