耀才證券「牌照寶庫」誘人，螞蟻攪局香港券商行業

（來源：源媒匯）

作者 | 童畫

10月17日，螞蟻集團和阿里巴巴宣佈共同投資9.25億美元（約66億元人民幣），購置香港銅鑼灣港島一號中心共13層商業寫字樓，設立兩家公司的香港總部。

「我們對加碼香港充滿信心」螞蟻集團董事長井賢棟表示，集團正積極參與香港創新樞紐的建設，深度融入大灣區發展。

就在井賢棟發表上述言論的幾天前，市場傳聞Wealthiness and Prosperity Holding Limited（螞蟻集團旗下公司）要約收購耀才證券（即耀才證券金融，01428.HK）獲得香港證監會（SFC）批准，這亦是螞蟻集團「加碼香港」的另一種體現。

在要約收購的預期下，耀才證券的股價最高一度漲至17.68港元，截至10月21日下午收盤，耀才證券的股價報收10.02港元。即便扣除市場對收購的樂觀預期，剩下的溢價空間里，藏着香港金融市場最值錢的硬通貨——金融牌照。

而這，或是螞蟻集團志在拿下耀才證券的真正原因。

牌照生意：7張「紙」價值28億？

天眼查顯示，螞蟻集團成立於2000年10月19日，註冊資本為350億元，法定代表人是韓歆毅，他亦是集團總裁。

螞蟻集團要約收購耀才證券的事情，要追溯到半年之前。

2025年4月23日，耀才證券突然宣佈短暫停牌，並在兩天后宣佈：上海雲進信息技術有限公司（下稱「上海雲進」）通過旗下子公司Wealthiness and Prosperity Holding Limited，計劃以每股3.28港元的價格，收購耀才證券控股股東新長明控股有限公司（下稱「新長明」，實控人葉茂林控制的公司）持有的50.55%公司股份，總對價約為28.14億港元，且已支付了10%的定金。

國金證券研報認為，根據耀才證券FY2024業績，本次要約收購交易在10倍PE左右；根據FY2025業績，則交易在9倍PE左右。

天眼查顯示，上海雲進成立於2016年10月20日，註冊資本為5000萬元，法定代表人是黃浩，螞蟻集團持有上海雲進100%股權。

4月28日上午9點，耀才證券宣佈恢復交易。

螞蟻集團通過旗下子公司要約收購耀才證券是基於怎樣的戰略考慮？收購后是否會向耀才證券注入支付寶的導流資源？10月18日，源媒匯向螞蟻集團相關人士徐先生，以及螞蟻集團官網披露的「客户與公眾溝通部郵箱」發去了問詢函，截至發稿均未獲得回覆。

東吳證券認為，此次收購是螞蟻集團深化金融科技佈局的關鍵一步，通過控股香港本土券商實現牌照獲取與市場滲透。

螞蟻集團早先是通過雲鋒金融（00376.HK）參與證券市場業務，但受制於金融牌照有限而未實現有效的規模擴張。因此對於螞蟻集團來説，迅速收購一家香港券商，有利於加速其在香港及全球市場的戰略佈局。

耀才證券的 「牌照寶庫」 確實誘人，在香港地區屬於牌照齊全的券商。

根據香港證監會公示，耀才證券手握7類核心金融牌照：第1類證券交易、第2類期貨合約、第3類槓桿外匯、第4類證券諮詢、第5類期貨諮詢、第7類自動化交易、第9類資產管理。

雖然是7張「紙」，但是對於螞蟻集團來説，時間比金錢更重要，花28億元買下耀才證券的控制權，就等於得到了7張香港證監會的金融牌照。

加速「攪亂」香港券商行業

耀才證券至今已有三十年的歷史。

1995年，葉茂林創立了耀才證券。儘管成立初期只有五六名員工，但是在葉茂林的帶領下，公司發展迅速。早於2003年，政府取消最低佣金制度，耀才證券洞悉先機，率先將佣金由0.25%大幅調低至0.05%，一度被香港股民譽為「平傭始祖」，同時大力推廣網上交易。

由於定位清晰，得以奠定成功的基礎。憑藉全城佣金最平、速度最快、無懈可擊的電子交易平臺，耀才證券發展迅速，規模亦不斷壯大，並且於2010年8月在香港聯交所實現掛牌上市。

耀才證券的股權結構較為集中，創始人葉茂林始終為第一大控股股東。截至2025年4月（要約收購前），其實際控制的股權比例為50.55%，也就是上海雲進旗下子公司意欲要約收購的股份。

截至目前，耀才證券共有兩處總辦事處以及9家分行，其中九龍總辦事處、上水、灣仔、旺角分行實施7天營業。

從財務數據來説，在2010年上市之初，耀才證券的營收為1.40億港元，淨利潤僅為0.60億港元，此后逐年遞增，並在2020/21財年達到峰值——營收為12.85億港元、淨利潤為7.04億港元。但是此后財年的業績始終反覆震盪，未能實現持續增長。

尤其是2024/25財年，耀才證券實現營收約9.72億港元，較上一財年增長7.0%；淨利潤約6.18億港元，較上一財年增長10.6%。

經紀佣金+利息收入為耀才證券最主要的收入來源，佔據營收的比例始終維持在99%左右。

從業務資質上來看，耀才證券擁有香港1、2、3、4、5、7、9號牌照，覆蓋港股、美股、滬深港通、孖展融資及期貨業務，與富途控股、老虎證券的牌照相比並無較大差異，可滿足螞蟻集團在港開展全業務的戰略需求。

但是從客户規模來看，耀才證券與富途控股、老虎證券相比仍有一定差距，客户資產規模也弱於互聯網券商同業。香港券商市場競爭始終較激烈，根據香港交易所官網數據，截至2025年6月30日，共計有519家持牌機構。此外，頭部集中趨勢顯著，5月，組別A（第1-14名）市佔率高達71%。

根據AIPO（專注於港美股交易數據服務的專業平臺），耀才證券位居2025年6月綜合成交排行榜的第21位。

耀才證券是基於何種考慮，會接受螞蟻集團的要約收購呢？其股價暴漲背后是否有資金在炒作？10月17日，源媒匯致函耀才證券，對方回覆郵件表示「感謝」，但是沒有正面迴應問詢的具體內容，此后亦未電話聯繫作者本人。

東海證券認為，螞蟻集團此次對耀才證券的要約收購，有望借力香港本土券商優勢和金融牌照資源，快速建立面向全球市場的證券服務能力，完善跨境金融服務網絡佈局。同時，「此次戰略佈局標誌着香港證券市場進入科技賦能的新階段，行業分化趨勢將進一步加劇」。

例如，傳統巨頭如匯豐、中銀香港，依託綜合金融服務固守機構客户；科技券商如富途證券（騰訊背景）、老虎證券（小米背景）則通過「低佣金+智能投顧+極致體驗」爭奪零售市場；「螞蟻集團+耀才證券」的進入，將加速「攪亂」行業目前的格局——耀才證券作為 「平傭始祖」，曾以0.05%佣金顛覆行業，疊加支付寶上億用户的導流能力，可能引發新一輪價格戰。

或意在虛擬資產業務

螞蟻集團要約收購耀才證券的消息顯然刺激了二級市場。在4月23日上午11點10分停止交易前，耀才證券的股價已經漲至3.05港元，而3.28港元要約收購價較停牌前溢價7.54%。

4月28日，耀才證券恢復交易的首日，直接跳空高開，盤中股價最高漲至6港元，最終以上漲81.97%報收5.55港元。

此后，耀才證券的股價一路上漲，並在7月21日最高漲至17.68港元。這一價格，較每股要約收購價3.28港元已經上漲了逾4倍。

由於香港證監會的批准迟迟未見落地，耀才證券的股價又開始出現大幅回落，10月13日早盤一度跌至8.31港元，但是午盤后市場突然傳出消息「香港證監會批准螞蟻收購耀才證券」，股價受此影響開始不斷拉昇，尾盤以上漲34.52%報收11.73港元。

截至10月21日下午收盤，耀才證券的股價以上漲2.24%報收10.02港元，這一價格也遠超3.28港元的要約收購價；公司最新市值約為170億港元，較停牌前的52億港元增長約118億港元。

顯然，沒有要約收購消息的刺激，單憑耀才證券的基本面，是不可能有如此大的股價漲幅與市值規模的。而螞蟻集團收購的最終意圖，或在於虛擬資產業務，一旦成功將進一步打開股價的想象空間。

國金證券認為，在要約收購完成、螞蟻集團入駐耀才證券后，或將從以下幾個方面進行賦能：「一是依託於螞蟻的技術優勢，對公司現有交易平臺進行數字化改造，拓寬用户羣體並提升存量用户的使用體驗；二是依託於螞蟻的客户基礎，存在為耀才導流的可能性；三是依託於螞蟻在web3.0技術、牌照等方面佈局，或將打開耀才虛擬資產業務想象空間」。

而「虛擬資產業務」，有可能就是穩定幣業務。目前，螞蟻數科、螞蟻國際正在積極佈局香港穩定幣發行。

如果能拿到香港穩定幣發行牌照，耀才證券將現有的1號牌照進行升級即可接入SFC認可的虛擬資產交易，包括穩定幣，耀才證券或將成為螞蟻穩定幣業務的主要分銷商之一。

除去1號牌照，國金證券的研報還指出，耀才證券現有的4號牌照可升級就虛擬資產提供意見、9號牌照升級即可管理投資超過10%虛擬資產的投資組合。同時，不排除耀才證券向SFC提交虛擬資產交易平臺VATP（虛擬資產交易平臺）牌照申請的可能性。

螞蟻集團的野心遠不止於一張券商牌照。從螞蟻銀行到耀才證券，從穩定幣申請到RWA（真實世界資產）佈局，每一步都在搭建跨境金融的基礎設施。而香港證監會的批准與發改委的審批懸而未決，恰是內地金融開放與風險防控的微妙平衡。

對香港券商行業而言，這場收購是分水嶺，科技巨頭帶來的不僅是競爭，更是一次行業重構。香港券商的命運，或許會像耀才證券的股價一樣，在資本與監管的博弈中經歷一場劇烈的震盪。

但可以肯定的是，無論結果如何，螞蟻集團已經給香港金融圈上了一課：在金融科技時代，牌照是入場券，生態纔是護城河——螞蟻來了，誰都要小心點。

部分圖片引用網絡  如有侵權請告知刪除