【券商聚焦】山西證券首予順豐同城(09699)「增持-A」評級 指其將受益於線上流量去中心化的行業紅利

金吾財訊 | 山西證券研報指出，順豐同城(09699)是國內規模最大的獨立第三方即時配送服務平臺，已實現對新消費時代四大主流消費場景餐飲外賣、同城零售、近場電商及近場服務的全面覆蓋，業務類型主要分為面向商家、消費者的同城配送以及最后一公里配送。從需求端來看，隨着流量多極化趨勢加速演進、多元即時零售業務並存發展、持續擴容的餐飲外賣供給、即時零售向全品類覆蓋，疊加下沉市場數字零售的高速發展，多重動能交織發力，驅動即時配送行業迎來快速增長期。根據艾瑞諮詢數據預測， 2023-2028 年即時配送行業規模 CAGR 為18.9%。根據沙利文數據預測，2023-2028 年即時配送行業訂單規模 CAGR 為14.5%。從供給端來看，在即時配送行業兼具獨立第三方屬性及全場景業務覆蓋能力的企業具備稀缺性。順豐同城憑藉「第三方+全場景業務覆蓋+全渠道兼容」屬性，精準契合即時配送行業的發展趨勢，有望實現快速成長。

該機構指出，公司是國內規模最大的獨立第三方即時配送服務平臺，已實現對新消費時代四大主流消費場景餐飲外賣、同城零售、近場電商及近場服務的全面覆蓋，業務類型主要分為面向商家、消費者的同城配送以及最后一公里配送。伴隨公司規模效應、網絡效應的加強，疊加科提技升水全平鏈路賦能精細化運營管理，持續優化資源投入產出效益，帶動公司盈利能力持續提升，23 年公司淨利潤首次扭虧為盈，實現歸母淨利潤0.51億元，24年實現歸母淨利潤1.3億元，同比增長159%。

該機構表示，預計公司 25-27 年歸母公司淨利潤分別為3.09/5.85/8.91億元，同比增長 133%/89.4%/52.4%。公司 25-27 年PE 估值低於可比公司均值。考慮到公司作為國內領先的獨立第三方即時配送服務平臺，並擁有稀缺的「第三方+業務全場景覆蓋+全渠道兼容」屬性，一方面將深度受益於即時配送行業的蓬勃發展、線上流量去中心化的行業紅利；另一方面，依託與順豐集團在傳統快遞及供應鏈領域的深度協同，公司得以進一步擴大客户基礎、提升業務規模，進而通過規模效應及佈局無人配送、AI，持續增強盈利能力。首次覆蓋，給予「增持-A」評級。