【華鑫食飲&商社|行業周報】秋糖反饋平淡，內需催化新消費預期

（來源：華鑫研究）

▌ 一周新聞速遞

行業新聞：1）1-8月遵義白酒出口額同比增長776.17%；2）9月酒類價格同比下降1.3%；3）湖北白酒市場規模達350億元。

公司新聞：1）貴州茅臺：王莉：茅臺醬香酒9月終端動銷環比明顯回升；2）珍酒李渡：湯向陽擔任首席執行官；3）華致酒行：推進更多門店接入京東秒送。

▌ 投資觀點

白酒板塊：本周南京秋糖舉辦，整體反饋較為平淡。頭部酒企參展熱情較低，且品牌以開發酒為主，酒企端發力直播等銷售模式加速消費者培育，費投進一步聚焦C端。渠道反饋目前動銷延續雙節趨勢，渠道庫存小幅去化，但仍處於相對高位，后續年末任務量壓力下，預計批價趨勢承壓，酒企以控量挺價為主要任務。同時，白酒消費場景與價格帶表現依舊分化，宴席與自飲場景相對剛性，政商務場景環比改善，但同比壓力明顯。整體來看，白酒需求仍在磨底階段，建議關注具備長期配置價值的高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒等，以及優先出清、回調到位的彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、今世緣、珍酒李渡等。

大眾品與新消費板塊：本周消費板塊反彈，主要系中美關税政策衝擊下，市場對於政策加碼內需的情緒上漲，市場資金風格切換，有景氣改善邏輯或者有受益內需加碼的新消費板塊獲得資金流入。休閒食品板塊來看，鹽津、衞龍持續受益於魔芋紅利釋放，隨着渠道鋪貨推進，市場滲透率仍有提升空間，品類營收延續高速增長；西麥食品複合燕麥勢能延續，基本盤夯實，大健康產品進駐胖東來等新興渠道，山姆渠道新品持續導入，疊加成本紅利延續，業績增長確定強。餐飲鏈催化較多，小菜園拓店順利，下沉市場空間充足，全年800家門店目標達成概率高，伴隨客單價企穩，同店缺口穩步縮小，馬鞍山工廠預計2025年底或2026年初投產，建成后將進一步完善全國供應鏈佈局，為中期門店加密奠定基礎。茶飲板塊來看，國慶高出遊率下，茶飲品類憑藉低客單、高功能性等特徵直接受益，10月9日美團開啟「外賣請客」活動，發放奶茶兑換券，進一步利好茶飲需求，建議關注蜜雪、茶百道、古茗、滬上阿姨。

我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注衞龍美味、西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團等。

飲料板塊表現強勁，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅等，持續關注奈雪的茶。

生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級。

宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費税或生產風險；原材料價格波動風險等。

一周新聞速遞

1.1

行業新聞

1. 遼寧酒業：2030年銷售收入力爭突破20億元

2. 《陳年白酒流通鑑定規範》等五項團標年底實施

3. 1-8月遵義白酒出口額同比增長776.17%

4. 遵義年產值億元以上白酒企業增至48家

5. 貴州發佈6億元醬酒項目

6. 1-8月廣州啤酒產量64.49萬千升

7. 「十一」期間白雲邊鄂西北片區宴席份額佔比超50%

8. 9月酒類價格同比下降1.3%

9. 湖北白酒市場規模達350億元

10. 盒馬精釀鮮啤銷售同比增長52%

1.2

公司新聞

1. 貴州茅臺：1)  公佈最新官方、正規銷售渠道；2) 王莉：茅臺醬香酒9月終端動銷環比明顯回升；3）茅臺葡萄酒：進一步構建完善合理的價格體系

2. 五糧液：1） 甘肅實現五糧液「全國氛圍排名首位」 2）五糧液集團黨委書記、董事長曾從欽到江安縣四面山鎮調研鎮域經濟發展工作；3）29°五糧液點亮地中海，「奇妙夜」閃耀巴塞羅那見證「和美」時刻

3. 瀘州老窖：110周年鑑藏會鄭州收官，持續引領年份酒發展

4. 珍酒李渡：湯向陽擔任首席執行官

5. 華致酒行：推進更多門店接入京東秒送

6. 古井貢酒：獲自動砸曲設備專利授權

捨得酒業: 召開華東華南經銷商大會

本周重點公司反饋

2.1

本周行業漲跌幅

2.2

公司公告

2.3

食品飲料行業核心數據趨勢一覽

白酒行業：

調味品行業：

啤酒行業：

葡萄酒行業：

休閒食品行業：

軟飲料:

預製菜:

行業評級及投資策略

白酒板塊：本周南京秋糖舉辦，整體反饋較為平淡。頭部酒企參展熱情較低，且品牌以開發酒為主，酒企端發力直播等銷售模式加速消費者培育，費投進一步聚焦C端。渠道反饋目前動銷延續雙節趨勢，渠道庫存小幅去化，但仍處於相對高位，后續年末任務量壓力下，預計批價趨勢承壓，酒企以控量挺價為主要任務。同時，白酒消費場景與價格帶表現依舊分化，宴席與自飲場景相對剛性，政商務場景環比改善，但同比壓力明顯。整體來看，白酒需求仍在磨底階段，建議關注具備長期配置價值的高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒等，以及優先出清、回調到位的彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、今世緣、珍酒李渡等。

大眾品與新消費板塊：本周消費板塊反彈，主要系中美關税政策衝擊下，市場對於政策加碼內需的情緒上漲，市場資金風格切換，有景氣改善邏輯或者有受益內需加碼的新消費板塊獲得資金流入。休閒食品板塊來看，鹽津、衞龍持續受益於魔芋紅利釋放，隨着渠道鋪貨推進，市場滲透率仍有提升空間，品類營收延續高速增長；西麥食品複合燕麥勢能延續，基本盤夯實，大健康產品進駐胖東來等新興渠道，山姆渠道新品持續導入，疊加成本紅利延續，業績增長確定強。餐飲鏈催化較多，小菜園拓店順利，下沉市場空間充足，全年800家門店目標達成概率高，伴隨客單價企穩，同店缺口穩步縮小，馬鞍山工廠預計2025年底或2026年初投產，建成后將進一步完善全國供應鏈佈局，為中期門店加密奠定基礎。茶飲板塊來看，國慶高出遊率下，茶飲品類憑藉低客單、高功能性等特徵直接受益，10月9日美團開啟「外賣請客」活動，發放奶茶兑換券，進一步利好茶飲需求，建議關注蜜雪、茶百道、古茗、滬上阿姨。

我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、鍋圈等。

飲料板塊表現強勁，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級

（1）宏觀經濟波動風險

（2）推薦公司業績不及預期的風險

（3）行業競爭風險

（4）食品安全風險

（5）行業政策變動風險

（6）消費税或生產風險

（7）原材料價格波動風險

證券研究報告：《秋糖反饋平淡，內需催化新消費預期—食品飲料行業周報》

對外發布時間：2025年10月19日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

孫山山  SAC編號：S1050521110005

本報告聯繫人：

張倩 SAC編號：S1050124070037

食飲&商社組簡介

孫山山：經濟學碩士，6年食品飲料賣方研究經驗，全面覆蓋食品飲料行業，聚焦飲料子板塊，深度研究白酒行業等。曾就職於國信證券、新時代證券、國海證券，於2021年11月加盟華鑫證券研究所擔任食品飲料首席分析師，負責食品飲料行業研究工作。獲得2021年東方財富百強分析師食品飲料行業第一名、2021年第九屆東方財富行業最佳分析師食品飲料組第一名和2021年金麒麟新鋭分析師稱號。注重研究行業和個股基本面，尋求中長期個股機會，擅長把握中短期潛力個股；勤于思考白酒板塊，對蘇酒有深入市場的思考和深刻見解。

張倩：廈門大學金融學碩士，於 2024 年 7 月加入華鑫證券研究所。

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

法律聲明

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