【券商聚焦】天風證券維持百融雲(06608)「買入」評級 指其全年業績保持穩定增長

金吾財訊 | 天風證券研報指出，2025H1，百融雲(06608)MaaS業務收入為5.02億元，同比+19%，核心客户收入同比+16%至3.81億元，核心客户留存率+2pp至98%；BaaS金融行業雲收入為8.57億元，同比+45%，佔BaaS比重為77%，佔總收入比重為53%，成為業績增長的主要驅動力。BaaS金融行業雲收入的增長主要得益於生成式AI和AI智能體技術的拉動；BaaS保險雲行業雲收入為2.53億元，同比-19%。其中首年保費同比+5%至20.06億元，續期保費同比+15%至11.13億元，壽險保費續保率持續保持90%以上，居於行業前列，展現了公司在充滿挑戰的經濟和運營環境中的韌性。該機構認為，公司將繼續保持以MaaS業務作為壓艙石，以BaaS業務作為第二增長曲線的業務結構。以MaaS業務提供穩定現金流，以BaaS業務有望帶領未來業績實現持續增長。

該機構表示，公司2025H1淨利潤穩定上升，考慮到保險政策調整可能導致未來保險BaaS業務持續承壓，金融BaaS業務也受到信貸機構業務收縮和AI電話線路供給減少的影響，全年業績保持穩定增長，該機構將FY2025-FY2026公司總收入34.3/40.5億元調整為FY2025-FY2027公司總收入32.4/37.2/42.3億元，將FY2025-FY2026公司歸母淨利潤3.81/4.38億元調整為FY2025-FY2027公司歸母淨利潤2.84/3.51/4.31億元。該機構給予公司2025年25倍PE，對應市值71億元，目標股價為16.62港元，維持「買入」評級。