【洞察科創板】AI、創新葯藏機遇，中長期配置不改

（來源：ETF指慧家）

PART.1

科創寬基指數概況

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科技板塊概況

上周科技板塊繼續回調，科創綜指下跌6.08%。各細分行業也均有不同程度下行，其中電子行業跌幅居前。

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科創寬基指數概況

上周科創100指數、科創綜指指數均下跌。過去5年，上述2條指數自2020年7月高點以來總體下行，但2024年9月26以來迎來顯著修復。截至今10月19日，科創100指數合計上漲33.53%，科創綜指上漲50.85%。2025年截至10月19日，科創100指數上漲48.19%，科創綜指上漲44.34%。

PART.2

市場觀點

電子

（1）臺積電25Q3業績大超預期，AI需求增長強勁。

臺積電25Q3實現營收331億美元，環比增長6%，先進製程合計佔晶圓營收的74%。25Q3毛利率達59.5%，環比+0.9個百分點百分點。展望25Q4，公司預計營收區間為322–334億美元，毛利率區間預計為59–61%。同時，公司2025年全年資本支出計劃區間縮小為400–420億美元（此前為380–420億美元），其中70%用於先進製程的擴產，10~20%用於特色工藝，10~20%用於先進封裝、光罩等。公司預計25Q4需求來自先進製程的持續，很持續的強勁的AI需求，Non-AI部分温和復甦。往后看，Tokens使用量指數級增長，驗證AI模型快速普及，進一步帶動了對先進製程硅片持續需求，疊加主權AI發展，AI計算需求有望在未來數年維持高景氣。

（2）消費電子。Meta首款帶屏智能眼鏡Meta Ray-Ban Display銷售熱度高漲。

Meta首席技術官安德魯·博斯沃思（Andrew Bosworth）在Threads上發表文章稱，Meta Ray-Ban Display智能眼鏡在美國各地的線下零售店幾乎全部售罄，11月之前的試戴預約也幾乎全部排滿。該款眼鏡配備全綵高清顯示屏、配套Meta神經腕帶，這款腕帶可將肌肉產生的信號轉化為眼鏡操作指令。9月30日起該產品率先在美國部分線下零售店發售，套裝含眼鏡與神經腕帶，起售價799美元。根據IDC數據，智能眼鏡品類在2025年的出貨量有望增長247.5%，整個市場的硬件出貨量到2029年有望達到4310萬台，複合年增長率高達31.8%。其中，Meta在相關市場佔據60.6%的市場份額，為產品市場表現提供有力支撐。

醫藥生物

（1）近期多起BD密集落地，有望催化創新葯行情。

近期多起創新葯領域BD密集落地，如10 月 16 日普瑞金宣佈與Kite達成 1.20億美元首付款、總計最高可達15.20億美元里程碑付款交易，維立志博宣佈與 Dianthus達成 2000 萬美元首付款、總金額最高可達 10 億美元交易；10 月 17 日翰森製藥、奧賽康也分別宣佈與羅氏、Visara達成交易。密集落地的BD交易有望催化創新葯行情。（參考國泰海通證券《BD密集落地，持續推薦創新葯械產業鏈》）

（2）未來1-2個季度全球創新葯重要會議較多。

2025年歐洲腫瘤內科學會(ESMO)年會於‌10月17日-21日‌在德國柏林召開，2025年入選ESMO常規口頭摘要的中國研究共計35項、其中正式口頭匯報14項（2024年為5項），入選最新突破摘要（Late-Breaking Abstract，LBA）的中國研究共計23項（2024年為7項），刷新歷史記錄，內容涵蓋多個瘤種及治療領域。另外12月9日有SABCS（聖安東尼奧乳腺癌研討會），這是世界上規模大、很有影響力的乳腺癌會議。

計算機

（1）豆包大模型1.6升級，是國內首款支持分檔調節思考長度以提升思考效率的大模型。

10月16日，在 FORCE LINK AI 創新巡展武漢站上，火山引擎發佈了豆包大模型的系列更新，包括豆包大模型 1.6 升級版本，並推出了豆包大模型1.6 lite、豆包語音合成模型2.0、豆包聲音復刻模型2.0等全新模型。其中豆包大模型1.6升級版本支持分檔調節思考長度，提供Minimal、Low、Medium、High四種思考長度，平衡企業在不同場景下對模型效果、時延、成本的不同需求，例如低思考長度總輸出Tokens下降77.5%、思考時間下降84.6%。

（2）OpenAI和博通官宣自研AI芯片。

10月13日，OpenAI與博通宣佈戰略合作。兩者將部署包含AI芯片和博通網絡解決方案的機架，完全採用博通的以太網和其他連接解決方案進行擴展，並將部署在OpenAI的設施和合作夥伴數據中心。OpenAI與博通計劃於2026年推出定製數據中心芯片，部署10GW的OpenAI設計的AI加速器。當前全球AI產業持續深化的生態合作，有望推動全球AI產業未來持續蓬勃發展。

電力設備

（1）光伏組件四季度出口或持續高增。

根據蓋錫諮詢數據，8月，中國組件出口量為25.02GW，環比上升29.7%，同比上升21.6%；2025年1-8月光伏組件累計出口166.09GW，同比下降3.0%。8月電池片出口量為10.92GW，環比上升12.0%，同比上升123.3%。

（2）硅片價格未來或受益行業反內卷。

十月硅片排產較九月明顯提升，但市場整體仍延續上期的挺價格局。近期行業再次召開自律會議，市場流傳各環節新的成本參考數據，對行業心態與價格形成部分支撐；但考慮提產背景與潛在庫存堆積風險，短期內價格上行空間恐有限，仍需警惕階段性回落。展望下周，硅片價格有望以挺價持穩為主；若十一月按計劃轉向減產，市場有望重新平衡供需結構，支撐價格延續穩勢。

機械設備

（1）人形機器人持續取得進展。

FigureAI發佈第三代家用/商用雙場景機器人Figure 03，3克指尖感知、2kW無線充電、10Gbps毫米波數據回傳實現持續學習，機體減重9%並降本。小鵬汽車董事長CEO何小鵬稱，11月6日AI科技日，小鵬將發佈全新一代人形機器人IRON，首次植入XNGP智能駕駛同源VLT視覺-語言-任務系統，可實時理解非結構化環境並完成行走、抓取、開關門等精細操作；官方初步鎖定工廠巡檢、商業導覽等落地場景，從「炫技」轉向「工具」。

（2）第30屆聚變能大會在成都召開。

根據中核集團官方公眾號10月14日的推送，10月14日在四川省成都市召開國際原子能機構第30屆聚變能大會。會議以「聚變能源的創新與未來——技術、合作與可持續發展」為主題，議題涉及磁約束核聚變實驗及驗證、理論與模擬、聚變能技術、慣性約束聚變能、其他創新聚變概念等多個領域。國際原子能機構於大會期間（IAEA）正式發佈《2025年世界聚變展望》報告，指出聚變能源的發展並非沿着一條統一軌跡，而是呈現出多元並進的態勢。如今近40個國家正在積極推進聚變計劃，全球私人投資已超過100億美元。目前有超過160個聚變裝置正在運行、建設或規劃之中。

（以上個股信息僅作行業分析，不構成任何投資建議）

PART.3

配置建議

當前科創綜指ETF、科創100ETF總體仍處於產業周期向好趨勢，短期或因中美貿易戰升級加大波動，但中長期維持超配建議。