【信達能源】原油周報：中美經貿摩擦等多因素催動油價下跌力量

原油周報

信達能源

本文源自報告:《原油周報：中美經貿摩擦等多因素催動油價下跌力量》 | 發佈時間：2025年10月19日 | 發佈報告機構：信達證券研究開發中心|報告作者：劉紅光，石化行業聯席首席分析師，S1500525060002；胡曉藝，石化行業分析師，S1500524070003。

摘要

【油價回顧】截至2025年10月17日當周，國際油價下跌。上周五特朗普稱對中國加徵關税，貿易緊張局勢升級，而本周前期美國暗示可能不會落實對華加重的關税政策，並表示願意談判，釋放關税緩和信號，國際油價跌后小幅修復。周后期，中美互相徵收額外的港務費，中美經貿緊張關係仍存，疊加IEA月報稱明年供應過剩局面更加嚴峻，俄美總統電話會談致使地緣風險進一步降温，國際油價整體下跌。截至本周五（10月17日），布倫特、WTI油價分別為61.29、57.15美元/桶。

【原油價格】截至2025年10月17日當周，布倫特原油期貨結算價為61.29美元/桶，較上周下降1.44美元/桶（-2.30%）；WTI原油期貨結算價為57.15美元/桶，較上周下降1.75美元/桶（-2.97%）；俄羅斯Urals原油現貨價為65.49美元/桶，與上周持平；俄羅斯ESPO原油現貨價為57.73美元/桶，較上周下降2.70美元/桶（-4.47%）。

【海上鑽井服務】截至2025年10月13日當周，全球海上自升式鑽井平臺數量為373座，較上周增加2座，其中北美、其他地區各增加1座；全球海上浮式鑽井平臺數量為132座，較上周持平。

【美國原油供給】截至2025年10月10日當周，美國原油產量為1363.6萬桶/天，較上周增加0.7萬桶/天。截至2025年10月17日當周，美國活躍鑽機數量為418台，與上周持平。截至2025年10月17日當周，美國壓裂車隊數量為175部，與上周持平。

【美國原油需求】截至2025年10月10日當周，美國煉廠原油加工量為1513.0萬桶/天，較上周減少116.7萬桶/天，美國煉廠開工率為85.70%,較上周下降6.7pct。

【美國原油庫存】截至2025年10月10日當周，美國原油總庫存為8.32億桶，較上周增加428.4萬桶（+0.52%）；戰略原油庫存為4.08億桶，較上周增加76.0萬桶（+0.19%）；商業原油庫存為4.24億桶，較上周增加352.4萬桶（+0.84%）；庫欣地區原油庫存為2200.1萬桶，較上周減少70.3萬桶（-3.10%）。

【美國成品油庫存】截至2025年10月10日當周，美國汽油總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫存分別為21882.6、1567.7、11703.0、4441.4萬桶，較上周分別-26.7（-0.12%）、-4.5（-0.29%）、-452.9（-3.73%）、+14.6（+0.33%）萬桶。

【生物燃料價格】生物柴油：截至2025年10月17日，酯基生物柴油港口FOB價格為1190美元/噸，較上周五價格持平。烴基生物柴油港口FOB價格為1900美元/噸，較上周五+52美元/噸。生物航煤：截至2025年10月17日，中國生物航煤港口FOB價格為2400美元/噸，較上周五價格+50美元/噸，歐洲生物航煤港口FOB價格為2710美元/噸，較上周五價格-20美元/噸。廢油脂：截至2025年10月17日，中國地溝油、潲水油價格分別為943.21、1020.45美元/噸，較上周五價格分別+1.31、+1.42美元/噸，中國餐廚廢油UCO價格為1135美元/噸，較上周五價格持平。

相關標的：中國海油/中國海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中國石油/中國石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中國石化/中國石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服務 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

風險因素：（1）中東地區巴以衝突等地緣政治因素對油價出現大幅度的干擾。（2）美國對委內瑞拉的潛在制裁可能。（3）美國與伊朗談判的不確定性。（4）美國為推動俄烏衝突結束，造成原油市場波動。（5）宏觀經濟增速下滑，導致需求端不振。（6）新能源加大替代傳統石油需求的風險。（7）全球貿易形勢發生重大變化，對全球經濟及石油需求產生破壞的風險。（8）OPEC+聯盟修改石油供應計劃的風險。（9）美國對頁岩油生產、融資等政策調整的風險。

一周原油點評：

▪油價回顧▪

截至2025年10月17日當周，國際油價下跌。上周五特朗普稱對中國加徵關税，貿易緊張局勢升級，而本周前期美國暗示可能不會落實對華加重的關税政策，並表示願意談判，釋放關税緩和信號，國際油價跌后小幅修復。周后期，中美互相徵收額外的港務費，中美經貿緊張關係仍存，疊加IEA月報稱明年供應過剩局面更加嚴峻，俄美總統電話會談致使地緣風險進一步降温，國際油價整體下跌。截至本周五（10月17日），布倫特、WTI油價分別為61.29、57.15美元/桶。

石油石化板塊表現：

截至2025年10月17日當周，滬深300下跌2.22%至4514.23點，石油石化板塊下跌2.59%。

截至2025年10月17日當周，油氣開採板塊下跌1.28%，油服工程板塊下跌1.64%，煉化及貿易板塊下跌3.18%。

截至2025年10月17日當周，油氣開採板塊自2022年以來漲幅162.12%，煉化及貿易板塊自2022年以來漲幅24.28%，油服工程板塊自2022年以來漲幅3.49%。

▪上游板塊公司股價表現▪

截至2025年10月17日當周，上游板塊股價表現較好的是ST新潮（+7.18%）、通源石油（+2.92%）、貝肯能源（+1.42%）。

原油價格：

原油價格：截至2025年10月17日當周，布倫特原油期貨結算價為61.29美元/桶，較上周下降1.44美元/桶（-2.30%）；WTI原油期貨結算價為57.15美元/桶，較上周下降1.75美元/桶（-2.97%）；俄羅斯Urals原油現貨價為65.49美元/桶，與上周持平；俄羅斯ESPO原油現貨價為57.73美元/桶，較上周下降2.70美元/桶（-4.47%）。

原油價差：截至2025年10月17日當周，布倫特-WTI期貨價差為4.14美元/桶，較上周擴大0.31美元/桶；布倫特現貨-期貨價差為-0.21美元/桶，較上周收窄2.53美元/桶；布倫特-俄羅斯Urals價差為-4.2美元/桶，較上周收窄1.44美元/桶；WTI-俄羅斯Urals價差為-8.34美元/桶，較上周收窄1.75美元/桶；布倫特-俄羅斯ESPO價差為0.86美元/桶，較上周收窄1.97美元/桶；WTI-俄羅斯ESPO價差為-3.28美元/桶，較上周收窄2.28美元/桶。

相關指數：截至2025年10月17日，美元指數為98.56，較上周下跌0.27%；LME銅現貨結算價為10527.50美元/噸，較上周下跌1.93%。

海上鑽井服務：

已有合同的鑽井平臺數量：截至2025年10月13日當周，全球海上自升式鑽井平臺數量為373座，較上周增加2座，其中北美、其他地區各增加1座；全球海上浮式鑽井平臺數量為132座，較上周持平。

（注：將全球主要作業海域分為非洲、東南亞、歐洲、中東、北美、南美、其他地區）

原油板塊：

▪原油供給▪

產量板塊：截至2025年10月10日當周，美國原油產量為1363.6萬桶/天，較上周增加0.7萬桶/天。

鑽機板塊：截至2025年10月17日當周，美國活躍鑽機數量為418台，與上周持平。

壓裂板塊：截至2025年10月17日當周，美國壓裂車隊數量為175部，與上周持平。

▪原油需求▪

美國煉廠：截至2025年10月10日當周，美國煉廠原油加工量為1513.0萬桶/天，較上周減少116.7萬桶/天，美國煉廠開工率為85.70%,較上周下降6.7pct。

中國煉廠：截至2025年10月16日，主營煉廠開工率為81.23%，較上周下降1.03pct。截至2025年10月15日，山東地煉開工率為55.34%，較上周下降0.47pct。

▪原油進出口▪

截至2025年10月10日當周，美國原油進口量為552.5萬桶/天，較上周減少87.8萬桶/天（-13.71%），美國原油出口量為446.6萬桶/天，較上周增加87.6萬桶/天（+24.40%），淨進口量為105.9萬桶/天，較上周減少175.4萬桶/天（-62.35%）。

▪原油庫存▪

截至2025年10月10日當周，美國原油總庫存為8.32億桶，較上周增加428.4萬桶（+0.52%）；戰略原油庫存為4.08億桶，較上周增加76.0萬桶（+0.19%）；商業原油庫存為4.24億桶，較上周增加352.4萬桶（+0.84%）；庫欣地區原油庫存為2200.1萬桶，較上周減少70.3萬桶（-3.10%）。

截至2025年10月17日當周，全球原油水上庫存（包括在途和浮倉）為13.30億桶，較上周+1007.9萬桶（+0.76%）。其中，全球原油浮倉庫存為8554.4萬桶，較上周-692.1萬桶（-8.09%）；全球原油在途庫存為12.44億桶，較上周+1700萬桶（+1.37%）。

（注：每周都對本周和上周數據進行更新和修正）

成品油板塊：

▪成品油價格▪

北美市場：截至2025年10月17日當周，美國柴油、汽油、航煤周均價分別為92.92（-1.80）、77.12（-2.05）、88.43（-1.42）美元/桶；與原油差價分別為30.55（+0.98）、14.75（+0.73）、26.06（+1.36）美元/桶。

歐洲市場：截至2025年10月17日當周，歐洲柴油、汽油、航煤周均價分別為88.75（-2.42）、94.59（-1.64）、94.59（-2.16）美元/桶；與原油差價分別為26.37（+0.36）、32.22（+1.14）、32.22（+0.62）美元/桶。

東南亞市場：截至2025年10月17日當周，新加坡柴油、汽油、航煤周均價分別為85.68（-2.56）、75.77（-0.65）、84.98（-1.43）美元/桶；與原油差價分別為23.30（+0.22）、13.40（+2.13）、22.61（+1.35）美元/桶。

▪成品油供給▪

產量方面：截至2025年10月10日當周，美國成品車用汽油、柴油、航空煤油產量分別為935.9、459.2、171.5萬桶/天，較上周分別-39.4（-4.04%）、-57.7（-11.16%）、-6.6（-3.71%）萬桶/天。

▪成品油需求▪

消費方面：截至2025年10月10日當周，美國成品車用汽油、柴油、航空煤油消費量分別為845.5、423.3、169.1萬桶/天，較上周分別-46.4（-5.20%）、-11.3（-2.60%）、-0.7（-0.41%）萬桶/天。

出行數據：截至2025年10月16日，美國周內機場旅客安檢數為1890.75萬人次，較上周增加103.4萬人次（+5.78%）。

▪成品油進出口▪

汽油板塊：截至2025年10月10日當周，美國車用汽油進口量為10.8萬桶/天，較上周減少2.1萬桶/天（-16.28%）；出口量為101.8萬桶/天，較上周增加11.3萬桶/天（+12.49%）；淨出口量為91.0萬桶/天，較上周增加13.4萬桶/天（+17.27%）。

柴油板塊：截至2025年10月10日當周，美國柴油進口量為16.0萬桶/天，較上周增加2.8萬桶/天（+21.21%）；出口量為116.6萬桶/天，較上周減少7.8萬桶/天（-6.27%）；淨出口量為100.6萬桶/天，較上周減少10.6萬桶/天（-9.53%）。

航煤板塊：截至2025年10月10日當周，美國航空煤油進口量為14.3萬桶/天，較上周增加5.6萬桶/天（+64.37%）；出口量為14.6萬桶/天，較上周減少3.4萬桶/天（-18.89%）；淨出口量為0.3萬桶/天，較上周減少9.0萬桶/天（-96.77%）。

▪成品油庫存▪

美國成品油：截至2025年10月10日當周，美國汽油總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫存分別為21882.6、1567.7、11703.0、4441.4萬桶，較上周分別-26.7（-0.12%）、-4.5（-0.29%）、-452.9（-3.73%）、+14.6（+0.33%）萬桶。

新加坡成品油：截止至2025年10月15日，新加坡汽油、柴油庫存分別為1092、1144萬桶，較上周分別+214.0（+24.37%）、-40.0（-3.38%）萬桶。

生物燃料板塊：

生物柴油價格及價差：截至2025年10月17日，酯基生物柴油港口FOB價格為1190美元/噸，較上周五價格持平，與地溝油、潲水油價差分別為246.79、169.55美元/噸，較上周五價差分別-1.31、-1.42美元/噸。烴基生物柴油港口FOB價格為1900美元/噸，較上周五+52美元/噸，與地溝油、潲水油價差分別為956.79、879.55美元/噸，較上周五價差分別+50.69、+50.58美元/噸。

生物航煤價格及價差：截至2025年10月17日，中國生物航煤港口FOB價格為2400美元/噸，較上周五價格+50美元/噸，與地溝油、潲水油價差分別為1456.79、1379.55美元/噸，較上周五價差分別+48.69、+48.58美元/噸。歐洲生物航煤港口FOB價格為2710美元/噸，較上周五價格-20美元/噸。

原料油價格：截至2025年10月17日，中國地溝油、潲水油價格分別為943.21、1020.45美元/噸，較上周五價格分別+1.31、+1.42美元/噸，中國餐廚廢油UCO價格為1135美元/噸，較上周五價格持平。

生物柴油出口量：截至2025年08月，中國生物柴油（酯基）出口量為10.81萬噸，較上月+3.57萬噸，其中福建生物柴油（酯基）出口量為3.33萬噸，較上月-0.003萬噸。

原油期貨成交及持倉板塊：

原油期貨成交及持倉：截至2025年10月17日，周內布倫特原油期貨成交量為258.94萬手，較上周增加17.63萬手（+7.31%）。截止至2025年09月23日，周內WTI原油期貨多頭總持倉量為193.67萬張，較上周減少2.59萬張（-1.32%）；非商業（投機和套利目的持有）淨多頭持倉10.3萬張，較上周增加0.42萬張（+4.30%）。

風險因素：

（1）中東地區地緣政治因素對油價出現大幅度的干擾。

（2）美國對委內瑞拉的潛在制裁可能。

（3）美國與伊朗關係的不確定性。

（4）美國為推動俄烏衝突結束，造成原油市場波動。

（5）宏觀經濟增速下滑，導致需求端不振。

（6）新能源加大替代傳統石油需求的風險。

（7）全球貿易形勢發生重大變化，對全球經濟及石油需求產生破壞的風險。

（8）OPEC+聯盟修改石油供應計劃的風險。

（9）美國對頁岩油生產、融資等政策調整的風險。