西部TMT科技每周評議：AI敍事繼續強勁

特別聲明

特別聲明《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引(試行)》於2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式製作的本公眾號推送信息僅面向西部證券的專業投資者。若您並非西部證券的專業投資者。請取消關注本公眾號，不再訂閲、接收或使用本公眾號中的任何推送信息。因本公眾號受限於訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請諒解!感謝您給予的理解與配合。

             整體策略             

儘管近期科技股股價受到貿易環境的影響而有所波動，我們依舊堅定看好AI的產業趨勢。本周我們建議繼續關注AI算力國內鏈的科技自主內循環以及海外鏈的持續景氣，看好Fab廠的投資機會，關注存儲行業的復甦，維持對於AI應用商業化提速的判斷及國內AI應用軟件公司的推薦，關注AI端側硬件變化帶來的果鏈投資機會，關注遊戲產業的投資機會。

             核心觀點             

· 繼續關注AI算力國內鏈的科技自主內循環，以及海外鏈的持續景氣。

過去一個月，OpenAI聯合了多家芯片、數據中心企業，實施了大規模算力和產能的鎖定策略，我們認為這將繼續推動上游GPU及雲基礎設施行業進入高確定性成長周期。此外，大型科技企業進入新一輪財報的披露期。根據臺積電2025年第三季度財報，AI芯片需求持續火熱，臺積電Q3淨利潤創歷史新高，超預期增長39%，資本支出達97億美元。同時，公司於業績會上表示，對人工智能大趨勢的信心正在增強，AI需求比3個月前預期的還要強勁，上調全年銷售預期和資本支出下限。站在成長周期延續性預期拉長的拐點，我們繼續看好AI算力鏈，從算力芯片、服務器到光模塊、片上互聯、液冷等多領域有望實現高確定性的成長，相關標的：1）AI算力國內鏈：AI芯片（推薦寒武紀、海光信息，關注景嘉微）、ASIC芯片（推薦翱捷科技，關注芯原股份）、AI服務器（推薦中科曙光、神州數碼）、超節點（推薦盛科通信，關注瀾起科技）；2）AI算力海外鏈：光模塊（推薦天孚通信、中際旭創，關注新易盛）、AI服務器（推薦浪潮信息、華勤技術）、OCS（推薦德科立，關注騰景科技）、液冷出海（推薦英維克）。

·看好Fab廠的投資機會，關注存儲行業的復甦。

1）國產AI芯片需求強化了國內先進製程晶圓代工預期，利好國內具備先進製程代工能力的晶圓代工廠，相關標的：推薦中芯國際，關注華虹公司。以華虹公司為例，其立足於特色工藝晶圓代工主戰場，主要覆蓋成熟製程。若華虹五廠順利併入，其核心資產規模將增加。而隨着國產AI芯片需求快速增長，對先進製程代工需求或存在溢出的可能。華虹或抓住這一機會，逐步切入更高端製程的領域，在全球晶圓代工市場競爭格局中佔據更加核心的位置；2）存儲產業，AI大模型從文字、圖片向視頻拓展，「存力」或將提升到與「算力」同等重要的地位，對DRAM和NAND需求有望大幅提升，但供給端產能釋放節奏有限，四季度價格有望持續上漲。同時國產算力需求也開始釋放，企業級存儲國產化為國內模組廠帶來歷史性成長機遇。雲側看，連續漲價行情疊加國產算力需求超預期，企業級存儲相關廠商業績有望大幅改善，迎來歷史性成長機遇。端側看，AI眼鏡等端側產品亟待放量，需求增長彈性較雲側更大，相關供應鏈廠商或將受益。我們認為，當前時點雲側相關標的正陸續兑現產業反轉及企業級存儲國產化預期，但在細分領域如SSD對VPD芯片的需求有望放量，或帶來新的應用爆點。端側仍處行業早期階段，重視端側AI產品未來若逐步放量帶來的業績成長機會。相關標的： SPD&VPD（推薦聚辰股份）、端側（關注佰維存儲、兆易創新），雲側（關注德明利、江波龍、香農芯創）。

· 維持AI應用商業化提速的判斷，關注國內AI應用公司。

我們繼續強調，未來AI推理市場規模將遠大於AI訓練市場，而推理市場的背后則是AI應用的規模化落地。根據弗若斯特沙利文發佈的《中國GenAI市場洞察：企業級大模型調用全景研究，2025》報告，2025年上半年，中國企業級市場大模型的日均總消耗量為10.2萬億Tokens，生成式AI正加速滲透中國企業級市場。我們維持對於下半年AI應用商業化提速的判斷，關注國內AI應用公司。相關標的：推薦海康威視、用友網絡、鼎捷數智、虹軟科技、萬興科技、快手-W、邁富時，關注金蝶國際、光雲科技、税友股份、新致軟件、博思軟件。

· 看好果鏈的投資機會。

我們認為，與OpenAI合作開發AI硬件，果鏈企業有望開啟AI端側創新的先機，在未來AI硬件全球供應鏈中佔據核心位置。另，今年蘋果新品發佈會，產品進一步創新帶動硬件提升，持續彰顯了蘋果強大的產品力，基礎版和Air以極具性價比的配置較超市場預期。此外iPhone 17系列定價維持過往水平也打破了市場此前的漲價預期，體現了蘋果出色的全球供應鏈管理能力和成本控制能力，利好蘋果產業鏈。相關標的：1）組裝環節：推薦立訊精密；2）摺疊屏方面：推薦領益智造、統聯精密，關注藍思科技；3）可穿戴及光學：推薦水晶光電，關注歌爾股份、高偉電子、舜宇光學科技、藍特光學。

· 關注遊戲產業，行業景氣度有望繼續提升。

上半年遊戲行業收入創新高，多家A股公司業績穩健增長，供給驅動需求釋放，行業容量變大。根據中國音像與數字出版協會遊戲出版工作委員會發布的《2025年1~6月中國遊戲產業報告》顯示，上半年國內遊戲市場實際銷售收入1,680億元，同比增長14%；遊戲用户規模近6.79億，同比增長0.72%，均創歷史新高。暑期旺季帶動下，相關公司業績或有望繼續改善。往后看，行業重點產品儲備豐富，板塊估值或可能進一步提升，相關標的：推薦巨人網絡、心動公司，關注愷英網絡。

             風險提示             

產業政策轉變、技術進展不及預期、AI商業應用落地不及預期、行業競爭加劇、國際環境變化、關税政策變化。

             西部證券—投資評級説明             

             分析師聲明             

             研究報告來源             

證券研究報告：《TMT科技行業每周評議 -- AI敍事繼續強勁》

對外發布時間：2025年10月18日

對外發布機構：西部證券研究發展中心

參與人員信息：

分析師：鄭宏達 

執業編號：S0800524020001

郵箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析師：盧宇程

執業編號：S0800525040002

郵箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

分析師：陳彤

執業編號：S0800522100004

郵箱：chentong@research.xbmail.com.cn

分析師：謝忱

執業編號：S0800524040005

郵箱：xiechen@research.xbmail.com.cn

分析師：馮海星

執業編號：S0800524040002

郵箱：fenghaixing@research.xbmail.com.cn

分析師：周成

執業編號：S0800525040004

郵箱：zhoucheng@research.xbmail.com.cn

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