本周前瞻：政府停擺進入第三周 特斯拉、奈飛即將發佈財報

　　在美國政府停擺進入第三周之際，股市已在前一周因貿易關係波動經歷了五個交易日的震盪。

　　上周五收盤時，標普 500 指數（^GSPC）、科技股佔比高的納斯達克綜合指數（^IXIC）以及道瓊斯工業平均指數（^DJI）均勉強收漲，為這一周主要股指每日波動的震盪行情畫上句號。

　　在即將到來的一周，投資者將對經濟形勢有更清晰的認識 —— 美國勞工統計局計劃於周五發佈消費者價格指數（CPI）。CPI 是最受關注的通脹指標之一，該數據原定於 10 月 15 日發佈，后因特殊原因延迟。

　　受美國政府持續停擺影響，從進口價格、零售銷售到首次申領失業救濟人數等多項經濟數據，大概率仍將缺席本周的數據發佈日程。

　　由於政府停擺仍在持續，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在 10 月 28 日至 29 日召開會議前，也將進入 「緘默期」（會議前禁止官員就貨幣政策發表公開評論的時期）。

　　企業層面，繼上周銀行股發佈財報后，第三季度財報季已全面展開，本周將有大批公司集中發佈業績。其中最受關注的企業包括 「七大科技巨頭」 之一的特斯拉（TSLA）、芯片製造商英特爾（INTC）、流媒體巨頭奈飛（NFLX），以及始終被視為零售消費趨勢風向標之一的可口可樂（KO）。

　　本周，防務承包商巨頭諾斯羅普・格魯曼（NOC）和洛克希德・馬丁（LMT）也將發佈財報，此外還包括 T-Mobile（TMUS）、美國電話電報公司（AT&T，T）等多家主要電信運營商。

　　2025 年 9 月 17 日，在美國華盛頓特區的美聯儲總部，聯邦公開市場委員會召開為期兩天的會議后，美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell）在新聞發佈會上發言。（圖片來源：奇普・索莫德維拉 / 蓋蒂圖片社・Chip Somodevilla via Getty Images）

「難以為繼」 的貿易戰

　　此前，中國出臺了一系列全面的新出口管制措施，限制含有微量特定稀土金屬的產品出口。此后，特朗普總統在社交平臺 Truth Social 上威脅對所有中國商品加徵 100% 關祱，但隨后又撤回了這一威脅。

　　過去兩周漲幅最大的板塊之一 —— 稀土類股票，本周因美中雙方政策反覆導致投資情緒波動，部分前期漲幅已回吐。

　　幾天后，特朗普又在 Truth Social 上發文，將中國停止購買美國大豆的行為（此舉對美國農業部門造成沉重打擊）稱為 「經濟敵對行為」，並威脅美國可能停止購買中國食用油。

　　隨后，在白宮橢圓形辦公室被問及是否可能爆發貿易戰時，特朗普對記者表示，美國 「現已處於與中國的貿易戰中」。但到了周五，他卻改口稱，自己此前威脅對中國加徵高額關祱的做法 「難以為繼」。

　　對投資者而言，全球兩大經濟體之間一系列針鋒相對的舉措，已讓市場交易充滿不確定性。一個典型例子是：黃金價格已連續九周上漲，因投資者傾向於通過硬資產避險，且這一漲勢短期內似乎尚無放緩跡象。摩根大通分析師在近期報告中指出，若外國投資者持有的美國資產中，僅有 0.5% 轉向投資黃金，那麼上周五交易價格約為每金衡盎司 4240 美元的黃金，可能會飆升至 6000 美元。

　　供應鏈複雜性進一步升級 —— 上周五，白宮正式敲定了特朗普提出的政策，計劃對中型和重型卡車加徵 25% 的關祱。不過，在帕卡公司（Paccar，PCAR）等卡車製造商提出大量反對意見后，政策中納入了對汽車零部件的大幅豁免條款。

　　新關祱預計將於 11 月 1 日生效，其中對所有海外製造的車型（從廂式貨車到道路上最大型的卡車）統一設定 25% 的最高税率，對外國製造的公交車則加徵 10% 的關祱。

　　白宮此次宣佈的政策，兑現了特朗普在本月初做出的承諾。10 月 6 日，特朗普在 Truth Social 上發文稱：「自 2025 年 11 月 1 日起，所有從其他國家進口到美國的中型和重型卡車，都將被徵收 25% 的關祱。」

油價開始反映供應過剩預期

　　10 月 10 日，麥格理銀行分析師在報告中指出，石油市場 「仍處於區間震盪，市場結構維持現貨溢價（即遠期價格低於近期價格），原油價格尚未反映出市場普遍預期的大規模供應過剩」。

　　然而僅一周多時間，市場形勢就已開始轉變。

　　上周五，原油價格連續第三周收跌：全球基準布倫特原油期貨（BZ=F）下跌約 2.3%，美國基準西德克薩斯中質原油（WTI）期貨（CL=F）下跌 2.8%。

　　多重因素共同推動油價下跌。其中最關鍵的因素是，以沙特阿拉伯為首的石油輸出國組織及其合作伙伴（OPEC+）在每月會議上持續上調產量目標。本月初，該組織最新同意在 11 月將日產量提高 13.7 萬桶 —— 成員國（尤其是沙特）希望通過此舉重新奪回市場份額。與此同時，彭博社引用 Vortex 數據顯示，海上油輪裝載的原油總量已超過 10 億桶，達到 2020 年疫情期間原油滯留海上以來的最高水平。

　　中東局勢降温也對油價形成壓制：特朗普政府促成以色列與巴勒斯坦激進組織哈馬斯達成臨時和平協議及囚犯交換協議，目前該協議仍在執行中。若和平局勢得以維持，伊朗可能會再次增加原油產量，為市場帶來更多供應。

　　國際能源署（IEA）上周二的表態，成為壓垮油價的最新一擊。該機構表示，目前預計明年原油供應過剩量將升至每日 400 萬桶，高於此前預測的每日 330 萬桶。據報道，這一過剩量相當於全球總需求量的近 4%。

　　為何油價尚未出現暴跌？彭博社分析師指出，中國全年過度囤積原油（囤貨量遠超國內需求）在很大程度上支撐了油價，但目前中國的原油採購已開始放緩。兩周前，美國基準 WTI 原油 2026 年全年期貨合約價格均低於當前價格，這種市場狀況被稱為 「期貨溢價」，表明交易員預期未來原油供應將過剩。

　　美國方面，10 月 10 日當周的原油庫存報告（於上周三發佈）顯示，該周原油庫存增加 350 萬桶，較前一周的 370 萬桶增幅略有下降。

　　對此，美國能源信息署（EIA）預測，2026 年 WTI 原油平均價格將為每桶 52 美元，遠低於石油行業普遍認為的每桶 60-62 美元的健康盈虧平衡價格。

美國銀行分析師在近期報告中表示：「近一年來，市場參與者一直對原油供應過剩深感擔憂。而這一被長期預測的過剩局面，如今終於開始在油價上有所體現。」

本周經濟數據與財報日程

周一（10 月 20 日）

• 經濟數據：無重要經濟數據發佈
• 財報發佈：W.R． 伯克利公司（WRB）、鋼鐵動力公司（STLD）、巔峰治療公司（SMMT）

周二（10 月 21 日）

• 經濟數據：費城聯儲非製造業指數（10 月，前值為 - 12.3）
• 財報發佈：奈飛（NFLX）、通用電氣航空（GE）、可口可樂（KO）、菲利普莫里斯國際（PM）、雷神技術公司（RTX）、直覺外科手術公司（ISRG）、德州儀器（TXN）、丹納赫公司（DHR）、第一資本金融公司（COF）、洛克希德・馬丁（LMT）、丘博保險（CB）、諾斯羅普・格魯曼（NOC）、3M 公司（MMM）、 Elevance 健康（ELV）、通用汽車（GM）、納斯達克公司（NDAQ）、帕卡公司（PCAR）、廢物連接公司（WCN）、EQT 能源公司（EQT）、益博睿（EFX）、哈利伯頓（HAL）、銀河數字（GLXY）、美泰公司（MAT）

周三（10 月 22 日）

• 經濟數據：抵押貸款銀行家協會（MBA）抵押貸款申請（10 月 17 日當周，前值為 - 1.8%）
• 財報發佈：特斯拉（TSLA）、思愛普（SAP）、國際商業機器（IBM）、賽默飛世爾科技（TMO）、美國電話電報公司（T）、泛林（LRCX）、通用電氣可再生能源（GEV）、安費諾集團（APH）、波士頓科學公司（BSX）、芝加哥商品交易所集團（CME）、奧萊利汽車零件公司（ORLY）、穆迪（MCO）、巴克萊銀行（BCS）、維諦技術（VRT）、聯合租賃（URI）、希爾頓全球控股（HLT）、金德摩根（KMI）、皇冠城堡（CCI）、拉斯維加斯金沙集團（LVS）、泰克資源（TECK）、北方信託（NTRS）、西南航空（LUV）

周四（10 月 23 日）

• 經濟數據：
  1. 首次申領失業救濟人數（10 月 18 日當周，預期 23 萬人，前值 21.8 萬人）
  2. 持續申領失業救濟人數（10 月 11 日當周）
  3. 成屋銷售總數（9 月，預期 407 萬套，前值 400 萬套）
  4. 成屋銷售環比（9 月，預期 + 1.6%，前值 - 0.2%）
  5. 堪薩斯城聯儲製造業活動指數（10 月，前值為 4）
• 財報發佈：福特汽車（F）、T-Mobile（TMUS）、黑石集團（BX）、英特爾（INTC）、聯合太平洋鐵路公司（UNP）、霍尼韋爾國際（HON）、紐蒙特礦業（NEM）、勞埃德銀行集團（LYG）、諾福克南方鐵路公司（NSC）、數字 Realty 信託（DLR）、自由港麥克莫蘭（FCX）、羅珀技術（ROP）、瓦萊羅能源（VLO）、世邦魏理仕（CBRE）、貝克休斯（BKR）、太平洋煤氣電力公司（PCG）、諾基亞（NOK）、拖拉機供應鏈公司（TSCO）、美國舒適系統公司（FIX）、意法半導（STM）、中電控股（CNP）、安朗傑（ALLE）、環聯（TRU）、德克斯户外（DECK）、孩之寶（HAS）、汽車國度（AN）、美國航空（AAL）

周五（10 月 24 日）

• 經濟數據：
  1. 消費者價格指數（CPI）環比（9 月，預期 + 0.4%，前值 + 0.4%）
  2. 核心 CPI 環比（9 月，預期 + 0.3%，前值 + 0.3%）
  3. CPI 同比（9 月，預期 + 3.1%，前值 + 2.9%）
  4. 核心 CPI 同比（9 月，預期 + 3.1%，前值 + 3.1%）
  5. 標普全球美國製造業採購經理人指數（PMI）初值（10 月，預期 51.7，前值 52.0）
  6. 標普全球美國服務業 PMI 初值（10 月，預期 53.5，前值 54.2）
  7. 標普全球美國綜合 PMI 初值（10 月，前值 53.9）
  8. 新屋銷售總數（9 月，預期 71 萬套，前值 80 萬套）
  9. 新屋銷售環比（9 月，預期 - 11.3%，前值 + 20.5%）
  10. 密歇根大學消費者信心指數終值（10 月，預期 55.0，初值 55.0）
  11. 堪薩斯城聯儲服務業活動指數（10 月，前值為 - 9）
• 財報發佈：寶潔公司（PG）、賽諾菲（SNY）、HCA 醫療保健公司（HCA）、通用動力（GD）、伊利諾伊工具工程公司（ITW）、國民西敏寺銀行集團（NWG）、意大利國家石油公司（E）、博思艾倫諮詢公司（BAH）

請注意：消費者價格指數（CPI）原定於 10 月 15 日發佈，美國勞工統計局表示，該數據現已推迟至 10 月 24 日發佈。