新股前瞻|中國光學傳感器龍頭衝刺港股，聚芯微為何能讓OPPO、華為、小米、字節「同框」？

全球第三、中國大陸第一的光學傳感器龍頭已開始衝擊資本市場。

智通財經APP觀察到，武漢聚芯微電子股份有限公司(以下簡稱「聚芯微」)已於9月29日向港交所主板提交上市申請書，海通國際和中信證券為聯席保薦人。

據招股書顯示，聚芯微是行業領先的智能感知、機器視覺及影像技術解決方案提供商，其致力於通過高性能數模混合信號芯片與優化算法的深度融合，賦能智能設備實現精準感知、卓越影像與智能化升級。

從業績來看，聚芯微實現了爆發式成長。在2022至2024年，其收入分別約為1.27億元、2.42億元、6.67億元，強勁增長勢能凸顯;同期的淨利潤分別約為-1.37億、-1.10億、973.4萬，利潤端扭虧為盈。

至2025年上半年，聚芯微的收入為4億元，同比增長53.85%，期內淨利潤為2071.7萬元，同比增長12.39%，依舊保持快速成長勢頭。

值得注意的是，聚芯微的股東結構中赫然包括了OPPO、華為、小米、字節跳動等知名企業，這表明了其與下游領先消費電子品牌已實現了深度綁定。在亮眼業績與多位重磅股東的加持下，聚芯微能否在港股市場「一鳴驚人」?

各產品線出貨量位居全球行業前列，十次融資引入多位知名股東

從零起步到成為國內光學傳感器的龍頭企業，聚芯微僅用了約八年時間，這不可謂不快速。2016年時，已先后在世界領先的光刻機研發和製造公司ASML以及恩智浦半導體公司有過任職的劉德珩創立了聚芯微，並於年內啟動了壓力傳感器的研發。

憑藉劉德珩在半導體行業的豐富經驗以及團隊的強大研發實力，僅在公司成立的第二年，聚芯微便完成了壓力傳感器的研發工作並開始量產。於此同時，聚芯微採取了產品多元化策略，開始推進iToF傳感器以及智能產品的研發。

此后，聚芯微依託持續的技術深耕與創新拓展，成功實現了從單一傳感技術向智能感知、機器視覺與影像技術綜合平臺的躍升，其基於這三大核心領域，構建了豐富的多元產品矩陣，可為客户提供「芯片+算法」深度融合的整體解決方案，被廣泛應用於移動智能設備、物聯網等消費電子領域，並正積極向機器人、數字孿生及汽車電子等新興增長領域拓展。

從業務結構上看，2024年時，聚芯微智能感知、機器視覺、影像技術三大產品線的收入佔比分別為86%、7%、7%，智能感知產品是公司收入的絕對大頭。其中，智能感知產品又分為三大類別，分別是光學感知、智能音頻、振動感知，該三大產品2024年的收入佔公司總收入的比例分別為44.9%、36.7%、4.4%。顯然，光學感知、智能音頻已成為聚芯微智能感知業務線的拳頭產品。

值得注意的是，聚芯微各產品的出貨量已進入了全球行業前列。據灼識諮詢數據顯示，在光學傳感器領域，聚芯微2024年以2.83億顆的出貨量佔據了全球11.2%的市場份額，位列全球第三、中國大陸第一。

在智能音頻功放領域，聚芯微2024年以3.1億顆的出貨量佔據了全球8.3%的市場份額，位列全球第三、中國大陸第二。在震動感知領域，聚芯微2024年的LRA驅動芯片出貨量約為2100萬顆，佔據了全球市場4.1%的份額，位列全球第三、中國大陸第二。

在機器視覺領域，2024年聚芯微的3D ToF圖像傳感器、3D iToF圖像傳感器的出貨量均在200萬顆的水平，佔全球市場的份額分別約為1.6%、8.4%，均位列全球第三、國內第一的水平。而在全球智能影像芯片領域，聚芯微以3300萬顆的出貨量佔據了全球1.2%的市場份額，位列全球第七位。

而聚芯微各產品線出貨量均衝入全球行業前列的背后，離不開資本的支持。據招股書顯示，自2016年成立至今，聚芯微共計進行了十次融資，而在2025年6月進行了最后一次D+輪融資之后，聚芯微的投后估值達到了53.1億人民幣。

而OPPO、華為、小米、字節跳動等知名企業已成爲了聚芯微的股東。數據顯示，從目前的股東結構來看，OPPO 廣東移動通信持股聚芯微3.82%的股份、華為旗下哈勃科技投資持股3.66%、小米長江產業基金持股1.26%、字節跳動旗下量子躍動持股1.13%。

但值得注意的是，在經過高達十次融資之后，聚芯微的外部股權相對分散，除控股股東及公司董事和僱員的持股之外，外部投資者持股佔比接近55%，且這55%的股份分散在了42位股東的手中。如此分散的持股，一旦聚芯微上市后迎來限售股解禁，或將另其股價有所承壓。

四重因素共振推動業績爆發式成長

聚芯微實現業績爆發式成長的背后，是市場、資本、技術、產品四重因素共振的結果，其精準踏中了智能感知芯片國產替代的時代浪潮，藉助產業資本綁定優質客户，憑藉硬核技術打破國外壟斷，並通過多元化產品佈局打開了公司的成長空間。

從市場層面看，全球智能感知芯片市場仍處於增長期，2020至2024年，全球智能感知芯片的出貨量年複合增速為2.9%，2024年的全球出貨總量達到了273億顆，但我國高端智能感知芯片的國產化率仍相對較低，國際複雜局勢倒逼國產自主的加速發展，而聚芯微成功抓住了此次機遇。

從資本層面看，聚芯微獲得了OPPO、華為哈勃、小米長江產業基金、字節跳動等眾多產業巨頭的投資，不僅為其提供了資金支持，更是帶來了深厚的產業鏈資源和穩定的訂單渠道，協同效應凸顯。

從技術層面看，憑藉強大的研發實力，聚芯微的智能感知技術已達到全球領先水平，並已進入多家頭部智能終端、物聯網設備製造商的核心供應鏈，加速了我國智能感覺技術的高端化，光學感知產品、智能音頻功放、LRA驅動芯片產品等的出貨量已位居國內行業前列。

從產品層面看，聚芯微持續拓展產品線並加速多元化佈局，這在有效降低了對單一產品依賴的同時，形成了多元化增長動力，並在收入結構層面得到明顯體現。

據招股書顯示，在智能音頻產品持續快速增長的同時，聚芯微的光學感知產品自2023年開始加速放量，且於2024年迎來大爆發，該產品2022至2024年的收入分別約為11萬、9307.4萬、3億人民幣，一躍成為聚芯微的最大收入產品。與此同時，機器視覺產品、影像技術產品在2024年也迎來加速放量，佔公司總收入的比例從近乎0躍升至7%。

正是得益於智能音頻的快速增長以及其他產品線的加速放量，聚芯微在2022至2024年實現了爆發式成長，且利潤端的虧損亦迅速縮窄並實現扭虧為盈。2022至2024年，聚芯微的經調整淨利潤分別為-4699.3萬、-2545.6萬、7107.2萬元，盈利能力快速提升。

而從2025年上半年來看，聚芯微的智能音頻產品仍在快速增長中，且振動感知、機器視覺產品、影像技術產品加速放量的趨勢依舊明顯，這帶動了期內收入大增53.85%，但經調整淨利潤錄得3330.9萬元，同比下降37.6%，但這主要是因為2024年上半年有4171.3萬元所得税抵免的影響。

短中期成長勢頭依舊，長期仍有待觀察

若基於行業未來趨勢看聚芯微發展，其短、中期內或有望保持快速成長勢頭。據灼識諮詢數據顯示，得益於新興智能設備的普及和消費者對感知能力的高需求，2024至2029年，全球智能感知芯片的出貨量將從273億顆增至389億顆，年複合增速7.3%，較上個五年2.9%的增速高出4個百分點。其中，光學傳感器出貨量增速為4.8%，智能音頻出貨量增速為6%，LRA驅動芯片出貨量增速為6.6%。

而在機器視覺行業中，得益於3D感知正成為主流方案，無人機、機器人等新興智能設備出貨量的不斷增加，以及技術進步與成本下降的不斷推動，全球3D ToF圖像傳感器出貨量將進一步提速，從2024年的約1.48億顆增長至2029年的約3.11億顆，年複合增速16.1%，較上個五年6.4%的增速提升近10個百分點。

再來看智能影像行業，得益於高質量影像需求提升、智能設備場景多元化以及技術的不斷革新，全球智能影像芯片出貨量將從2024年的27億顆增至2029年的45億顆，年複合增速11.2%。

由此可見，未來幾年，全球智能感知芯片以及機器視覺中的3D ToF圖像傳感器的需求將進一步加速增長。同時，智能影像芯片的出貨量也保持着兩位數的增長態勢。這意味着，產品出貨規模已位居全球行業前列的聚芯微必將從行業的加速發展中受益。

不止於此，若細看招股書中聚芯微各產品線的競爭格局，能發現全球出貨量排於聚芯微之前的，絕大部分是國外企業，海外高度壟斷的特徵較為明顯。例如在光學傳感器領域，僅奧地利的艾邁斯歐司朗這一家公司便佔了42%的市場份額;在智能音頻功放領域，一家美國企業佔了32%的市場份額;在LRA驅動芯片領域，僅一家美國企業便佔了68.5%的市場份額。

此外，在機器視覺的3D ToF、3D iToF圖像傳感器領域，日本的索尼及德國英飛凌這兩家公司便佔了八成的份額;在智能影像芯片領域，全球前五大玩家佔據了68.2%的市場份額，且均是國外企業。在當前風橘雲詭的國際局勢下，國產替代已是大勢所趨，各產品線已加速放量的聚芯微也將持續受益於國產替代的產業趨勢。

但聚芯微的發展也並非已「高枕無憂」，客户與供應商集中度偏高是投資者需關注的重點。據招股書顯示，2022至2024年，聚芯微來自前五大客户的收入佔比分別為99.7%、90.5%、78.3%，雖呈現明顯的下降趨勢，但仍處於相對偏高的水平。若大客户因內部採購調整、下游客户需求變化、競爭加劇等問題與聚芯微的合作未能維持，這或會對公司的業績造成一定衝擊。

此外，聚芯微採用了fabless的商業模式，其業務經營高度依賴於晶圓代工廠及芯片封裝及測試服務供應商。2022至2024年，聚芯微前五大供應商佔公司同期採購額的比例分別為89.6%、90.4%、89.7%，若該等供應商因產能緊缺等因素上調產品價格，聚芯微若未能及時將成本向下遊轉移或會影響公司的盈利水平。

且聚芯微當前的產品主要用於消費電子領域，而消費電子產業是明顯的周期性行業，與宏觀經濟的變化高度相關。目前聚芯微的多款產品處於加速放量期，因此周期性並不明顯，一旦其產品滲透率達到一定閾值，周期性特徵或將出現。

而從長期視角來看，芯片行業是典型的技術密集型產業，國際巨頭林立，競爭十分劇烈，聚芯微電子所處的智能感知、機器視覺等賽道技術迭代非常迅速，技術的快速變化以及路線的快速迭代都藴藏着一定的風險，這就需要聚芯微持續高強度投入以維持技術領先，且能否在汽車電子、機器人等新興領域中取得顯著成效也將會是決定聚芯微未來估值的關鍵性因素。