醫藥：骨科耗材行業及個股2025半年度回顧與展望

2025H1骨科耗材板塊迎來業績改善。毛利率同比提升，成本控制持續優化。出海趨勢向好，企業加速佈局。建議關注相關標的：大博醫療、威高骨科、春立醫療、三友醫療、愛康醫療（H）。

2025H1骨科耗材板塊迎來業績改善

A股骨科耗材板塊合計5家上市公司，2025H1板塊整體營業收入同比+16%；歸母淨利潤同比+70%；扣非歸母淨利潤同比+75%。2025Q2板塊整體營業收入同比+23%；歸母淨利潤同比+84%；扣非歸母淨利潤同比+81%。2025H1，業績存在顯著改善。

關節業務：集採續約落地，龍頭企業量價齊升趨勢延續。

脊柱：骨科帶量採購總體執行平穩，國產企業市場份額提升仍有較大空間。

骨科耗材出海：企業呈積極態度，海外業務加速發力，有望成為新增長曲線。

毛利率同比提升，成本控制持續優化

2025H1板塊毛利率為66%，同比增長1.95個百分點，2025Q2板塊毛利率為67%。我們認為集採后骨科耗材企業持續進行成本管控和優化成本結構，使得毛利率得以優化。

集採影響：集採本質是以量換價，加速供給側改革，短期觸發行業深度洗牌，中長期市場競爭壁壘將聚焦於技術領先性、供應鏈韌性、產品創新等核心能力，行業集中度會向頭部企業集中。

庫存水平：2025年國內骨科耗材行業庫存水平呈現結構性分化趨勢，頭部企業依託供應鏈優勢與集採需求釋放，庫存壓力持續緩解，周轉效率顯著領跑行業。

出海趨勢向好，企業加速佈局

海外業務發力有望成為拉動增長的重要環節。公司通過海外貿易、工業產能海外建設和併購的有機結合，逐步實現海外市場突破。

建議關注相關標的：大博醫療、威高骨科、春立醫療、三友醫療、愛康醫療（H）。

風險提示：政策波動的風險，個別公司業績不及預期風險，市場震盪風險，產品研發風險。

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