價格、股價、業績齊飛，有色金屬背后是周期拐點還是短期躁動？

華夏時報記者 張蓓 見習記者 黃指南 深圳報道

在美聯儲降息周期與外部不確定性雙重因素的作用下，2025年黃金及有色金屬板塊的表現引人矚目。

10月15日，紐約商品交易所2025年12月黃金期貨價格突破每盎司4200美元，創下歷史新高，年內漲幅已超過50%。黃金的屢創新高不僅推動了相關企業盈利顯著提升，也進一步確認了市場對其避險屬性的強烈需求。

然而，其他有色金屬板塊表現卻有所分化。工業金屬受制於關税政策及全球經濟預期，價格波動加劇，但整體盈利保持穩定。能源金屬則雖未完全擺脫下行通道，但價格降幅已明顯收窄，企業壓力緩解，盈利質量有所改善，顯示出走出底部的潛力。

在國慶黃金周后，二級市場迎來有色金屬板塊的強勢上漲，黃金、銅、稀土等核心品種表現突出，相關企業股價普遍走強。

業內資深宏觀經濟分析師指出，此輪行情的產生並非偶然，而是宏觀貨幣寬松政策與產業供需失衡的疊加效應，是市場對這些因素的敏感反應。

他認為，有色金屬作為典型的「美元計價資產」，其價格走勢與美元信用周期密切相關。

「2025年以來，美元信用的加速衰退成為此次金屬價格上漲的核心驅動因素，推動了有色金屬價格的強勢反彈。」分析師如是説道。

行情升溫，市場加温

2025年以來，一場席捲全球的大宗商品「熱浪」正在迅速升溫。金價突破歷史高點、倫銅叩響萬美元大關、白銀補漲勢能釋放，有色金屬在資本市場的存在感急劇抬升。

伴隨價格的持續上行，產業端、資金端與宏觀預期形成共振，整個板塊正處在一輪頗具延展性的結構性行情之中。

行業端的擴張已經率先顯現。今年以來，有色金屬行業生產保持較高景氣度，固定資產投資增速位居工業領域前列，多數金屬價格同步上揚，直接推高了行業盈利能力。

數據顯示，近一個月有色金屬相關組合股合計淨流入資金已超過200億元，紫金礦業、洛陽鉬業、興業銀錫等龍頭股價頻頻創出新高，資金與情緒同步抬升。

在國際市場上，貴金屬價格攀升尤為突出。惠譽解決方案旗下BMI大宗商品分析主管薩布麗·喬杜里（Sabrin Chowdhury）指出，近期金價突破4000美元/盎司，主要受市場情緒和實物需求共同推動。

該分析人士認為，市場已將美聯儲10月降息的預期提前計入價格，加之9月降息后再次寬松的可能性增大，提振了無收益資產黃金的吸引力。

「地緣政治風險上升，如美國政府停擺、政策不確定性、中東緊張局勢及俄烏衝突持續，促使投資者轉向黃金避險，推高需求。」分析人士續稱。

業績表現印證了這一輪行情的成色。華龍證券數據顯示，2025年上半年，A股貴金屬板塊實現營業收入1882.53億元，同比增長27.15%；歸母淨利潤96.82億元，同比增長64.72%，利潤增速顯著快於收入，量價共振特徵清晰。

其次，工業金屬板塊實現營業收入1.36萬億元，同比增長3.46%，歸母淨利潤增幅則達到24.42%。而能源金屬的盈利修復最為突出，歸母淨利潤同比大增1389.34%，行業整體由虧轉盈。

上述宏觀經濟分析師認為，這輪有色板塊的上行並非短期情緒推動，而是「β+α」共振的結果。

在他看來，美國貿易政策與美聯儲降息預期交織，強化了貴金屬的避險屬性，其價格中樞仍存在上移空間。

「在全球供應鏈重塑的背景下，工業金屬的戰略地位凸顯，供給彈性受限或將推動價格維持高位運行；而能源金屬在經歷階段性調整后，價格企穩與盈利修復趨勢有望延續至年內。」他如是説道。

國慶長假后的首個交易日，有色金屬板塊再度迎來資金集中湧入，板塊指數集體拉昇，多家企業股價翻倍，漲幅超過50%的個股不在少數，行情熱度甚至可與科技板塊分庭抗禮。

銅價走勢尤其受到關注。作為電網、建築、家電與新能源汽車等核心行業的基礎原料，銅價被視為全球經濟的「晴雨表」。

今年以來，倫敦銅價整體上漲13%，逼近歷史新高。儘管價格已處高位，但全球主要銅企在擴張上依然謹慎，資本開支水平遠低於2012年峰值，供給端約束成為價格持續上行的重要推力。

圖表來源：倫敦金屬交易所

來自某大型資產管理公司的首席投資官表示，有色金屬板塊的穩步上漲，實質上反映了金屬價格與公司基本面的同步改善。在銅、金等核心品種上行周期中，產業龍頭的業績彈性得以充分釋放，推動股價持續抬升。

匯生國際資本黃立衝表達相同觀點，在當前市場環境下，紫金礦業、洛陽鉬業、江西銅業等金銅礦公司的股價受全球銅價波動、宏觀經濟政策和地緣政治因素影響最大。外部因素（如LME銅價、美聯儲利率、中國刺激政策）往往主導短期波動，2025年銅價持續上行直接推升股價。

具體來看，紫金礦業、洛陽鉬業、江西銅業等龍頭企業成為資金集中加倉的焦點。紫金礦業截至10月14日收盤，年內A股漲幅達99.47%，9月港股上市首日股價暴漲超60%；興業銀錫年初至今錄得210.23%的漲幅。港股市場中，靈寶黃金股價上漲577%，潼關黃金上漲510.2%，龍資源上漲387.01%，領漲整個板塊。

在全球地緣局勢與政策周期交織的宏觀環境下，有色金屬板塊已成為機構配置的核心之一。從避險邏輯到產業供需，再到資金流向，金屬價格中樞上移正深刻影響資本市場的結構性分佈。

供需格局波動，有色金屬業績井噴

供需格局直接影響價格，而價格變化反過來又迅速傳導至上游礦產企業的利潤表現。礦產價格波動、企業利潤增減，最終反映在業績中，而業績則成為支撐行業龍頭股價上漲與估值修復的關鍵「燃料」。

從已經披露的2025年上半年中期業績來看，有色行業整體呈現出營收與歸母淨利潤雙增長的良好態勢。

根據華龍證券研究所的數據，能源金屬行業尤為突出，成功扭虧為盈，歸母淨利潤高達53.05億元，同比大幅增長1389.34%，表現出異常亮眼的業績增幅。

與此同時，貴金屬、工業金屬及小金屬行業的歸母淨利潤分別同比增長了65.46%、24.42%與40.01%，這一增幅明顯快於收入增速，顯現出行業的景氣度正在回升。

金屬新材料板塊儘管增速相對平穩，但依然錄得6.63%的收入增幅和4.7%的淨利潤增幅，展示出一定的韌性。

數據來源：華龍證券研究所

在貴金屬板塊中，年初的黃金價格在特朗普政策的不確定性及美聯儲降息預期的推動下加速上漲，黃金一度突破3400美元/盎司，創下歷史新高。

2025年上半年，LME現貨黃金均價為3076.39美元/盎司，同比大幅上漲了39.41%；LME現貨白銀均價為32.76美元/盎司，同比增長了25.69%。

在黃金和白銀價格的帶動下，A股貴金屬板塊的企業業績呈現出強勁的增長勢頭。赤峰黃金憑藉最大的收入規模，達到了1677.1億元，而四川黃金則憑藉87.9%的增速脫穎而出。

在盈利端，除了湖南黃金實現了7%的同比增長外，其他主要企業的業績增速最低也接近50%。山東黃金的中期財報則顯示了驚人的131%的同比歸母淨利潤增速。

數據來源：企業公告

BMI大宗商品分析主管薩布麗·喬杜里預測，美聯儲的利息策略，將引導黃金板塊迎來兩個發展走向。其中，在10月會議上維持利率不變，黃金可能會出現20—25%的回調。若是在10月份降息，黃金可能會走向4300美元/盎司，並在未來幾個月保持温和的走勢。

喬杜里還強調，美國的政策不確定性將持續支撐黃金價格，特別是在特朗普總統任期內。

然而，並非所有金屬板塊都如貴金屬般表現強勁。在工業金屬領域，尤其是銅的價格有所回升。2025年上半年，LME銅現貨均價為9430.57美元/噸，同比上漲了3.74%；而國產碳酸鋰和氫氧化鋰的均價則分別下跌了32.15%與26.98%，價格下降的幅度雖然有所收窄，但行業依然面臨一定的壓力。

數據來源：企業公告

儘管如此，銅相關企業的表現依然相對韌性。例如，金誠信通過產量大幅提升，實現了3.94萬噸銅金屬產量，同比增長198.52%。這為其業績增長提供了重要支撐。

具體來看，金誠信的礦山服務業務增長緩慢，僅為0.57%，但其礦山資源開發業務大幅增長了238.03%，收入佔比從去年同期的20.16%躍升至46.11%。此外，華友鈷業、紫金礦業等企業也錄得了較好的收入和利潤增幅，表現出一定的市場適應能力。

與此相反，鋰鹽市場的急劇波動卻讓盛新鋰能的業績遭遇嚴峻挑戰。由於鋰鹽價格的暴跌，盛新鋰能上半年錄得16.1億元的收入，但歸母淨利潤虧損8.4億元，分別較去年下降了37.4%和349%。

整體來看，儘管有色行業的多家企業在2025年上半年表現出顯著的業績增長，價格波動的風險依然不可忽視，尤其是鋰、銅等關鍵工業金屬的市場不穩定性。

行業在面臨價格波動的同時，也暴露出不同金屬之間供需變化的異質性。