國泰海通：遊戲業務穩守根基 廣泛投資多元賦能 首予網龍「增持」評級 目標價16.7港元

　　中國一線頭部券商國泰海通發佈研報稱，網龍（00777）遊戲業務穩健增長，《魔域》IP系列產品長線運營能力強勁，AI生產中心助力降本增效和遊戲體驗提升，教育科技出海領先，投資多點開花，帥庫卡位團播賽道。該行預計公司25-27年營業收入為48.6/53.1/58.4億元，淨利潤為4.5/6.5/8.3億元。參考可比公司估值給予25年18xPE，目標價16.7港元，首次覆蓋給予「增持」評級。

　　該行稱，公司的核心遊戲業務聚焦於MMORPG賽道，三款長青IP（魔域、征服、英魂之刃）貢獻穩定現金流。其中，魔域為公司100%原創IP，MAU穩健增長，突破250萬人。征服推動遊戲出海戰略，英魂之刃「內容+賽事」驅動，MAU均超80萬人「AI+遊戲」戰略佈局持續深化，降本增效效果顯著，25H1遊戲及應用服務板塊研發費用同比下降27%。

　　報告提及，公司戰略投資多線佈局AI科技及泛文娛賽道。①25年網龍香港子公司創思奇引入中科聞歌的戰略投資，創思奇與中科聞歌在大陸以外地區開展獨家合作，共同研發並推廣多款AI大模型和AI應用。②23年網龍投資Rokid2000萬美元，並簽署了為期五年的戰略合作協議，旨在推動高質量教育及遊戲業務與Rokid硬件生態互動。③網龍前瞻佈局團播賽道，持有杭州帥庫網絡科技公司46%股份。帥庫為國際領先的MCN機構，旗下籤約主播來自全球數十個國家，粉絲量7億+，抖音音浪800億+，每月音浪3億+。團播作為直播業態的革新模式，預估25年行業營收將突破150億元。帥庫作為賽道開拓者，具備平臺流量扶持、人才儲備及內容製作經驗等先發優勢，發展可期。