【海外點評】市場對全球人工智能及美國區域銀行風險擔憂增加，美國政府繼續停擺

（來源：諾安理財獅）

本周全球大類資產表現爲：REITs（富時EPRA/NAREIT全球REITs指數上漲3.14%）>商品（彭博全球商品指數上漲1.47%）>股票（MSCI全球股票指數上漲1.20%）>債券（彭博全球綜合債券指數上漲0.77%）。

本周海外股市普遍錄得較好表現，發達市場股市表現好於新興市場股市表現。發達市場中，法國股市對歐洲股市形成支撐，法國CAC40指數上漲3.24%，歐洲STOXX600指數上漲0.37%，德國、英國股市收跌。美國股市調整后修復，本周標普500指數上漲1.70%，納斯達克指數上漲2.14%，美國區域性銀行股價表現受汽車供應商First Brands Group和汽車貸款機構Tricolor Holdings影響。市場擔心如果經濟進一步放緩，區域銀行是否存在更大風險。日本日經225指數下跌1.05%。新興市場方面，俄羅斯、巴西、印度股市均錄得較好表現，俄羅斯MOEX指數上漲5.10%，巴西IBOVESPA指數上漲1.93%，印度NIFTY50指數上漲1.68%。中國A股及港股回調，滬深300指數下跌2.22%，恆生指數下跌3.97%。全球股市中，本周僅金融行業錄得負收益，日常消費品、電信業務、公用事業行業漲幅居前。

大宗商品方面，能源商品價格疲弱，布倫特原油期貨價格下跌2.30%至61.29美元/桶；工業金屬價格漲跌不一，銅價、鋁價上漲，鐵礦石、螺紋鋼價格下跌。貴金屬價格維持上行趨勢，黃金價格本周上漲5.82%至4251.82美元/盎司，白銀價格上漲3.53%至51.92美元/盎司。

債券市場方面，本周美債收益率小幅下行，3個月美債收益率下行2.5bp至3.921%，二年期收益率下行4.4bp至3.458%，十年期美債收益率一度下行至4%以下，本周累計下行2.4bp至4.010%。歐洲主要國家的十年期國債收益率下行，下行幅度大於美國。英國下行12.7bp至4.529%，法國下行10.8bp至3.359%，德國下行5.6bp至2.579%。日本十年期國債收益率下行5.6bp至1.617%。匯率方面，美元震盪，本周下行0.55%至98.433；主要貨幣對美元升值，歐元升值0.3%至1.1655，英鎊升值0.5%至1.3427，日元升值0.4%至150.61。人民幣兑美元中間價上行至7.0949。

本周美國政府仍在停擺狀態。紐約及費城製造業企業對未來預期好轉。紐約聯邦儲備銀行周三公佈數據顯示，紐約州10月製造業商業狀況指數較上期上行19.4點至10.7，顯示紐約州製造業重回擴張。對未來六個月的展望指標上升一倍多至30.3，反映出訂單和出貨的更樂觀情緒。費城聯邦儲備銀行公佈的10月整體商業狀況指數下降至-12.8，讀數創4月以來新低，但新訂單和就業保持良好，採購和銷售價格均有上升。企業對未來六個月預期更加樂觀，預計訂單及出貨量增加，就業持平。美聯儲委員Waller認為降息是正確方向，主張以25個基點為單位謹慎推進。美聯儲委員Miran則認為，應一次性降息50個基點，主要認為近一周出現的風險增加了降息的緊迫性。聯邦基金期貨數據顯示，10月末隱含利率為3.853%，12月為3.594%，市場預期年內仍將降息兩次。歐洲方面，歐元區9月CPI 終值為2.2%，符合預期，略高於歐洲央行2%的目標，主要受服務業通脹（3.4%）支撐，但能源價格同比下跌0.7%形成對衝。核心通脹下降至2.4%，顯示價格壓力逐步可控，但勞動力成本上升與地緣風險仍構成長期隱憂。

QDII基金近期觀點：

· 諾安油氣能源基金：

本周布倫特原油期貨價格下行2.3%至61.29美元/桶，WTI原油期貨價格下行2.3%至57.54美元/桶。標普能源指數上漲0.96%，主要受美國大盤影響。

OPEC、EIA機構的10月報告中，EIA與OPEC上調了下半年石油需求預期，以EIA、OPEC月報的平均值來看，預計2025年石油需求增量為125萬桶/日。EIA上調年內美國原油供應。能源機構均認為OPEC+增產背景下供應過剩的預期。特朗普稱印度總理莫迪向其承諾將停止購買俄羅斯石油。8月末美國向印度商品加徵50%關税，作為對其購買俄羅斯石油的懲罰措施。莫迪政府稱購買俄羅斯石油對保護國家能源安全是必要的。從過往數據看印度俄油進口出現下降。

數據方面，RYSTAD ENERGY最新數據顯示，OPEC組織2025年9月原油產量為2872.1萬桶/天，8月數據修正爲2816.4萬桶；沙特9月原油產量為986.2萬桶/天，8月數據修正至959.3萬桶/天；俄羅斯9月日產量為940.9萬桶，8月為933萬桶；OPEC主要產油國增加原因供給，增產履行率約75%左右。美國原油產量維持於1340~1350萬桶/天左右水平。

庫存方面，截止10月10日當周美國商業原油庫存增加352.4萬桶，預期為減少13.6萬桶；庫欣原油庫存為減少70.3萬桶；戰略原油庫存增加至4億桶左右，美國持續增加戰略原油庫存。當前美國商業原油庫存和庫欣原油庫存均為過去五年庫存低位，戰略原油庫存處於歷史較低水平。成品油方面，蒸餾油庫存減少452.9萬桶，預期為減少21萬桶，汽油庫存為減少26.7萬桶，預期為減少11萬桶；當前美國汽油庫存略低於過去五年均值水平、蒸餾油庫存低於過去五年均值水平。

巴以達成停火協議或釋放一定的地緣衝突溢價，俄羅斯與烏克蘭間衝突仍在持續，美歐對俄羅斯、伊朗實施制裁。中美貿易政策的不確定性再起，增加對原油需求的擔憂。OPEC+增產政策增加原油供給。夏季用油需求結束，煉油廠季節性維護。年內原油供需格局會對油價形成壓制。但主要央行仍在降息周期。當前全球原油庫存總量較低。國際油價有底部支撐，向上彈性需耐心佈局。儘管美國能源公司二季度業績增長放緩，但明顯好於市場預期，並預計三、四季度業績增速逐步好轉。投資者可關注油價的波動，逢低積極對原油產品做相關佈局。

·諾安全球黃金基金：

國際現貨黃金價格保持強勢續創新高，上行至4251.82美元/盎司。部分亞洲和中東國家央行持續增加黃金的儲備。本周反映美股波動的VIX指數明顯上行，全球黃金ETF持有量持續增加，長久期美債收益率下行，美元指數走弱。

美聯儲9月會議如期降息，將本次降息定義為風險管理型降息，承認就業下行風險上升。美聯儲降息決策落地后黃金價格小幅回調，反映的是對美聯儲降息預期的兑現建議。

年內美聯儲利率決策主要取決於美國勞動力市場變化，通脹壓力次之，政治因素對美聯儲影響增強，預計美聯儲政策基調逐步轉為鴿派。央行增持、美元資產再配置需求的中長期邏輯會持續支撐金價走勢。仍持續看好黃金中長期的上漲邏輯。投資者可積極關注黃金價格走勢，逢調整逐步增加黃金配置比例以把握黃金投資機遇。

·諾安全球收益不動產基金：

過去兩周海外REITs資產價格基本收漲。STOXX 全球1800 REITs指數上漲3.09%；分市場看，英國>美國>澳大利亞>日本>新加坡。全球REITs中，行業表現爲：工業>醫療>特種>零售>酒店娛樂>辦公。

美國REITs公司公佈的2025年第二季度業績顯示，醫療、辦公、零售、工業、住宅REITs盈利獲得正增長，酒店娛樂、工業、住宅、醫療、零售REITs盈利增速超市場預期。未來看預計醫療REITs業績增速保持相對優勢，零售REITs業績穩定增長，特種、酒店娛樂業績逐步回暖。

REITs同時具備股票屬性和債券屬性，利率下行周期同時利好兩類屬性。受貿易環境以及經濟增長的不確定性影響，REITs公司或採取減少收併購交易，從而影響業績表現。投資者可在海外央行降息周期中關注海外REITs中長期的配置機會。

重點市場點評：

·港股 

本周港股市場遭遇顯著拋壓，三大指數全線下挫。市場下跌主要受中美貿易關係緊張升級、科技板塊深度回調以及全球避險情緒升溫等多重因素影響。

核心驅動因素：

1.貿易摩擦升級主導市場情緒

本周影響港股的核心負面因素來自中美貿易關係再度緊張。美國商務部將多家中國實體納入管制清單，中國方面則宣佈對美國產半導體相關產品發起反傾銷調查。這一系列事件引發市場對全球貿易環境惡化的擔憂。此次貿易摩擦升級反映了雙方在關鍵議題上的立場差異。從市場反應看，投資者普遍擔憂當前貿易緊張態勢可能持續較長時間，對全球經濟復甦和企業盈利前景構成威脅。特別是出口依賴型行業和全球供應鏈相關板塊承受較大壓力。

2.科技股領跌

科技板塊本周股普遍大幅回調。半導體、互聯網平臺和硬件製造等子行業跌幅居前。科技股下跌主要受以下因素影響：

・貿易摩擦直接衝擊全球科技供應鏈穩定性

・前期漲幅較大積累顯著獲利了結壓力

・估值偏高在風險偏好下降時更易受衝擊

・資金輪動從高波動板塊流向防禦性資產

3.外部環境惡化

美國地區銀行業擔憂重現加劇全球避險情緒，同時美元走強加劇新興市場資金外流壓力。日元持續走弱迫近關鍵心理關口，進一步強化了美元的避險地位，對港元資產構成額外壓力。

市場結構與資金面分析：資金面分析顯示不同類型投資者行為出現明顯分化。

・南向資金：周初大幅淨流入顯示內地投資者對港股長期價值認可，但隨着市場下跌，流入力度逐步減弱

・本地資金：呈現明顯的風險規避特徵，從成長板塊向防禦性板塊輪動

・國際資金：受美元走強和貿易摩擦影響，流出壓力較大

市場情緒與投資者行為：

市場情緒指標顯示投資者信心明顯轉弱。波動率指數大幅上升，預示市場預期未來波動加劇。期權市場數據顯示認沽 / 認購比率顯著上升，反映投資者對下行風險的保護需求增加。

從投資者行為看，機構投資者減倉意願明顯強於散户，反映專業資金對短期前景更為謹慎。防禦性策略成為主流，高質量現金流和低估值高股息標的受到青睞。

展望短期，港股可能維持高波動率運行狀態。貿易談判進展仍是影響市場走向的關鍵變量，任何正面或負面消息都可能引發市場劇烈反應。

中長期積極因素積累，儘管短期面臨調整壓力，但市場中長期仍存在多個積極支撐因素：

・估值吸引力提升，經過本輪調整，港股估值已回到相對合理區間，為長期投資者提供較好入場機會

・政策預期支撐，即將召開的重要會議可能釋放更多政策信號，為市場提供新的投資主線

・流動性環境寬松，全球主要央行貨幣政策趨向寬松，為新興市場提供流動性支持

・企業盈利改善，中國經濟穩步復甦有望帶動港股企業盈利逐步改善

展望后市，在政策預期、估值修復和盈利改善等多重因素支撐下，港股在充分消化短期利空后仍具備回升潛力。

風險提示：以上市場數據來源彭博社。本材料為諾安基金觀點，不作為投資建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資須謹慎。投資者投資於本公司管理的基金時，應認真閲讀《基金合同》《託管協議》《招募説明書》《風險説明書》基金產品資料概要等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息並覈對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品。投資者需要了解基金投資存在可能導致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業績不代表本基金業績表現。基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資者基金投資的「買者自負」原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。