【華創金融 徐康團隊】9月壽險增速承壓，建議關注成本改善利好

（來源：小康金融）

本周行情覆盤：保險指數上漲3.73%，跑贏大盤5.95pct。保險個股表現分化，人保+7.32%，新華+6.79%，太保+4.82%，國壽+3.48%，平安+3.13%，太平+2.76%，財險+1.63%，陽光+0.52%，友邦-6.56%，眾安-7.60%。10年期國債收益率1.82%，較上周末基本持平。

本周動態：

（1）中國財險：經公司初步測算，預計公司前三季度淨利潤同比增長40%-60%。

（2）新華保險：經公司初步測算，預計公司前三季度歸母淨利潤為299.86-341.22億元，同比增長45%-65%；對應歸母扣非淨利潤預計為289.98-331.41億元，同比增長40%-60%。

（3）新華保險、中國太保、眾安在線陸續披露2025m1-9保費公告。

（4）券商中國：據港交所披露，平安人壽於10月10日在場內增持298.9萬股招商銀行H股股份，增持完成后，平安人壽持有的招行H股數量增至7.81億股，佔該行H股比例達到17%。同日，中國平安買入641.6萬股郵儲銀行H股，增持完成后，中國平安持有的郵儲銀行H股比例達到17.01%。

上市險企2025m1-9保費點評：

太保：1-9月累計保費3924億元，同比+6.2%，增速環比-1.5pct。1）壽險：累計保費2324億元，同比+10.9%，增速環比-2.3pct。單9月保費154億元，同比-13.9%，增速環比-61pct，預計主要受預定利率下調落地以及前期需求透支影響。2）財險：累計保費1600億元，同比+0.1%，增速環比-0.3pct，預計持續落后於頭部其他險企。單9月保費171億元，同比-2.5%，增速環比+0.3pct，降幅有所收斂。

新華：1-9月累計壽險保費1727億元，同比+18.6%，增速環比-2.8pct，預計持續領跑同業。單9月保費146億元，同比-4.8%，增速環比-15pct，預計亦受到政策靴子落地影響。

眾安：1-9月累計保費269億元，同比+5.6%，增速環比-0.7pct。單9月保費33億元，同比+0.8%，增環比-8.6pct。

總結：9月是預定利率上限從「2.5」時代向「2.0時代」轉變的第一個月，預定利率下調降低產品絕對吸引力，同時前期需求透支亦帶來短期衝擊，預計行業單月壽險增速均承壓。9月之后以及Q4，雖然新單增速短期承壓，但我們仍建議關注成本改善的正向效應，新業務價值率改善預計持續支撐NBV增長。

投資建議：略。

風險提示：政策變動、權益市場波動、長端利率下行、改革不及預期

華創證券研究所定位為面向專業投資者的研究團隊，本資料僅適用於經認可的專業投資者，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。華創證券不因任何訂閲本資料的行為而將訂閲人視為公司的客户。普通投資者若使用本資料，有可能因缺乏解讀服務而對報告中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義，進而造成投資損失。本資料來自華創證券研究所已經發布的研究報告，若對報告的摘編產生歧義，應以報告發布當日的完整內容爲準。須注意的是，本資料僅代表報告發布當日的判斷，相關的分析意見及推測可能會根據華創證券研究所后續發佈的研究報告在不發出通知的情形下做出更改。華創證券的其他業務部門或附屬機構可能獨立做出與本資料的意見或建議不一致的投資決策。本資料所指的證券或金融工具的價格、價值及收入可漲可跌，以往的表現不應作為日后表現的顯示及擔保。本資料僅供訂閲人蔘考之用，不是或不應被視為出售、購買或認購證券或其它金融工具的要約或要約邀請。訂閲人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主作出投資決策並自行承擔投資風險。華創證券不對使用本資料涉及的信息所產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。本資料所載的證券市場研究信息通常基於特定的假設條件，提供中長期的價值判斷，或者依據「相對指數表現」給出投資建議，並不涉及對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷，因此不能夠等同於帶有針對性的、指導具體投資的操作意見。普通個人投資者如需使用本資料，須尋求專業投資顧問的指導及相關的后續解讀服務。若因不當使用相關信息而造成任何直接或間接損失，華創證券對此不承擔任何形式的責任。未經華創證券事先書面授權，任何機構或個人不得以任何方式修改、發送或者複製本資料的內容。華創證券未曾對任何網絡、平面媒體做出過允許轉載的日常授權。除經華創證券認可的媒體約稿等情況外，其他一切轉載行為均屬違法。如因侵權行為給華創證券造成任何直接或間接的損失，華創證券保留追究相關法律責任的權利。訂閲人若有任何疑問，或欲獲得完整報告內容，敬請聯繫華創證券的機構銷售部門，或者發送郵件至jiedu@hcyjs.com。