利潤增長6.8%：中國鐵塔三季度財報，「不務正業」

5G通信

數十萬5G與信息領域關注者的頭部科技媒體

看似波瀾不驚的財報，正揭示中國5G基礎設施巨頭——中國鐵塔——所處的戰略十字路口。根據其最新披露的2025年前三季度業績，公司歸母淨利潤同比增長6.8%，達到87.08億元。然而，撥開財報的迷霧，一個更值得關注的信號浮出水面：作為營收壓艙石的塔類業務，收入同比下滑0.7%，這在其歷史上尚屬罕見。

文  雲坪/5G通信

• 總營收

  前三季度743.19億元，同比增長2.6%

• 歸母淨利潤

  87.08億元，同比增長6.8%

• 塔類業務收入

  565.09億元，同比下降0.7%

• 兩翼業務增長

  智聯業務同比增長16.8%，能源業務同比增長11.5%

• 會計變更影響

  預計2024年減少室分資產折舊8.7億元

• 關鍵節點

  2025年10月，大額存量資產折舊到期，預計2026年利潤將大幅釋放。

這細微的負增長，是5G大規模建網周期從頂峰迴落的直接體現。過去數年，三大運營商狂飆突進式的5G網絡建設，是中國鐵塔最主要的增長驅動力。但隨着全國範圍的廣域覆蓋基本完成，運營商的投資重點已轉向網絡優化、室內覆蓋（室分）和成本控制。反映在鐵塔的業務上，便是塔類站址增長放緩，而共享率提升帶來的邊際效益亦趨於平穩——站均租户數維持在1.81，與去年末持平。

面對核心業務的「天花板」，中國鐵塔管理層顯然有所準備，但其應對方式卻引發了市場的微妙解讀。Q3財報中，一則關於「將室分資產折舊年限由7年調整為10年」的會計估計變更公告，成爲了解讀其真實業績的關鍵。此舉預計在2025年為公司減少8.7億元的折舊額。若剔除這項「技術性」利潤增厚，其第三季度的實際利潤將同比下滑超過10%。這不僅是財務技巧，更從側面印證了公司在后5G時代所面臨的成本與增長壓力。

真正的看點在於，中國鐵塔早已啟動的「一體兩翼」戰略轉型，如今正被推向聚光燈下。當「一體」（運營商業務）顯露疲態時，「兩翼」（智聯業務與能源業務）能否展翅高飛，便成為決定公司未來的關鍵。

財報數據顯示，「兩翼」正保持強勁勢頭。前三季度，以「鐵塔視聯」為代表的智聯業務收入增長16.8%，能源業務更是憑藉其換電和備電服務增長11.5%。這表明，鐵塔正加速將其遍佈全國的213.7萬個站址資源，從單一的通信載體，轉變為集「位置、算力、電力、安全」於一體的社會化數字與能源基礎設施節點。從服務運營商到服務千行百業，從B2B到B2G乃至B2C，這條第二增長曲線的邏輯清晰且潛力巨大。

然而，遠水難解近渴。「兩翼」業務目前合計佔總營收比重僅為14.2%，體量尚不足以完全對衝主業的增長放緩。

一個更具確定性的劇本正在上演。2015年，中國鐵塔從三大運營商收購的價值超2000億元的存量鐵塔資產，其10年折舊期即將在2025年10月屆滿。這意味着從2026年起，公司每年將釋放出百億級別的折舊成本，賬面利潤有望迎來爆發式增長。屆時，中國鐵塔將面臨真正的戰略抉擇：是將這筆鉅額利潤作為高股息回饋股東，徹底轉型為一隻類公用事業的「現金牛」？還是將其大規模再投資於「兩翼」業務，加速向數字基礎設施和新能源服務商的深度轉型？

對於這家承載着中國數字底座的巨無霸而言，Q3財報的這份「增長瑕疵」，或許正是其告別野蠻生長、邁向高質量發展新階段的序曲。市場的目光，正聚焦於2026年，那將是中國鐵塔揭曉其最終身份的時刻。

一場精彩的6G+NTN在線峰會，歡迎免費參加！

每天掌握最新5G/6G/通信/科技內容！點下面關注