海新能科「出海」再下一城：山東三聚SAF獲批白名單有望撬動價值重估

10月16日，海新能科開放山東三聚生物能源工廠，迎接眾多頭部機構調研。就在活動前三天，海新能科（300072.SZ）公告控股子公司山東三聚生物能源有限公司（簡稱「山東三聚」）20萬噸/年生物航煤（SAF）異構裝置已正式進入商務部等四部委聯合下發的出口「白名單」。

經覈定，山東三聚在最大生產生物航油工況下，可年產生物航油15.8萬噸，允許山東三聚依據2025年實際生物航油產量在其核定產能範圍內申領2025年生物航油（27101911）出口許可證。

白名單並非新故事，卻是決定公司能否從「產能」躍遷到「利潤」的關鍵一躍。

白名單實質：把「配額」變「船票」

生物航煤（SAF）是指以動植物油脂或農林廢棄物等生物質為原料，採用加氫法或費託合成等技術生產的航空燃料。其燃燒性質與傳統化石航煤沒有區別，可與化石航煤混合使用且無需對發動機進行改裝。國際民航組織建立了全球第一個行業減排機制「國際航空碳抵消和減排機制（CORSIA）」，已確定2050年前實現國際航空業淨零排放的目標。

根據國際航空運輸協會（IATA）的分析，要達成這一目標，65%的減排將依賴於可持續航空燃料（SAF）的使用。與傳統航煤相比，SAF可實現全生命周期內減少50%～90%二氧化碳排放，是2050年以前實現國際航空業淨零排放的主要技術路線。

目前，中國具備SAF出口許可的工廠僅4家，分別是：連雲港HVO/SAF綜合工廠、易高環保能源科技（張家港）有限公司、山東海科化工有限公司、山東三聚生物能源有限公司。拿到額度只是門票，裝置穩定性與海外長單纔是把「額度」變成「銷量」的關鍵。

據介紹，山東三聚20萬噸/年生物柴油異構化項目已穩定運行，年產生物航煤約16萬噸（生物航煤收率約80%），出口白名單資格將有助於公司合理安排生產、有效提升產能利用率；公司生物航煤已經供應國內客户中航油集團，並已與海外客户簽訂生物航煤訂單，四季度生產排期較滿。

近期，SAF價格持續上漲，阿格斯FOBARA價格每噸漲至2700美元左右，主要因為強制添加政策執行力度、原材料成本及長期需求提升等方面因素影響。為加速SAF的應用，歐盟推出補貼計劃，旨在為航空公司提供資金補貼以實現SAF採購量目標；同時，為避免全年平均添加比例不足而受罰，歐盟各國強制添加比例將趨於同步，加強了歐盟強制添加政策的執行力度，SAF需求逐步釋放，推動SAF價格上漲，行業景氣度將維持高位。

海新能科的生物航煤產品已通過中國民用航空局的適航審定及ISCC CORSIA及ISCC-EU下HEFA碳減排國際認證。公司表示，將密切關注生物航煤相關政策的發佈情況，充分把握生物航煤市場機遇，積極開拓國內外市場，努力改善生產經營，力爭生物能源產品滿產滿銷。

背靠國資 公司持續經營能力穩步提升

海新能科10月16日公告，為推進國有資本佈局優化和結構調整，促進企業的可持續發展，公司間接控股股東海國投集團將其持有的海新致100%股權轉讓給廣域方圓，導致公司間接控股股東由海國投集團變更為廣域方圓。此次權益變動不影響公司控股股東及實際控制人，公司控股股東仍為海新致，實際控制人仍為海淀區國資委。本次權益變動屬於間接控股股東變更，免於要約收購。

自2018年海淀區國資委成為海新能科實際控制人以來，公司發展呈現顯著變化。其一，應收賬款大幅縮減，從2018年117億元的峰值降至2024年的5.3億元，有效緩解財務壓力；其二，通過處置三聚綠能等低效資產的股權，優化資產結構並剝離非核心業務，顯著提升資產健康度。公司更聚焦生物能源主業，持續做強做優核心運營資產，全面提升企業競爭力。

2025年上半年，公司同比大幅減虧89.15%，三季度延續向好態勢。公司緊抓外部市場機遇，調整完善銷售策略，充分釋放銷售動能，積極開拓非歐盟市場成效顯著：該區域銷量實現大幅增長，市場範圍持續擴大，客户結構多元化成果突出。依託工藝技術創新與設備改造，主要生產指標持續優化，山東三聚異構項目關鍵運行參數超越設計指標，加工成本穩步下降，抗風險能力與運營管理水平同步提升；同時通過工藝升級及供應鏈優化，有效促進毛利率增長。

公司持續強化費用管控，受益於精細化管理和規模效應，銷售費用、管理費用及財務費用同比均有所下降。通過成立專項小組協同推進採購體系優化，公司以培育戰略供應商結合長協採購模式保障原料供應，進一步完善原料分級採購體系，顯著提升供應穩定性。

從2014年到2023年，全球烴基生物柴油消費量年均增速達26.9%，保持了較快增長。根據國際能源署（IEA）的預測數據，全球烴基生物柴油的消費量仍將以較快速度攀升，預計2024年—2028年，年均增速達16.38%，顯示出較大的市場發展潛力。

海新能科用一張15.8萬噸的「船票」叩開了歐盟SAF市場的大門，同時也正在撬動公司在資本市場價值邏輯的重構——未來公司能否通過「原料+技術+通道」三維壁壘平滑價格周期將決定公司估值錨點的切換。