比特幣礦企估值邏輯生變! 集體轉型AI算力供應商

智通財經APP注意到，隨着更多大型計算公司轉向以人工智能和高性能計算為核心的混合模式，它們的股票再次跑贏了最初的加密貨幣(比特幣)。

這些公司曾因與挖掘黃金等傳統大宗商品的相似性，而早在之前就被稱為"礦企"，它們的命運往往受到比特幣價格劇烈波動的擺佈。兩年前，在人工智能熱潮興起之初，該行業曾受益，但隨后一年，隨着挖礦利潤下降和競爭加劇，它們的股價出現暴跌。

儘管過去一周加密貨幣市場遭遇暴跌，但比特幣在2025年仍上漲約14%，且距離本月早些時候創下的近12.6萬美元的歷史高點不遠。自特朗普第二屆政府支持加密貨幣議程以來，投資者紛紛湧入比特幣。

不過，今年加密貨幣復甦的最大贏家不是比特幣持有者，而是礦企本身。一隻追蹤上市礦企的基金今年迄今已飆升逾150%。與過去比特幣上漲時礦企也會跟着上漲的周期不同，這些公司現在被視為科技基礎設施公司，因為它們正朝着這個方向轉型。

比特幣礦業股表現優於加密貨幣

Needham & Co.的分析師約翰•託達羅表示："眼下，投資者對比特幣礦企的估值幾乎完全基於它們在高性能計算/人工智能領域的機遇。在我們關於礦企的對話中，只有不到10%實際上是在談論比特幣和挖礦。"

Cipher Mining Inc.(CIFR.US)和IREN Ltd.(IREN.US)是這種趨勢的典型代表。隨着這兩家納斯達克上市的公司從純粹開採比特幣轉向人工智能基礎設施，它們的股價今年分別飆升約300%和500%。

2025年初，Cipher與部分得到谷歌支持的Fluidstack簽署了一份為期10年、價值約30億美元的託管協議，后者保證了14億美元的租賃債務，以換取相當於5.4%股份的認股權證。該協議是最清晰的信號之一，表明加密挖礦和人工智能計算之間的界限正變得模糊。

與此同時，IREN於周三完成了10億美元的可轉換債券發行。美國礦企TeraWulf Inc.本周也宣佈計劃發行32億美元的優先擔保票據，為其擴建位於紐約州巴克爾的萊克馬林納數據中心提供資金。

總部位於新加坡的Bitdeer Technologies Group在詳細公佈其將主要礦場改造為人工智能數據中心的計劃后，周三股價大漲近30%，其中包括其位於俄亥俄州克拉靈頓的570兆瓦設施。該公司表示，在最理想的情況下，全面改造可能會在2026年底前產生超過20億美元的年化收入。

Bitdeer資本市場與戰略副總裁傑夫•拉伯奇表示："對Bitdeer來説，人工智能/高性能計算是對挖礦業務的補充，而不是替代。我們將繼續以自營挖礦的效率為主導，並有選擇地將合格的場地改造為人工智能/高性能計算場地，以實現持久的長期回報。"

比特幣礦工們的收益指標接近歷史最低水平

礦企向人工智能轉型是在去年比特幣減半之后發生的，減半將礦企的獎勵從6.25枚比特幣削減至3.125枚比特幣。自那以來，不斷上升的網絡難度和放緩的交易量擠壓了礦企的利潤率。即使是比特幣近期創下的歷史新高，也對礦企的單體利潤幾無幫助。

TheMinerMag的分析師沃爾夫•趙表示，一家公司轉向人工智能-高性能計算意味着他們將放緩或暫停比特幣哈希率的擴張——哈希率是衡量整個行業挖礦能力的指標——因為他們的一部分電力容量被重新分配。他指出，Riot Platforms Inc.、IREN和Bitfarms都已發出信號，表示短期內不會擴大哈希率。

趙説："焦點正從'我們能增加多少哈希率'轉向'我們能多有效地利用我們的能源'。"他表示，隨着比特幣的哈希價格處於歷史低位，這種轉變是不可避免的，這標誌着一個新階段，即挖礦和計算現在共享"相同的能源經濟"。

Needham的託達羅表示："高性能計算和人工智能託管業務的每兆瓦收入和税息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)利潤率遠高於挖礦業務。"他補充説，考慮到比特幣的波動性和減半風險，"資本市場給予專注於人工智能的數據中心的估值遠高於傳統礦企。"