它們，同時押中宇樹、摩爾

前瞻性的判斷必不可少。

摩爾線程和宇樹科技，這兩個最受關注的IPO項目，正在資本市場捲起一股旋風。9月下旬，摩爾線程即將上會的消息點燃了節前的資本市場，隨之而來的是多個相關概念股的大漲，作為直接股東的和而泰自是不必多説，就連傳聞中僅有微乎其微關聯的景興紙業也收穫了連續漲停、可轉債三日漲超50%。資本的野心從不止於單個項目。於是，投資者開始尋找那些同時握有兑現摩爾線程和宇樹科技IPO紅利彩票的公司，不過，一箭雙鵰者寥寥——多數公司只是間接持股千分之幾的概念塵埃，而具備實質性股權且存在業務放量的標的，更是鳳毛麟角。這並不難理解，摩爾線程的故事我們聽得太多，自成立起便自帶光環，誕生於國產替代的背景下，希望用國產GPU打破英偉達壟斷，每一顆芯片都在為卡脖子松綁。與摩爾線程不同，宇樹的融資經歷就稍顯坎坷了，投中網在《宇樹融資故事：打破精英主義的傲慢》中曾提到：「VC對宇樹的觀感經歷了三個階段：2020年之前看不上、2024年之前摸不透、2024年之后投不到。」智元呢，繼控股上市公司上緯新材后，又傳出了即將赴港IPO的消息，即使公司隨即否認，但劍指資本市場只是時間問題了。基於此，能夠同時押注成功這三家企業，前瞻性的判斷必不可少。我們梳理了這些公司，發現它們的佈局邏輯迥異，有的是產業協同驅動的戰略卡位，有的是財務投資主導的風險分散，更有傳統企業借道基金的轉型試探。來吧，讓我們看看，摩爾線程、宇樹、智元，哪些大贏家同時押注這些熱門公司？熱鬧的上市公司們按照慣例，明星項目上市，最先受益的就是A股上的相關概念股。這些概念股又可以分為三類，直接持股的、間接持股且有合作的，僅有合作的。在同時佈局兩大明星項目的陣營中，產業資本的身影尤為亮眼。它們有的只是與這兩個項目有合作，有的間接持股但比例不算高，共同點是都與項目有着真金白銀的生意往來，而間接持股方多少有點用股權綁定訂單的意味，其中金發科技算得上是典型。金發科技是國內一家高性能化工新材料生產製造商，其產品廣泛應用於汽車、家電、新能源、人工智能及醫療健康等30多個領域，這之中自然也包括了機器人和芯片。所以，作為上游供應商的金發科技，早在市場達成共識之前，就看到了摩爾線程和宇樹科技的潛力。今年8月，金發科技相關負責人透露，公司已組建專業的人形機器人材料研發團隊，與宇樹科技、智元機器人等機器人廠商，展開材料合作開發，部分客户已實現批量供貨。同樣，金發科技為摩爾線程供應聚醚醚酮（PEEK）材料用於GPU散熱模塊，同時與摩爾線程簽署了戰略協議，併成立「聯合創新實驗室」聚焦散熱材料研發。在股權層面，金發科技並非直接持有，而是通過金石成長基金間接持有宇樹科技0.32%的股份。其他的產業方像是雙環傳動、中大力德也都類似，他們或是跟這兩個項目有明顯的合作關係，或是被傳持有少量股份。作為宇樹科技的核心減速器供應商，雙環傳動為其H1人形機器人和Unitree四足機器人提供高精度的RV減速器、諧波減速器和行星減速器，且已經實現批量供貨，同時與摩爾線程建立了戰略合作，成為其AI算力集羣供應鏈體系的一部分，為GPU芯片的封裝和測試環節提供精密零部件支持。同樣，作為國內諧波減速器的頭部企業，中大力德為宇樹科技的人形機器人關節模組提供了核心傳動部件，另有消息稱其精密傳動部件已進入摩爾線程的供應鏈備選名單。根據市場傳言，雙環傳動通過容騰基金持有宇樹的少量股權，中大力德通過深創投也間接投資了摩爾線程，但我們通過股權穿透，並沒有從市面已有公開信息上發現他們的持股信息，所以信息真實性仍需畫個問號。容億投資創始合夥人、董事長黃金平曾告訴投中網，容億是在2021年下半年做出投資決策，到了2023年下半年，又決策追加了一輪。他還提到，過去幾年的融資不是爲了現金流，更多是爲了整合更好的資源。這也可以解釋，多家產業方是通過容億投資下的容騰基金系列投進宇樹的。與產業資本的主動佈局不同，景興紙業、大眾公用等企業的投資更多體現為財務投資屬性，既是傳統主業對衝周期波動的嘗試，也是分享科技紅利的低成本路徑。景興紙業的案例極具代表性。這家以牛皮箱板紙為主業的傳統企業，在宇樹科技端，則通過容騰基金間接持有股權，持股比例極低。根據公司最新官方聲明，景興紙業並未投資摩爾線程。大眾公用和七匹狼母公司的佈局則更為間接，依託深創投，它們分別持有深創投10.79%和4.89%的股權，從而間接獲得宇樹科技摩爾線程的權益。而作為深創投的重要LP，它們的收益依賴於基金的退出節奏，對自身業績貢獻十分有限，這種「搭車式」投資，更多是低風險分享科技紅利的配置選擇，而非戰略轉型動作。總的來説，大眾公用和七匹狼母公司憑藉其深創投重要股東的身份，間接搭上了宇樹科技和摩爾線程這兩趟硬科技快車，從而獲得了「AI+機器人」的雙重概念加持。和而泰是A股中少數直接參股摩爾線程的上市公司，不僅直接持有1.244%股權，還通過珠海產投基金追加間接投資，初始3000萬元投資估值已增值超80倍。和而泰與摩爾線程的合作項目涵蓋股權投資、代工生產、技術研發、智算中心建設及供應鏈協同五大領域，‌具體包括股權投資（持有1.244%股份）、GPU模塊代工（年產能超30萬顆）、‌‌更關鍵的是其代工業務與技術協同的深度綁定，珠海基地承接摩爾線程30%以上的GPU模塊代工訂單。其合作還延伸至智能控制器聯合開發、貴安AI智算中心共建及PCB組裝服務等‌。雙方合作始於2020年，2025年進入量產階段。深創投、紅杉中國與騰訊、中國移動相比於A股市場上的熱鬧，一級市場更像一場「水下」狂歡。先從深創投説起，在上文我們提到，大眾公用與七匹狼母公司都是作為深創投的LP，從而享受到了概念股紅利。具體地，投中嘉川CVSource顯示，深創投在2021年2月參與了摩爾線程的Pre-A輪融資，這也是摩爾線程成立后的第二輪融資，相對來講，深創投在摩爾線程的項目上進場還是比較早的。在宇樹科技上，深創投也延續了在半導體領域的先發優勢，是在2022年的B輪——也就是最后的非共識一輪投進的，后續在2024年還進行了追投。紅杉中國與深創投的劇情類似，在2020年剛摩爾線程剛成立不久入局，投資宇樹的時間則更早，在2019年底，之后又追投了Pre-A+輪和C輪。不過，對於另一個熱門機器人項目——智元機器人，紅杉則是在共識之后才「查缺補漏」的，其投資智元是在去年的3月。這也讓紅杉中國成爲了同時押中摩爾線程、宇樹和智元的機構。除了這兩個一級市場的絕對頭部機構外，中國移動和騰訊也是同時手握這些明星項目的公司，只是他們都是在中后期纔出手，一方面是真財大氣粗，另一方面也跟他們的投資策略密不可分。在這里，我們並沒有把他們歸結為產業方，一來他們與項目方的合作並沒有上下游供應鏈深入，二來從他們出手的情況來看，更偏向財務投資，並非戰略投資。