擴產步伐加快，減排指標收緊：藥明康德6年減碳42%目標難度或遠超同行

【編者按：ESG年報解讀是搜狐財經及價值公司100聯合發起的針對各公司ESG報告披露情況的解讀專欄。參考上交所《上市公司治理準則》、港交所《環境、社會及管治守則》等文件，迭代完善各行業ESG星級測評體系標準，並以最新標準為依託，以2024年公司ESG報告為主要數據來源，對公司2024年環境資源、社會責任及公司管治進行評價】

——本文為「藥明康德」

減持套現引發股價震盪

減持過去一周，「藥明系」 的股價 「過山車」 余波仍沒散盡。

10月9日收盤后，藥明康德公告，已通過大宗交易方式出售所持有的藥明合聯3030萬股股票，約佔藥明合聯當前總股本的2.47%，成交金額約23.46億港元，佔公司2024年度歸母淨資產的3.67%。

隨后，兩家公司出現顯著的股價波動。藥明康德A股股價從公告前一日的 112.85 元開始下探，三個交易日內跌至95.92元，跌幅一度超過15%，儘管后續出現小幅回彈，10月16日收盤價回升至101.06元，但相較於公告前仍下跌10.45%，

同期藥明合聯的股價調整則更為密集，公告后連續三個交易日分別下跌 7.29%、3.97% 和5.51%，不過在后續兩個交易日股價修復后，相較於公告前的整體跌幅收窄至9.87%。

近一年內，藥明康德已經對藥明合聯連續四輪減持。從去年11月至今年10 月，藥明康德累計減持藥明合聯1.67億股，約13.87%股權，回籠資金超69億港元，帶來的投資收益在今年已達43.51億元，佔2024年度歸母淨利潤的45.9%。根據藥明康德公告，減持資金主要用於全球產能建設、人才引進及公司特有的CRDMO業務模式強化。

今年以來，藥明康德業績和股價表現亮眼，2025年上半年，藥明康德實現營收208億元，歸母淨利潤85.61億元，同比增速101.92%；其中扣非歸母淨利潤為55.82億元，同比增速26.47%；公司2025年以來股價累計漲幅超 85%，市值重新回到近3000億元。

ESG評級上，最近一輪 MSCI ESG 評級調整中，藥明康德進步為AAA級，在全球生物醫藥行業中保持領先。

為達SBTi要求 藥明扛下減排硬目標

2025年6月，藥明康德宣佈，其提交至科學碳目標倡議組織（SBTi）的温室氣體減排目標已通過審覈認證。

SBTi由全球環境信息研究中心（CDP）、世界資源研究所（WRI）等國際組織聯合發起，核心職能是制定科學減排標準，審覈企業提交的温室氣體減排目標。截至2025年9月底，全球已有近1.2萬家公司向SBTi提交了減排承諾，在國內，已有騰訊、順豐、隆基綠能等700余家企業參與其中。

藥明設定的近期目標是以2024年為基準年，到2030年將自身運營（範圍1，2）產生的温室氣體排放總量減少42%；同期內，針對範圍3中「外購商品和服務」與「燃料和能源相關活動」兩個類別所產生的排放，也會實現減排25%。

藥明康德的CRO同行中，CROIQVIA（昆泰）承諾2019年到2030年將運營排放温室氣體總量減少55.1%；Parexel（精鼎）以2022年為基準，到2030年範圍1減排42%，且實現100% 可再生電力採購。國內臨牀CRO泰格醫藥則以2023年為基準，計劃到2030年運營排放量減少42%。

為什麼多家企業將運營減排目標至少 42%？這一共同選擇源於SBTi的《企業淨零標準》要求，企業的近期減排目標必須與全球控温1.5°C的路徑相符，定量標準轉化為企業層面的具體行動，即要求到2030年，運營排放量相比基準年減排約42%

而藥明康德或許面臨着比上述CRO同行更為困難的減排之路。對比昆泰「11年減排55.1%」和康龍化成「10年減排54.6%」的計劃，藥明康德不僅履約時間更短，其需要削減的排放基數更是遠超二者——昆泰的基年排放不足其十分之一，康龍化成也只有一半。

而藥明康德或許面臨着比上述 CRO 同行更為困難的減排挑戰。昆泰基年排放量不到藥明康德的十分之一，康龍化成的基年排放量也僅為其一半左右，但相較於昆泰「11年運營減排55.1%」、康龍化成「10年運營減排54.6%」的規劃，藥明康德的履約周期卻顯著更短。

既要控增量 還要砍存量

在設定這一「絕對減排」目標之前，藥明康德已推行四年以「強度減排」為主的減排路徑。公司曾以2020年為基準，計劃到2030年將碳排放強度降低25%。據2024年ESG報告，其碳排放強度已從17.33降至15.32，完成進度近半。強度減排允許總排放量隨業務增長而增加，只需提升單位產出的排放效率，因此與企業發展節奏較為適配。

然而，新的「絕對減排」目標打破了這一相對從容的節奏。它設定了剛性的總量紅線：無論未來營收與產能如何擴張，到2030年，藥明康德必須將當前59.76萬噸二氧化碳當量的運營排放壓縮至34.66萬噸以下，降幅達42%。

但與此同時，藥明康德正在加速其全球化產能佈局。當前，藥明康德已在全球擁有30余個基地。據10月初投資者日披露的信息，自2026年第四季度起，藥明康德位於新加坡、美國和瑞士的多個生產基地將陸續投產，包括新加坡原料藥工廠、瑞士庫威製劑產能以及美國米德爾頓基地的無菌灌裝產線等。

從排放結構看，外購電力、蒸汽等間接排放範圍2排放佔比接近九成，這意味着僅依靠設備升級或工藝優化難以實現減排目標，公司必須推動能源結構的系統性轉型。目前，藥明康德雖然在2024年大幅增加了綠電採購，但其也僅佔總用電量的7.2%。除瑞士庫威等少數基地使用光伏外，眾多廠區仍處於規劃階段。

與擴產相對應地，公司運營排放總量近年一直持續攀升，2023年同比增長4.28%，2024年增幅進一步擴大至11.35%。想要實現2030年的減排目標，已成為一場與時間的賽跑。