Carbon的次級貸款正在扭轉局面嗎？

旋轉木馬公司s（紐約證券交易所代碼：CVNA）9月份最新資產支持證券（ABS）數據顯示信貸表現趨於穩定的跡象，淨損失增長放緩，拖欠率下降，在充滿活力的次級汽車市場中為投資者提供了謹慎的保證。

以Marvin Fong為首的BTIG分析師維持對Carbitration的買入評級，目標價格為450美元，其2027財年調整后EBITDA估計值的28倍。

該公司2025-N1次級抵押貸款ABS 9月份業績數據顯示，累計淨損失（CNL）增長放緩，短期違約率下降，表明Carbon當前承保方法保持穩定。

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分析師指出，儘管環境仍然充滿活力，9月份的數據越來越令人放心。9月份CNL 2025-N1上漲44個基點至2.29%，低於8月份57個基點的漲幅。

這與2022-2023年次貸ABS發行7個月年份平均85個基點的漲幅相比，情況更為有利。業績也與之前的2024年次貸ABS一致，包括2024-N2和2024-N3。

拖欠率呈積極趨勢，30天拖欠率下降44個基點至6.64%，60天拖欠率下降3個基點至2.26%。

與此同時，90天違約率小幅上升13個基點至0.95%，與早期ABS年份保持一致。30至60天和60至90天拖欠的滾動利率略有改善，但BTIG警告稱，其計算並未考慮沖銷。

分析師強調，通過匯款而不是貸款年齡來衡量CNL，更符合標準的ABS投資者實踐。按照這一指標，2025-N1自成立以來一直與2024-N1的發行保持一致或更好。

儘管投資者對信貸質量的敏感性提高，但大型銀行更廣泛的汽車投資組合趨勢仍然良性，拖欠和沖銷同比下降，所有這些都在預期之內。

儘管在美國二手車零售業中僅佔1%的市場份額，但Carbitt的垂直整合模式繼續支持強勁的單位經濟性和行業領先的EBITDA利潤率。分析師認為，關税影響新車價格，使卡地亞能夠利用其成本優勢，擴大市場份額並增加利潤，從而帶來上漲潛力。

預計收入將從2024財年的136.7億美元增加到2025財年的189.7億美元和2026財年的240.3億美元。調整后的EBITDA預計將從2024財年的13.8億美元擴大到2025財年的21.9億美元和2026財年的29.2億美元，相當於EV/EBITDA倍數分別為58.9x、37.0x和27.8x。

Carbon成立於2012年，總部位於亞利桑那州坦佩，是美國最大的純在線二手車零售商，2024年零售和批發總量超過130萬輛。

價格走勢：周五最后一次檢查，CVNA股價下跌5.36%，至326.23美元。

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照片來自Shutterstock的Around the World Photos