票據利率窄幅震盪於0.70%附近

（來源：票風筆記）

一、資金面情況

本周為10月第二周（2025年10月13日-10月17日），央行逆回購到期10210億元，買斷式逆回購到期8000億元，國庫現金定存到期1500億元；央行開展逆回購操作6731億元，買斷式逆回購投放6000億元，本周實現淨回籠6979億元。本周資金面相對寬松，周五，DR001較上周末上升1BP至1.32%，DR007較上周末上升1BP至1.41%，接近7天逆回購利率1.40%。

數據來源：qeubee

二、票據市場行情

周一，一級市場開票量並未回落，反而較上周小幅增長，加之非銀繼續出9月底買入的票據，市場賣盤不弱；而大行通過直貼配置了大量票據，轉貼買入力度有所下降，部分大行開始提價收票，票據利率止跌小幅上行。12月到期國股銀票轉貼現利率上升2BP至0.92%；明年4月到期國股銀票轉貼現利率上升2BP至0.70%。

周二至周三，一級市場開票量突破2000億元，市場供給充足，銀行補到期壓力緩解，對短期票據需求有所下降；長期票據需求分化，儘管部分大行繼續提價收票，但仍有大行和機構堅持配置，票據利率呈現「短升長平」的趨勢。12月到期國股銀票轉貼現利率上升2BP至0.94%；明年4月到期國股銀票轉貼現利率微降1BP至0.69%。

周四，一級市場供給穩步增長，市場賣盤較多，部分大行繼續小幅提價，其余買盤也趁勢提價，票據利率小幅上行。12月到期國股銀票轉貼現利率上升1BP至0.95%；明年4月到期國股銀票轉貼現利率上升2BP至0.71%。

周五，早盤票據利率繼續小幅上行，明年4月到期國股銀票上行至0.72%，隨后幾家大行紛紛0.71%入場收票，長期票據利率隨后回落；短期票據大行興致不高，市場買盤較少，利率小幅上行。12月到期國股銀票轉貼現利率上升1BP至0.96%；明年4月到期國股銀票轉貼現利率繼續保持在0.71%。

本周為10月第二周，市場供給顯著超預期，國有大行需求逐步滿足后開始小幅提價，票據利率總體震盪小幅上行，明年4月到期國股銀票轉貼現利率從0.68%上升至0.71%，圍繞0.70%窄幅震盪。

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三、票據相關資產收益率比較

本周，6個月期限國債、同業存單到期收益率分別較上周末持平、上升3BP，6個月期限票據轉貼現到期收益率亦上升3BP。本周五，6個月期限票據與國債的利差為-67BP，與同業存單的利差為-93BP，票據利率依然處於國債利率下方，利差較上周末變化不大。

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四、票據利率展望

供給方面，預計10月已貼現票據到期量2.98萬億元左右，本周為10月第二周，票據貼現量超預期增長，前四個工作日的日均貼現量達到1900億元，截至10月16日，本月已貼現約1.21萬億元，剩余11個工作日，日均貼現1600億元左右便可彌補到期，銀行無需再擔心補到期壓力。需求方面，國有大行月初大舉入場降價收票后，伴隨供給超預期回暖，部分國有大行需求得到滿足后開始小幅提價收票，農商行繼續保持常規買入。目前來看，票據供給和需求皆不弱，票據利率處於窄幅震盪的狀態。

本周五，明年4月到期國股銀票轉貼現利率最終收盤於0.71%。下周為10月的第三周，你認為票據利率會如何變化，窄幅震盪格局能否打破，明年4月到期票據利率將收盤於什麼區間？

注：票據利率指國股銀票轉貼現利率