政治風險降温與美銀危機共振 法英債券創年內強勁周漲

智通財經APP獲悉，法國和英國債券正邁向今年表現最佳的單周之一。這一走勢的推動力，是周五市場因對美國地區銀行健康狀況的疑慮而引發的避險潮。

本周，受國內因素推動，兩國債券本就處於上漲態勢。而美國兩家地區銀行披露其持有問題房地產基金貸款后，市場普遍陷入恐慌，進一步助推了債券漲勢。

法國10年期國債收益率已下跌16個基點，至3.32%，觸及去年8月以來的最低水平。這背后的原因是，總統馬克龍主推的養老金改革計劃再次推迟，暫時化解了政府倒臺的直接風險。這一變化也使法國相對於德國的借貸溢價——一項備受關注的風險指標——下降了5個基點，至78個基點，創下6月以來最大幅度的收窄。

與此同時，英國10年期國債收益率跌幅更大，單周下跌18個基點，降至4.50%以下，為三個月來最低水平。隨着英國失業率攀升，央行行長貝利就就業市場發表相關言論，這讓市場對英國央行將維持寬松利率政策的預期進一步增強。

瑞穗國際策略師Evelyne Gomez-Liechti表示：「可以説，兩國債券都在一定程度上受益於‘政治風險溢價消退’，但對英國而言，更多是基於‘預期’，而法國則更多是基於‘實際情況’。」

法國總理塞巴斯蒂安・勒科爾尼暫停了提高退休年齡的養老金法案，從而避免了提前選舉的風險，法國國債也隨之上漲。這一舉措至關重要，幫助他在不信任投票中獲得了社會黨議員的支持——若沒有這些支持，他本可能在周四的投票中失利。

不過，風險遠未結束。法國分歧嚴重的議員們尚未就預算達成一致，信用評級機構的評估也即將到來。但對於本周險些引發提前選舉的政治危機而言，當前局勢已是一次喘息。

英國下月也將面臨預算案的考驗。財政大臣蕾切爾・里夫斯需在有限的政策空間內實現財政平衡，她已告知內閣同僚其控制支出的意圖。

荷蘭國際集團資深歐洲利率策略師Michiel Tukker在給客户的報告中指出，投資者需要英國預算案的確定性，但本周英國國債的上漲「是合理的走勢」，收益率仍有進一步下降的空間。

自去年馬克龍宣佈提前舉行議會選舉、導致議會陷入懸浮狀態以來，法國的借貸成本一直高於其他同類國家。由此引發的政治僵局，將法國國債收益率推升至歐元區最高水平之列，甚至超過了希臘、葡萄牙等曾被市場排斥的國家。

信用隱憂

作為法國兩年內的第五任總理，勒科爾尼在其地位岌岌可危時在養老金法案上做出了讓步。上周，他因內閣內部紛爭辭職，隨后在周五接受了馬克龍的新任命——而馬克龍本人的地位也已大幅削弱。

儘管這一讓步在本周提振了市場，但卻使法國實現財政整頓的道路變得更加複雜——財政整頓正是信用評級機構關注的核心問題。穆迪評級機構將於下周五發布評估報告，這將成為法國近期面臨的又一阻力。該機構去年曾警告，養老金改革出現倒退可能對法國信用評級「產生負面影響」。若穆迪或標普全球對法國評級下調，其評級將跌破一個關鍵閾值，導致那些受評級限制的投資者不得不拋售法國國債。

目前法國的平均信用評級為AA級，符合這類投資者的配置要求。但在去年9月惠譽已將其評級下調至A+的情況下，若再遭降級，這些投資者將被迫出售所持法國國債。

宏觀策略師Ven Ram表示：「本周勒科爾尼總理贏得不信任投票后，法國看似找到了某種政治穩定，但從信用評級角度來看，暫停養老金改革絕非好消息——這也正是下周評級評估對投資者至關重要的原因。」

就目前而言，市場正從法國政策制定者能夠籌集足夠支持以通過預算並防止政府解體的跡象中獲得信心。

荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley表示：「現在法國預算案有望通過，總體而言，這比無法通過預算案要好。」