帝科股份高負債下溢價930%再度跨界收購 年內10.8億交易或新增商譽超6億

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　10月15日，帝科股份發佈公告，擬以3億元現金收購江蘇晶凱半導體技術有限公司（以下稱「江蘇晶凱」）62.5%股權。這是帝科股份從光伏銀漿主業，又一次跨界半導體存儲業務的重大舉措。

　　值得注意的是，江蘇晶凱今年前4個月虧損372萬，全年100萬元的承諾業績，均低於去年1355萬的淨利潤。

　　同時，帝科股份業績也連續下滑，經營現金流長期淨流出，負債率升至80%以上，此次交易評估增值率高達930%，收購后或新增3.26億商譽，業績和資金將面臨更大壓力。

　　事實上，這已是帝科股份今年以來的第三起對外併購。此前，公司分別以6.96億和0.8億元，收購浙江索特60%股權和晶科新材料80%股權，加碼光伏和電子材料業務。由於高溢價收購，兩筆交易或給帝科股份帶來超3億元商譽。

　　在光伏和半導體領域同時通過對外併購激進擴張，定增融資又陷入停滯，債務重壓之下，帝科股份未來風險不容忽視。

　　江蘇晶凱陷入虧損收購溢價達930% 債務重壓下或再增3.2億商譽

　　日前，帝科股份公告稱，擬3億現金收購江蘇晶凱62.5%股權。公司表示，本次交易可實現存儲芯片業務產業鏈的完善佈局，實現存儲芯片業務產業鏈局部閉環，構建從芯片應用性開發設計到晶圓測試、芯片封裝及測試一體的產品開發及處理能力，夯實存儲業務核心競爭力。

　　2024年8月，作為光伏電池導電漿料細分領域的企業，帝科股份曾收購因夢控股52%股權，跨界佈局存儲芯片業務。此次收購江蘇晶凱，再度加碼半導體存儲業務。

　　值得注意的是，今年前4個月，江蘇晶凱虧損372萬元，全年淨利潤不低於100萬元的業績承諾，均大幅低於2024年1355萬元的淨利潤水平。

　　與此同時，帝科股份2024年實現歸母淨利潤3.60億，同比下降6.66%，2025年上半年歸母淨利潤0.70億，同比再降70.03%。

　　業績連降的同時，帝科股份經營現金流長期淨流出，截至2025年6月末，負債率已升至80.42%，處於歷史最高位附近。

　　公告顯示，經收益法評估，江蘇晶凱股東全部權益價值評估值為3.61億元，與賬面淨資產3503.89萬元相比，增值率高達930.28%。

　　收購完成后，帝科股份或新增3.26億商譽，業績和資金將面臨更大壓力。

　　年內前兩起收購新增商譽已超3億 交易標的疑點頻發

　　事實上，這已是帝科股份今年以來的第三起對外併購。

　　今年7月26日，帝科股份發佈公告稱，擬以現金6.96億元收購浙江索特60%股權，浙江索特整體估值11.6億元。

　　通過該筆交易，帝科股份將整合原杜邦Solamet光伏銀漿業務，彌補公司N型電池銀漿領域的技術短板，佈局覆蓋BC電池、HJT電池等前沿技術。

　　需要注意的是，2024年末，浙江索特淨資產6.23億元，較2023年的10.50億元減少約42.7%，資產負債率從33.64%被動升至74.20%。

　　根據中國證監會《上市公司重大資產重組管理辦法》（2025年最新規定），重大資產重組需滿足資產總額、營業收入或資產淨額佔比達50%以上等標準之一，且資產淨額絕對值需超過5000萬元人民幣。

　　對照上述規定，若按2023年末淨資產計算，本次交易達到重大資產重組的標準，但2024年減資后則未達標。是否存在交易前突擊減資，以刻意規避重大資產重組審覈，受到市場質疑。

　　此外，浙江索特2024年淨利潤由2023年的-1256萬元，大幅改善至2024年的5091萬元，實現扭虧為盈；而同期帝科股份、聚和材料等上市公司，歸母淨利潤均為同比下滑。業績走勢明顯背離。交易完成后，帝科股份或新增商譽約3億元。

　　一個多月后的9月10日，帝科股份再次公告，擬以8000萬元現金，收購晶科能源全資子公司晶科新材料80%股權。

　　帝科股份表示，晶科新材料的電子材料業務與公司光伏銀漿形成互補，未來可能在半導體封裝材料領域展開合作。

　　根據公告，晶科新材料2024年實現營業收入1.78億元，淨利潤-737.74萬元；2025年上半年營業收入5666.69萬元，淨利潤-1134.67萬元，虧損顯著擴大。

　　然而，基於其電子專用材料業務的未來增長潛力，帝科股份此次收購晶科新材料的評估增值率高達299.08%，交易后商譽將再次增加。

　　值得一提的是，2024年3月，帝科股份公告稱，擬定增融資2.65億，用於年產2000噸導電銀漿擴建項目、年產50噸低温導電銀漿的研發和生產項目，並補充流動資金。籌劃至今已一年半時間，上述定增仍無進展。

　　在光伏和半導體領域同時通過對外併購激進擴張，定增融資又陷入停滯，債務重壓之下，帝科股份未來風險不容忽視。

責任編輯：公司觀察