又遇黑色星期五，三大變數突然來襲！市場究竟緣何重挫？

10月17日，中國市場午后跌幅突然加大，上證指數下跌超70點，科創50和創業板指午后跌幅皆超3%。港股市場跌幅也較大，恆生科技指數午后跌幅擴大至4%以上。從全球市場來看，亦是集體殺跌，日股大跌超1.4%收盤，歐股期指殺跌超1%，美股三大期指盡墨，花旗集團法蘭克福股價下跌5.5%。

盤面上亦有三大重磅。首先，晨星分析師 Phelix Lee 在一封電子郵件中表示，臺積電明年不太可能大幅增加資本支出；其次，阿根廷市場對本幣比索（Peso）的信心已然全面崩潰，投資人和民眾正以前所未有的速度將比索兑換成美元；第三，美國區域銀行出事之后，人們就會開始尋找更多問題。華爾街擔心，投資人信心受挫。

信心走弱

在美國區域銀行出事、美國政府關門、貿易持續緊張的背景之下，全球投資者的信心開始出現問題。今天，歐美期指全線走弱。

亞太市場跌幅更大。日經指數殺跌超1.4%，澳大利亞跌近1%。MSCI亞太指數下跌1%至222.34點。日本央行副行長內田真一表示，日本經濟正在温和復甦。經濟在因關税放緩后將加快復甦步伐。調查顯示隨着美國關税前景的不確定性減弱，一些製造業者的商業信心轉為正面。潛在通脹可能在一段時間內停滯，然后逐漸重新加速。海外經濟發展不確定性仍較高。如果經濟和物價走勢符合預測，將繼續加息。對於前景是否會實現，並無先入為主的判斷。需要注意全球貿易政策對經濟、金融和外匯市場的影響。

10月17日，香港市場全線大跌，恆生科技指數跌超4%。成分股中，比亞迪電子、地平線機器人、華虹半導體、中芯國際等均跌超7%，阿里巴巴跌逾4%。A股亦走弱，創業板指跌超3%，深證成指跌超3%，滬指跌超1%。科創50指數跌超3%。

宏利投資管理公司在一份研究報告中表示，中國股市還有進一步上漲的空間。中國股市在2025年前9個月強勁上漲，MSCI中國指數上漲了42%。該公司在今年剩余時間里仍然對中國股市持建設性態度。該行表示，這受到美聯儲降息周期、中國大陸需求側刺激措施以及企業盈利持續復甦等因素的支持。「雖然關税仍然是主要風險之一，但我們認為，中國有足夠的方法憑藉強大的本地化和全球能力來應對各種情況。」

三大變數

在資本支出敍事背景之下，有一個變數突然發生。

晨星分析師 Phelix Lee在一封電子郵件中表示，臺積電明年不太可能大幅增加資本支出。儘管臺積電在第三季度再次創下利潤並進一步上調了2025年的收入預測，但該公司股價下跌。

Lee表示，繼OpenAI最近與臺積電客户芯片製造商達成數十億美元的交易后，市場想知道 OpenAI將在未來五年內如何支付芯片費用。「OpenAI的現金消耗可能意味着芯片採購的高風險。」他補充表示，與此同時，貿易緊張局勢的升級可能會給全球半導體行業和臺積電帶來風險。

此外，阿根廷變數也在加大。為阻止比索貶值，美國財政部長貝森特（Besant）已公開採取行動，不僅直接入市購買比索，並稱其「被低估」。美國方面更在考慮擴大最初200億美元的互換額度，將救援計劃規模擴大一倍至400億美元。

然而，這些「重金救援」的努力未能安撫市場恐慌。阿根廷投資人和民眾普遍堅信，在選舉之后，總統Milei將別無選擇，只能放任比索下跌。市場干預的副作用也加劇了悲觀情緒。為支撐比索而採取的措施從金融體系中抽走了流動性，導致短期利率一度飆升至駭人的157%，這給本已脆弱的經濟帶來了新的衝擊。

美國區域銀行的變數可能更大。據彭博報道，標普區域銀行股精選產業指數(S&P Regional Banks Select Industry Index) 周四下挫6.3%，是最近大半年來最大跌幅。由於信貸市場與銀行業的問題往往會快速蔓延到整體經濟，可能進一步打擊投資人信心。尤其是在最近貿易緊張再度升高、美國政府持續關門導致關鍵數據缺席的情況下，市場情緒更加脆弱。硅谷銀行擠兑事件距今不過兩年半，投資人記憶猶新。Zions與Western Alliance的消息之后，信貸品質將成為投資人的頭號焦點。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。