「美聯儲傳聲筒」：關鍵經濟數據缺失恐鎖定25基點降息路徑

「美聯儲傳聲筒」、《華爾街日報》記者Nick Timiraos周四撰文稱，一場持續的政府停擺正使美聯儲官員面臨在缺乏關鍵經濟數據的情況下作出下一次利率決策的可能性，而這些數據本可平息關於降息幅度與速度的激烈爭論。

具有諷刺意味的是：如果沒有這些報告所能提供的勞動力市場急劇惡化的明確證據，特朗普及其盟友尋求更大幅度降息的努力很可能徒勞無功。

文章稱，政府新數據的缺席，實質上鎖定了美聯儲在兩周后下一次會議上再次降息25個基點的前景——上月聯儲剛完成了同等幅度的降息。上月，對就業市場急劇下滑的擔憂壓倒了對通脹粘性的憂慮，而美聯儲主席鮑威爾本周表示，在近期的數據空白期內，這種擔憂平衡並未改變。

自10月1日開始的聯邦資金中斷已導致9月就業報告暫停發佈，並將推迟原定於本周公佈的通脹數據。

勞工部正召回部分休假員工編制消費者價格指數（CPI）。該數據原定周三發佈，現推迟至10月24日公佈，屆時距美聯儲下次會議僅有數日。央行官員依靠月度統計數據來校準其經濟預測，而這些預測正是利率決策的指南。

「從我們的立場看，我們將開始錯過這些數據，」鮑威爾在周二的經濟會議上表示，「如果這種情況持續一段時間，他們將無法收集數據，局面可能變得更具挑戰性。」

新的通脹數據將有助於美聯儲官員決策，但仍無法提供全貌。對於缺失的消費者支出與就業市場指標，他們正依賴二線私營部門數據源及企業的零星信息。

數據空白出現在一個異常尷尬的時刻，因為官員們正努力應對由特朗普政府政策實驗重塑的經濟格局。關税已推高製造商和小型企業的成本，隨着企業轉嫁這些成本，可能推升消費者價格。貿易不確定性也導致企業縮減招聘以保護利潤。與此同時，更嚴格的移民限制可能通過抑制勞動力增長，導致就業增長放緩。

在失去這些被視為經濟數據黃金標準的統計報告之前，官員們對勞動力市場與通脹前景的看法已然分化。部分官員對勞動力需求的突然惡化感到不安，對通脹則較為樂觀。

其他官員則認為就業增長放緩並不值得過分擔憂，因其與人口增長放緩同時發生；他們更擔心若勞動力市場企穩，通脹可能被證明更具粘性。

在沒有通脹或就業市場讀數的情況下，化解這些分歧變得極為困難，更不用説為特朗普及其盟友尋求的更大幅度降息構建支持。

「數據缺失使得推動委員會多數成員支持更激進行動變得非常困難，」德意志銀行首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzetti）表示，「這使你陷入只能選擇再次降息25個基點作為10月最穩妥路徑的境地。」

另一方面，若要維持利率不變，決策者至少需要看到9月強勁的就業數據並結合前幾個月的上修數據。

過去30年間的三次政府停擺均曾推迟經濟數據發佈。1996年初，因政府停擺21天，1995年12月的就業報告推迟兩周發佈。衡量消費者生活成本變化的消費者價格指數則延迟近三周，於美聯儲1996年1月政策會議次日發佈——當時官員們剛剛決定降息。

2013年10月，因政府停擺16天，前一個月通脹與就業報告也推迟近兩周發佈。「停擺延迟了部分數據發佈，但我們遠未到盲目飛行的地步，」時任舊金山聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）在該月底政策會議首日表示。

現任紐約聯儲主席的威廉姆斯當時引用替代數據源來填補延迟的政府通脹報告。2018年底開始的部分政府停擺推迟了商務部數據發佈，但未影響負責編制CPI與就業報告的勞工部——其資金已獲國會和白宮批准。

近年來，美聯儲官員與其他華爾街預測機構已用私營數據補充政府報告。例如，美聯儲經濟學家使用薪資處理公司ADP的數據計算私營就業指標。

Indeed等招聘網站發佈自身統計的職位空缺指標。信用卡公司及其他金融機構匯編每周消費者支出數據。

但這些數字常需與歷史更悠久的政府數據（尤其是就業數據）結合使用，后者被視為最能嚴謹反映美國經濟活動的指標之一。

「私營部門數據不如政府數據全面、不具有同等經濟代表性，但若獲得足夠多的信息片段，你基本可以拼湊出情況概貌，」美聯儲理事克里斯·沃勒（Chris Waller）上周表示。他稱現有數據表明勞動力市場依然疲軟。

Timiraos在文章中稱，若政府停擺導致數據發佈延迟至美聯儲下次會議之后，這些統計報告的恢復發佈或有助於彌合分歧，或為12月如何設定利率引發更實質性辯論。

「我們可能會獲得一系列數據，從而更清晰地瞭解過去幾個月勞動力市場的真實狀況，」盧澤蒂表示。

Timiraos發表文章之際，市場加碼對美聯儲今年降息三次的押注。

據CME「美聯儲觀察」的更新數據：美聯儲10月降息25個基點的概率為96.3%，降息50個基點概率為3.7%。美聯儲12月累計降息25個基點的概率為0%，累計降息50個基點的概率為85%，累計降息75個基點的概率為14.6%（昨日概率為0%），累計降息100個基點概率為0.4%。