【華西有色金屬】力拓2025Q3鋁土礦權益產量同比增加9%至1639.2萬噸，銅權益產量同比增加10%至20.4萬噸

（來源：華西研究）

華西有色金屬

經營活動情況

1.鋁

1）鋁土礦

2025Q3鋁土礦產量1639.2萬噸，同比增加9%，環比增加5%。

連續第二個季度創下產量紀錄。隨着成熟的安全生產體系持續提升設備利用率，Amrun礦區產能持續超設計產能。

鑑於年初至今產量持續強勁，全年產量指引由5700萬至5900萬噸上調至5900萬至6100萬噸。

2）氧化鋁

2025Q3氧化鋁產量188.8萬噸，同比增加7%，環比增加4%。

得益於Yarwun和Alumar,工廠業績提升，但部分被Vaudreuil計劃性停產所抵消。

3）鋁

2025Q3電解鋁產量為85.7萬噸，同比增加6%，環比增加2%。

運營持續表現良好，如第二季度所述，公司正適應下列外部因素：

新西蘭鋁業：如第二季度報告所述，Meridian能源公司要求削減50兆瓦用電量的指令已於2025年6月15日結束。如預期，運營已於第三季度逐步恢復至滿負荷生產水平。

Kitimat：通過優化電解鋁廠供電並進口能源以緩解水位下降影響，第三季度產量實現連續兩個季度環比增長。

塔斯馬尼亞的Bell Bay電解鋁廠電力合同將於2025年12月31日到期。公司正持續與塔斯馬尼亞水電公司及塔州和聯邦政府保持定期磋商，以確保達成新的供電協議。

4）再生鋁

2025Q3再生鋁產量6.8萬噸，同比增加8%，環比減少8%。儘管美國市場對本土再生鋁產品需求依然強勁，但加拿大產再生鋁需求疲軟導致整體業績環比下滑。

2.銅

2025Q3銅產量為20.4萬噸，同比增加10%，環比減少11%。

1）Kennecott

2025Q3銅產量為1.3萬噸，同比減少69%，環比減少67%。

採礦作業表現符合預期，公司持續成功應對影響礦山南壁的複雜岩土工程條件。精煉銅產量下降源於選礦廠和冶煉廠在9月大部分時間實施的年度計劃檢修停產。

選礦廠21天停產檢修已於9月順利完成，檢修工作主要集中於破碎、輸送和研磨迴路。冶煉廠計劃的45天停產檢修於九月初啟動，目前按計劃推進。

2）Escondida

2025Q3權益銅產量為8.8萬噸，同比增加9%，環比增加1%。

精礦產量小幅提升，得益於選礦廠回收率提高帶來的性能改善。精煉銅產量因硫化物浸出陰極銅產量下降而減少。

精礦產量同比增長9%，主要得益於選礦廠性能提升帶動處理量增長（+13%），但因礦山開採順序調整導致原礦品位下降6%（2025年第三季度0.94% vs 2024年第三季度1.00%）。精煉銅產量增長18%，主要源於Full Sal項目投產后產量激增115%。

3）Oyu Tolgoi

2025Q3權益銅產量為8.9萬噸，同比增加78%，環比增加3%。

儘管選礦廠計劃於9月停產（為優化生產序列提前至10月），銅產量仍創季度新高。增產主要得益於地下開採持續提速，原礦品位按計劃提升，同時回收率相應提高。

同比：高品位地下礦石貢獻持續提升，得益於地面輸送系統的支持。露天礦區高品位礦段優先開採策略亦帶來增產效益。2025年銅產量同比增幅仍有望突破50%。

持續與Entrée Resources及蒙古國政府協商許可證轉讓事宜，以推進Panel 1區塊（Entrée- Oyu Tolgoi合資區域）的採礦許可。

礦山規劃：保持靈活性與選擇權，可根據Entrée許可證移交進度優先啟動Panel 1或Panel 2 South投產，對產量指引無實質影響。

項目產能爬坡仍按計劃推進，預計2028至2036年間實現年均約50萬噸銅產量（100%基準，以可回收金屬計）。

3.鋰

2025Q3碳酸鋰權益當量產量為1.3萬噸，環比增加3%，

力拓鋰業整合進展順利：

第三季度氫氧化鋰產量提升，反映出電動汽車客户對穩定的高純度、低雜質產品的持續需求，以及中國市場的季節性補貨需求。

Fenix碳酸鋰產量因年度檢修計劃從6月調整至8月而受影響，目前檢修已完成。

如第二季度報告所述，西澳大利亞州Mt Cattlin鋰輝石礦自2025年3月起進入維護保養階段。公司已於7月完成庫存產品的最終發貨。

4.鐵礦石

Pilbara礦區2025Q3鐵礦石出貨量創2019年以來第二高，環比第二季度增長6%，達到8410萬噸。作為公司鐵礦石替代戰略的一部分，West Angelas維持項目已於10月獲得政府全部批准。

在西芒杜礦，公司已於10月份開始裝載礦場的首批礦石，並通過鐵路運輸至港口。

5. 硼酸鹽、二氧化鈦

如2025年8月27日公告所述，本公司硼酸鹽、鐵及鈦業務現已移交首席商務官進行戰略評估。評估結果將在適當時候公佈。在此評估期間，相關業務將繼續專注於安全高效運營，確保履行客户承諾。

硼酸鹽業務：濃縮機按計劃停機檢修，導致處理量下降。繼第二季度初關税擾動及中國市場后續復甦后，第三季度需求保持穩健。

鐵和鈦業務：為適應市場需求，產量略有下降。魁北克業務的熔爐效率持續提升。

目前魁北克地區九座熔爐中六座持續運行，Richards礦業四座熔爐中三座保持生產。

風險提示：1）美聯儲政策收緊超預期，經濟衰退風險；2）俄烏衝突及巴以衝突持續的風險；3）國內消費力度不及預期；4）海外能源問題再度嚴峻。

證券分析師：晏溶 S1120519100004；

發佈日期：2025-10-15；

《力拓2025Q3鋁土礦權益產量同比增加9%至1639.2萬噸，銅權益產量同比增加10%至20.4萬噸，碳酸鋰權益當量產量為1.3萬噸》