中金：維持美麗田園醫療健康(02373)跑贏行業評級 上調目標價至42港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持美麗田園醫療健康(02373)25-26年盈利預測，當前股價對應25-26年25/22xP/E。維持跑贏行業評級，基於公司龍頭地位進一步強化，上調目標價5%至42港元，對應25-26年31/27xP/E，有25%的上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司於10月15日公告，擬以12.5億元對價戰略收購思妍麗100%股權，交易估值為14.8x P/E(LTM)，對價支付由3.3億元現金、5.1億元併購貸與4.1億元股份支付組成，公司將向賣方SYL Holding以28.71港元/股的價格配發及發行1579.8股對價股份，佔已發行總股數的6.70%，股份鎖定期6個月至1年，交易預計於2025年12月完成交割，交割后思妍麗將併入公司合併報表。

併購中國第三大美容服務品牌思妍麗，市場份額進一步提升

據沙利文，思妍麗是2024年中國第三大美容服務品牌，24年收入/淨利潤分別為8.5/0.8億元，淨利率9.6%，現金及等價物/經營性現金流分別達3.6/2.4億元，盈利能力及現金流亮眼;截至1H25在中國48個城市運營163家生活美容門店和19家醫美門診，24年超90%收入來自中國前20個一線及新一線城市。併購完成后，公司及思妍麗將合計覆蓋中國前20個一線及新一線城市中42%的高端商業物業，持續拓展高端美容服務市場份額，且思妍麗約6萬名直營活躍會員將納入公司體系，帶動集團直營活躍會員數較24年增長44%，增厚優質會員資產。

整合賦能帶動經營提效，協同效應有望釋放

公司深耕行業32年來具備超30項成功併購整合經驗，該行認為公司有望向思妍麗系統性輸出醫療美容及亞健康醫療服務的成熟能力，覆蓋客户美與健康全周期需求，並以客户精細化運營、數智化轉型及供應鏈整合三大抓手，優化其運營效率與盈利水平。

「三強聯合」強化龍頭地位，打開「雙美+雙保健」業務成長空間

公司於24-25年內接連併購生活美容行業第二品牌奈瑞兒、第三品牌思妍麗，為集團"雙美+雙保健"商業模式注入更龐大的會員流量入口、更密集的高端商業網點與更強大的醫療服務能力，美麗與健康行業龍頭地位進一步強化，該行看好公司廣闊成長空間。

風險提示：行業競爭加劇;醫療事故風險;商譽減值風險;政策監管風險。