黃金4300美元，避險需求激增！

本文來自格隆匯專欄：wind

國際金價再度改寫歷史，現貨黃金突破每盎司4300美元關口，年內累計漲幅超過60%，自2024年初以來的漲幅翻倍。美股三大指數齊跌，美元指數跌0.3%，芝加哥期權交易所波動率指數VIX收於25.31，創4月24日以來最高收盤水平。

黃金這一走勢不僅點燃了全球市場的避險情緒，也再次讓黃金的投資邏輯——「無信用風險、無對手方風險、無違約風險」——回到了投資者的核心視野，美股三大指數高開低走，部分資金涌向黃金市場。

黃金的上漲歷來與宏觀流動性息息相關。本輪飆升背后，首先是全球市場對降息周期的預期急劇升溫。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾周二發表講話時表示，美國勞動力市場仍處於「低招聘、低解僱的停滯狀態」，這一被市場解讀為「鴿派信號」的表態，迅速引發了交易員對寬松政策的押注。

根據CME FedWatch工具，市場目前預計美聯儲10月降息25個基點的概率高達98%，而12月再度降息的預期已完全被計價。這意味着，美聯儲可能在年內重啟雙降息節奏，從而進一步壓低實際利率水平。

在利率下行的環境中，黃金這一「無收益資產」的機會成本顯著下降。再加上美元指數在本周下滑，避險資金自然流入金市。City Index與FOREX.com的市場分析師Fawad Razaqzada指出：「黃金的漲勢非常猛烈，看起來完全不打算停下來……隨着貿易緊張局勢再度升溫，投資者有更多理由通過黃金來對衝股市的多頭風險。」

事實上，從歷史經驗看，金價往往在兩個宏觀條件下表現突出：一是利率走低，二是地緣不確定性上升。而當前市場正好同時具備這兩項條件。

除了貨幣政策層面的支撐，近期的政治風險也為黃金提供了額外燃料。美國政府關門已進入第三周，聯邦部門的運轉陷入停滯，多項關鍵經濟數據的發佈被迫中斷，市場陷入「數據盲區」。這使得交易員在判斷宏觀前景時缺乏參考依據，從而提高了對避險資產的需求。

此外，近期美國與部分貿易伙伴間的摩擦再度升溫。市場對全球供應鏈擾動的擔憂，也成為推動金價短線拉昇的直接因素之一。

在這樣的背景下，投資者普遍認為黃金是應對「政策不確定性」的天然工具。CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall表示：「強勁的企業盈利暫時掩蓋了政治風險，但市場的核心焦慮並未解除。在政策前景模糊、政府功能受限的情況下，資金自然會流向那些不依賴信用體系的資產。」

如果説宏觀與政治因素為黃金提供了上漲的「宏觀土壤」，那麼金融創新則是點燃這輪行情的「火種」。過去兩年中，黃金交易型基金（ETF）的資產規模屢創新高，成為金價上漲的重要推手。

根據世界黃金協會（WGC）的數據，僅今年第三季度，全球黃金ETF淨流入資金超過260億美元，前三季度累計流入640億美元，創下歷史紀錄。這一趨勢反映出一個顯著特徵：黃金投資正從傳統的實物購買和期貨交易，轉向更為廣泛的金融化配置。

ETF的普及極大降低了投資門檻。自2003年第一隻黃金ETF推出以來，普通投資者便能像買賣股票一樣持有黃金敞口。如今，黃金ETF的流動性與透明度使其成為機構與散户共同追捧的避險資產。分析人士指出，這一「金融化黃金需求」的崛起，正在改變黃金作為傳統避險資產的角色定位——它不再僅僅是「危機時的避風港」，而是逐漸成為資產配置中的長期穩定項。

除了私人部門的資金流入，全球央行的購金熱情同樣推動了黃金需求的結構性增長。根據國際貨幣基金組織（IMF）數據，自2006年以來，新興市場國家的黃金儲備增加了161%，達到約1.03萬噸。相比之下，在此前50年中，這一增幅僅為50%。

這一趨勢反映出全球金融體系中的一個深層變化：在地緣政治緊張和金融制裁頻繁的時代，越來越多國家選擇通過增加黃金儲備來分散外匯風險、提高資產安全性。黃金的最大優勢在於它不依附於任何主權信用，不會被制裁凍結，也不依賴國際支付系統。這一特性使其成為全球央行在重塑儲備結構時的關鍵工具。

分析人士指出，隨着更多國家試圖在外匯儲備中加入「非主權資產」比例，黃金將繼續受益於這一長期需求結構的轉變。

黃金的持續上漲也在改變投資者心理結構。有市場觀察人士指出，過去黃金的上漲往往伴隨「恐慌買入」，而當前的走勢更接近一種「結構性重配」。從養老金基金到大型主權財富基金，黃金正在被重新納入長期配置框架。

不過，市場中也存在短期的投機成分。隨着金價一再突破心理關口，部分投資者擔心「錯過行情」（FOMO），進一步推高了ETF和期貨的交易量。Fawad Razaqzada認為：「隨着金價接近5000美元大關，短期內可能會出現技術性調整，以清洗浮動籌碼。但任何回調都可能吸引新的資金入場。」