雷達下：如何找到市場隱藏的寶石

在每個市場周期中，少數公司都會悄悄加強資產負債表、提高盈利能力併爲增長進行再投資--通常是在華爾街注意到之前。對於紀律嚴明的投資者來説，這些是真正的機會：財務狀況良好的小型企業的交易估值仍然留下錯誤的空間。

查找這些公司的兩個最可靠的工具是Piotroski F-Score和Altman Z-Score。當它們一起使用時，它們強調了將財務改善與資產負債表安全相結合的小盤股--這是增長與安全邊際的本質。

小盤股--通常市值低於20億美元的公司--歷來比大盤股提供更高的長期回報。原因在於增長的數學和市場心理。

較小的公司可以比成熟公司更快地擴大盈利，因為它們的起點較低。他們可以通過增加一條新產品線或開闢一些新市場來使銷售額翻倍。他們的管理團隊往往具有創業精神和敏捷性，能夠更快地對經濟或技術變革做出反應。由於許多人經營的行業都是落后或小眾行業，因此他們的股票往往長期存在錯誤定價，從而使投資者能夠以價值價格購買增長。

包括尤金·法馬（Eugene Fama）和肯尼思·弗倫奇（Kenneth French）在內的學術研究一直發現長期存在「小盤股溢價」。但這種溢價並不是免費的--它伴隨着波動性。小盤股對信貸周期、供應衝擊和投資者情緒更加敏感。這就是為什麼混合質量和償付能力的量化指標（例如F-Score和Z-Score）如此強大。這些工具幫助投資者將耐用種植者與投機性假冒者區分開來。

當投資者專注於財務實力雄厚的小盤成長公司時，長期回報可能會非同尋常。市場上的許多傳奇贏家--從早期工業供應商到金融科技創新者--都是從基本面改善和資產負債表乾淨的小公司開始的。在這些資產被「發現」之前擁有投資組合纔是真正財富的創造之地。

Piotroski F-Score由會計學教授Joseph D.於2000年創建。芝加哥大學的Piotroski旨在將強勢價值股與價值陷阱區分開來。他的開創性研究發表在《會計研究雜誌》上，該研究表明，在市場市淨率最低的十分之一範圍內，F-Score高的公司的表現每年比低評分的同行高出7.5%以上。

F-Score基於九個會計信號，用於衡量盈利能力、槓桿率、流動性和運營效率。每取得一個積極的結果即可獲得一分。評分為7-9的公司表現出強勁且不斷改善的基本面;評分為0-3的公司通常面臨業績下降或困境。

皮奧特羅斯基的見解不僅是行為方面的，也是金融方面的：投資者傾向於將所有「廉價」股票混為一談，而忽視那些悄然轉身的股票。F-Score揭示了這些隱藏的復甦--這是小盤股甜蜜點的標誌。

Altman Z-Score由Edward Altman於1968年提出，是最早的信用風險量化模型之一。奧爾特曼分析了數百家公司的數十個財務比率，並將其提煉成一個準確預測破產風險的五變量公式。

得分高於3.0意味着財務困境的風險較低;低於1.8的得分則警告未來將出現麻煩。如今，Z-Score仍然被貸款機構、信用分析師和投資者廣泛用作資產負債表安全性的簡寫衡量標準。

當與F-Score結合使用時，它可以創建一個完整的畫面：一個衡量財務改善，另一個衡量財務持久性。結果是一個紀律嚴明的屏幕，可以識別出從強勢地位而不是投機地位成長起來的小盤公司。

幸運的是，我們為您節省了挖掘財務報表和手工填寫這些指標的記分表的時間和麻煩。你可以知道在Benzinga Pro中運行一個簡單的快速屏幕，它可以在幾秒鍾內為你提供一個快速增長的小型公司的列表，這些公司的財務報表非常堅固。

Oil-Dri Corp. of America（NYSE：ODC）

Oil-Dri成立於1941年，是一家家族控制的吸水性粘土產品生產商，用於消費者，工業和農業應用。其最知名的品牌Cat ' s Pride仍然是家庭主食。幾十年來，Oil-Dri已發展成為一家穩定、產生現金的企業，沒有淨債務、穩定的自由現金流和連續21年的股息增長。

該公司的F-Score接近最大值，反映出強勁的盈利能力、正現金流和不斷改善的資產回報率。其Z得分超過3，證實了財務安全性。儘管ODC本質上是保守的，但其交易價格圍繞有形賬面價值和大約10倍的預期收益，隨着現金流的複合，既提供收入又提供上漲空間。

Rush Street Interactive（紐約證券交易所代碼：RTI）

Rush Street Interactive總部位於芝加哥，在北美和拉丁美洲的在線遊戲和體育博彩領域運營BetRivers和PlaySugarHouse品牌。RTI成立於2012年，於2020年上市，通過嚴格的增長和強勁的資產負債表與同行區分開來。

雖然競爭對手在客户獲取上燒錢，但RTI降低了營銷強度，並在多個季度將調整后的EBITDA轉為正值。其Piotroski F-Score反映了利潤率上升、現金流增長和槓桿率下降，而Altman Z-Score高於3則強調了流動性實力和最低債務。RTI的交易價格僅為2021年高點的一小部分，提供了數字遊戲趨勢的機會，但基本面足夠強勁，可以抵禦市場周期。

ACI Worldwide（納斯達克股票代碼：ACIW）

ACI Worldwide成立於1975年，總部位於邁阿密，致力於為全球銀行、商家和處理商開發實時數字支付和欺詐預防軟件。它正在向經常性的、基於訂閲的收入過渡，推動更高的利潤率和現金流的可預測性。

憑藉超過80%的經常性收入、穩定的現金流和受控的槓桿率，ACIW獲得了強大的F分數和舒適的3以上的Z分數。儘管收入穩定增長和龐大的客户羣，但其估值相對於大型金融科技同行有折扣。對於尋求全球支付基礎設施增長且不支付過高費用的投資者來説，ACIW完全符合「安全增長」框架。

Altman Z-Score和Piotroski F-Score是永恆的工具，可以幫助投資者在噪音中保持關注基本面。它們在小盤股領域尤其強大，該領域信息稀缺、波動性高，而且紀律分析的回報最大。

ODC、RTI和ACIW都展現了我們所尋求的特徵--提高盈利能力、審慎的資產負債表管理以及自籌資金增長的能力。對於長期投資者來説，這些不僅僅是「廉價」股票--它們還在財務上改善企業，具有可持續增長引擎，能夠在多年內實現複合價值。

在一個不斷在貪婪與恐懼之間轉變的市場中，這種組合--小盤股敏捷性、盈利動力和資產負債表實力--仍然是為數不多的持續實現增長和安全邊際的策略之一。