今年前三季度，港股表現較好的主線創新葯，最近一個月回調了10%，但從年內的漲幅來看，創新葯行業依然是年內表現最好的之一。
最近回調的原因主要由兩點，一是中美談判期帶來的短期不確定性，二是前期積累漲幅較大，順着市場的不確定性有回調，資金有換倉的行為也很正常。
當前創新葯的長線邏輯依然沒發生改變，回看過去一年來，每當出現類似的短期宏觀引起的調整，基本上都是長線上車的機會。既然核心邏輯未發生改變，那在回調期間也可關注下，恆生創新葯ETF（159316），年內漲幅為54%。
近期創新葯的三個邏輯
首先，回顧下過去一個月的下跌，創新葯指數平均回調了10%，但年內的漲幅足夠大，其實回調幅度也是合理的。回調的誘因有兩點，一是季度末的資金換倉，或是資金止盈，二是中美談判階段帶來的不確定性，創新葯作為對地緣政治敏感的品種，在這階段有回調也很正常。
但要知道的是，創新葯的硬邏輯是海外藥企需要中國創新葯企來補強，加上中美談判的結果大概率是趨向於好的，兩邊都沒法離開對方，所以地緣政治的不確定性，只是短期因素的擾動，而非改變了長線邏輯。
根據BERNSTEIN的報告：「行業正在轉向BIC/FIC創新，聚焦新靶點 (PD-1/VEGF雙抗、IL-2α、GLP-1等) 和新模式 (BsAb、ADC、三抗)。 」
中國藥企2025年佔全球新臨牀試驗>50%，且臨牀數據質量國際認可度提高。國產創新葯的BD爆發，國際藥企願意付出較高預付款 (比如三生製藥的12.5億美元)，説明越來越多跨國藥企認可國產創新葯企的實力。
在我們十一假期期間，美股的MNC漲勢不錯，主要是因為輝瑞等藥企積極響應美國降低藥價的政策。從國內創新葯BD角度考慮，美國藥價下降促使MCN更願意引進我們國內高性價比優質資產的邏輯仍然成立，但BD落地是一個長時間維度的趨勢，所以在有回調時適當介入是不錯的選擇。
上一波創新葯行情的大漲關鍵點是醫藥年會，而ESMO將在10月17日召開，將有23項來自中國的研究入選LBA，相較24年的7項有了大幅增加，顯示出我國創新葯產業發展的強勁趨勢，LBA匯報包括了康方生物AK112、科倫博泰SKB264、榮昌生物RC148聯合療法、恆瑞醫藥SHR-A1811、百利天恆BL-B01D1以及康寧傑瑞KN026等重點研究。
換句話説，這次（ESMO歐洲腫瘤內科學會），中國創新葯企有機會交出優秀的數據吸引BD買家，而四季度通常是創新葯的BD旺季，所以四季度是個不錯的時間節點。
從宏觀的角度上看，前兩日鮑威爾表示在接下來幾個月內可能會結束縮表，市場也預計年內還會有2次降息到來，而這都是對利率敏感的創新葯是友好的宏觀條件。
歷史上降息周期里，全球醫藥生物資產都有好的表現。
例如在美聯儲上個月的降息后，9月17日以來，美股XBI和NBI分別上漲15.6%、9%，歐洲和韓國的生物科技公司也有好的表現。反而，在這輪創新葯大周期里基本面最強的港股創新葯，在近一個月里是回調的過程，而接下來或許是港股創新葯追回漲幅的機會。
從基金份額上看，雖然近期有所回調，但顯然聰明資金還是在不斷流入恆生創新葯ETF（159316），過去短短3個多月內，流通份額也翻了10倍有多。日度的基金流通份額變動上，過去一個月只有2天是淨流出的。
總的來説，從當下創新葯的行情來看，一是擔憂中美談判可能出現不確定性，但這也只是短期的擾動，而非改變了長線邏輯，更何況談判成功的概率是偏高的，只是兩方都在談判前為拿到更多籌碼的放狠話。
二是其他市場的生物科技股都有所表現，例如像XBI過去一年的表現都是落后於港股創新葯的，而最近一個月XBI都起來了，港股創新葯在醫藥大會的契機下，有望吸引更多的跨國藥企來當BD大買家，也有理由追回過去一個月落后於XBI的漲幅。
因此，接下來可以關注下四季度處於旺季的創新葯，而在中國創新葯出海拔估值的行情里，通過恆生創新葯ETF（159316），及聯接（A/C：024328/024329）來參與，從整個行業的角度去配置是不錯的選擇，既不怕個股踩雷，且ETF的漲幅也不輸給個股，更加簡單直接。
