四季度，國際油氣市場將走向何方？

（來源：中國電力新聞網）

轉自：中國電力新聞網

　　第三季度，國際油價在傳統出行旺季、地緣政治衝突持續、美聯儲降息等因素的影響下運行中樞環比上移；天然氣市場方面，儘管夏季高温，但天然氣供需基本面仍維持平衡。在今年余下的時間里，國際油氣市場的供需基本面將會受到哪些因素的拉動，又會受到哪些因素的制約？敬請關注——

　　季節性需求旺季支撐三季度國際油價階段性反彈

　　四季度國際油價 預計重回下行通道

　　劉凱雷 中國石油集團經濟技術研究院 中國石油集團油氣市場模擬與價格預測重點實驗室

　　10月10日，受到美國威脅大幅提高關税、「歐佩克+」持續增產以及中東地區地緣政治風險溢價消退等因素的影響，WTI原油期貨價格較前一個交易日下跌4.2%，達58.9美元/桶，布倫特原油期貨價格較前一個交易日下跌3.8%，達62.73美元/桶。進入10月以來，國際油價接連下挫。而剛剛過去的第三季度，國際油價運行中樞上移。布倫特原油期貨價格均價為68.17美元/桶，比第二季度均價上漲1.46美元/桶。

　　兩因素影響三季度國際油價走勢

　　因素一：出行旺季帶動全球石油需求階段性回暖。

　　第三季度為北半球傳統的出行旺季。8月，美國原油加工量為1705萬桶/日，高於2024年同期的1666萬桶/日；成品油需求攀升至2105萬桶/日，創今年年內新高，其中汽油需求表現尤為強勁，大幅超過近5年平均水平。此外，關税談判穩步推進與經濟基本面保持韌性均對美國石油需求形成支撐。7月，美國零售銷售和就業數據均優於預期，密歇根大學消費者信心指數回升，表明美國經濟韌性仍存。截至9月底，美國已與英國、歐盟、日本等達成正式貿易協議，基本是以對美投資或購買美國產品，換取10%—20%不等的低關税，貿易緊張局勢緩解預期增強。綜合預計，2025年第三季度美國石油需求為2070萬桶/日，環比增加35萬桶/日。與此同時，7月歐元區投資者與消費者信心指數以及經濟景氣度持續改善，疊加歐洲夏季出行與航空旺季的雙重推動，預計今年第三季度歐洲石油需求將達1410萬桶/日，環比增加10萬桶/日。

　　因素二：美國活躍鑽機數持續下滑，對衝「歐佩克+」增產的影響。

　　隨着國際油價逼近頁岩油開採成本線，美國生產商持續收縮鑽井活動。截至今年9月26日，美國活躍石油鑽機數量已降至424台，較去年同期減少60台。美國能源信息署（EIA）最新預測顯示，美國原油產量增長已顯疲態，在創下7月1360萬桶/日的歷史紀錄后，產量預計將小幅回落，並於2025年至2026年間維持在1350萬桶/日的水平。此外，優質區塊逐漸減少導致開採成本上升，也導致未來美國原油產量增長預期不樂觀。對美國85家勘探商和52家油田服務公司高管的調查顯示，今年第二季度美國頁岩油生產成本已連續第6個季度上升。以二疊紀盆地為例，2024年該盆地核心區域的平均盈虧平衡價格已升至62—64美元/桶，顯著高於2022年的水平（約47美元/桶）。

　　預計四季度國際石油市場供需基本面更趨寬松

　　今年第四季度，全球石油需求季節性轉弱，「歐佩克+」提前1年進入第二階段增產將持續加大供應側壓力，市場供需基本面更趨寬松。

　　從需求側看，消費旺季窗口臨近關閉，后續存在季節性轉弱的預期。截至9月26日，過去4周美國成品油日均需求量為2034.4萬桶，同比上升1.2%，環比下降4.4%；汽油日均需求量為869.9萬桶，同比下降0.5%，環比下降3.9%；餾分油日均需求量為358.8萬桶，同比下降4.4%，環比下降7.9%。從時間周期判斷，旺季需求已接近尾聲，后續煉廠開工及終端石油需求均將呈現季節性回落態勢。預計今年第四季度，美國石油需求量為2040萬桶/日，環比回落30萬桶/日。此外，關税衝擊導致新興經濟體石油需求增速放緩。9月，標普全球發佈的數據顯示，巴西製造業採購經理指數（PMI）已連續第6個月下滑，降至46.5%，創近2年新低。預計巴西今年石油需求僅增長6萬桶/日。美國對印度開徵50%懲罰性關税，多家研究機構認為，此舉將把印度GDP增速拉到6%以下。預計印度今年石油需求增長9萬桶/日，僅為2024年增幅的一半。

　　從供應側看，一是「歐佩克+」維持增產步伐，全球石油供應將繼續增加。

　　首先，「歐佩克+」繼續實施新一輪166萬桶/日的增產計劃。在9月7日舉行的會議上，「歐佩克+」決定於10月繼續增產13.7萬桶/日。此舉標誌着自今年3月該聯盟決定逐步取消220萬桶/日的減產后，再次提前退出另一輪原定持續至2026年底、規模為166萬桶/日的減產計劃。「歐佩克+」實施第二階段增產，市場供應端壓力增加；但增產力度有較大幅度減弱，並且未來產量政策存在不確定性，對油價的負面影響小於預期。其次，俄羅斯、伊朗、委內瑞拉原油產量預計持穩。

　　二是南美地區原油產量增長勢頭強勁。在圭亞那和巴西，多艘浮式生產儲卸油裝置（FPSO）順利投產，推動巴西原油產量攀升至400萬桶/日的歷史高位，圭亞那今年第四季度原油產量預計環比增長17萬桶/日。阿根廷Vaca Muerta頁岩區也呈現蓬勃發展態勢，預計第四季度石油產量將創下94萬桶/日的歷史新高。

　　從供需平衡看，第四季度全球石油市場供需寬松態勢加劇，庫存壓力不斷上升。第四季度，全球石油需求量環比回落50萬桶/日，而供應量環比增加70萬桶/日，產量大於需求量約280萬桶/日，全球石油庫存水平升至5年均值以上，對油價的壓制作用顯著增加。

　　從地緣角度看，俄烏局勢持續緊張。8月15日，俄美總統在美國阿拉斯加舉行會晤。但隨后，由於核心分歧仍存，俄烏和談進展緩慢，軍事對抗未見緩和跡象，地緣風險溢價持續擾動市場。

　　從金融面看，美聯儲如期降息25個基點，預計年內仍有2次降息空間。9月18日，美聯儲將基準利率下調25個基點至4%—4.25%，符合市場預期，重啟自2024年12月以來暫停的降息進程。此外，市場普遍預計，今年年內或繼續降息50個基點。

　　綜合判斷，歐美石油消費旺季結束，全球石油需求將迎來季節性拐點；「歐佩克+」將再次啟動新一輪166萬桶/日的減產退出計劃，加大供應側壓力；俄烏戰火波及能源領域，中東、南美局勢有升級的風險，地緣政治溢價有所回升；美聯儲重啟降息進程，連續降息預期升溫，為油價提供一定支撐。基準情景預計，第四季度國際油價將震盪下行。

　三季度供需平穩、夏季高温不足以支撐氣價

　　四季度國際天然氣市場 供需形勢或相對寬松

　　高珊珊 中國石化經濟技術研究院

　　今年第三季度，國際天然氣市場供需整體維持平衡。亞洲市場基本面偏弱，歐洲LNG進口量持續同比大幅增長，地下儲氣庫平穩注氣，庫存差距較此前進一步收窄。第三季度，亞歐氣價同比、環比均呈走跌趨勢；預計第四季度北半球普遍偏暖，LNG供應量穩定增長，國際氣價較第三季度小幅走高，大幅上漲可能性有限。

　三季度雖受夏季高温影響

　　但供需基本面平穩 亞歐氣價均環比下行

　　第三季度，國際天然氣市場供需形勢平穩。在供應側，LNG供應穩定增長，全球LNG出口量為1.07億噸，環比增加3%，同比增加5%。在需求側，亞洲需求普遍偏弱，高温未引發亞洲和歐洲之間資源競爭，亞歐氣價環比和同比均呈下行趨勢。

　　歐洲市場供需形勢保持平衡。在消費端，歐洲用氣需求偏弱。據路透數據，第三季度，西北歐天然氣消費量平均為2.5億立方米/日，環比減少17%，同比減少2%。在供應端，歐洲供應情況整體穩定，進口LNG保持大幅增長。據睿諮得能源數據，管道氣方面，第三季度，「歐盟27國+英國」進口量合計爲428億立方米，環比下降1%，同比下降8%。產量方面，第三季度，「歐盟27國+英國」天然氣產量合計爲154億立方米，環比減少2%，同比增加8%。LNG方面，第三季度，「歐盟27國+英國」LNG進口量為395億立方米，環比減少4%，同比增幅達到53%。據AGSI數據，截至9月30日，歐盟地下儲氣庫庫存為930億立方米（佔庫存容量的82.5%），低於2024年同期的1070億立方米（佔庫存容量的94.4%），低於過去5年同期均值（997億立方米）。

　　氣價方面，7月，受亞洲需求偏弱以及挪威管道氣流量恢復的影響，TTF價格走低。后續歐洲儲氣庫平穩注氣，市場情緒偏向樂觀，氣價小幅走跌。第三季度，TTF均價為11.29美元/百萬英熱單位，環比降幅達5%，同比降幅達2%。

　　亞洲市場供需相對寬松，需求延續偏弱形勢。據睿諮得能源數據，第三季度，亞洲地區進口LNG為6843萬噸，環比增加6%，同比減少4%，受中國和日本進口量同比下降的影響，雖然韓國進口量顯著增長但是未能拉動亞洲需求整體增長。第三季度，日本氣温接近2024年同期，高於歷史均值近3攝氏度，但核電增長抑制了LNG需求。日本LNG庫存足以滿足電力需求，現貨需求未大幅增長，買家傾向優化長協資源。第三季度，日本進口LNG為1482萬噸，環比增加4%，同比減少11%。韓國方面，第三季度氣温接近2024年同期，高於歷史均值2攝氏度，夏季庫存持續偏低，8月進行大量補庫，推動進口量顯著增長。第三季度，韓國進口LNG為1235萬噸，環比增加9%，同比增加22%。韓國當前庫存偏高，截至9月30日，LNG庫存為510萬噸，高於2024年同期水平（438萬噸），高於過去5年最大值。第三季度，印度進口LNG為578萬噸，環比減少7%，同比減少6%。高氣價抑制了對價格敏感的工業和煉油行業的LNG採購，部分化肥廠進行維護也限制了用氣量。

　　氣價方面，7月上旬貿易商及終端用户加大采購力度，氣價波動走高，7月14日JKM價格由月初的12.13美元/百萬英熱單位上漲至13美元/百萬英熱單位。此后需求放緩，氣價回落。臨近月末，中美和中歐貿易緊張局勢緩和，疊加美國或制裁俄羅斯貿易伙伴推動氣價連續上漲。8月，受需求放緩以及俄美緊張局勢緩解的影響，氣價回落。9月淡季到來，氣價小幅波動，整體持穩。第三季度，JKM均價為11.73美元/百萬英熱單位，環比降幅達4%，同比降幅達10%。

　　美國市場供需形勢偏向寬松。第三季度，美國Calcasieu Pass LNG T1-18 Debottleneck（30萬噸/年）項目和Corpus Christi LNG Stage 3 T2（150萬噸/年）項目投產。LNG出口量為2801萬噸，環比增加4%，同比增加28%。據美國能源信息署（EIA）數據，截至9月26日，美國本土48個州地下儲氣庫的庫存周環比增加15億立方米至1008億立方米（佔庫存容量的85%），當前庫存量較5年均值增長5%，較2024年同期增加1%。

　　氣價方面，因預計8月美國東部氣温下降，疊加產量持續偏高，7月下旬后Henry Hub價格波動走低。后續因庫存水平較高和基本面疲軟，價格承壓。但受LNG出口需求大幅增長支撐，Henry Hub價格同比持續走高。第三季度，Henry Hub均價為3.07美元/百萬英熱單位，環比下降0.44美元/百萬英熱單位，同比上漲0.83美元/百萬英熱單位。

　　四季度預計北半球普遍偏暖

　　國際市場用氣需求大幅上漲動力有限

　　預計第四季度東北亞現貨LNG均價在11.5—13.5美元/百萬英熱單位。

　　在供應側，第四季度全球有890萬噸/年新增液化項目投產，分別是LNG CanadaT1（700萬噸/年）、美國Corpus Christi LNG Stage 3 T3（150萬噸/年）、美國Elba Island LNG Debottleneck（40萬噸/年），供應量穩定增長。

　　在需求側，預計第四季度亞歐氣温普遍偏高，用氣量大幅上漲動力有限。

　　亞洲方面，預計LNG需求持穩。韓國方面，預計冬季氣温接近往年均值，今冬受已有項目停機時間延長和新項目投產推迟的影響，核電發電將受限，疊加冬季環保限制煤炭發電，將在一定程度上支撐氣電。但因當前庫存偏高，預計第四季度採購現貨需求不足。日本方面，預計大部分地區冬季氣温接近或高於平均水平，同時12月有新核電機組啟用，預計LNG需求同比下跌。

　　歐洲方面，預計正常情況下，大概率可以實現平穩過冬。預計歐洲冬季氣温整體偏高，但存在階段性寒潮風險。其他部門，預計工業用氣疲軟，氣電較為平穩。第四季度，預計「歐盟27國+英國」產量小幅增長，管道氣進口量同比下降（受烏克蘭流量停止影響），其中挪威管道氣產量同比下降，土耳其溪流量小幅增長，其他供應相對持平，預計進口LNG同比將大幅增長。預計11月1日前歐盟地下儲氣庫庫存將達到86%左右，符合歐盟儲氣要求。

　　美國方面，預計市場供需形勢整體穩定。當前，美國庫存偏高，預計第四季度，美國本土天然氣產量小幅增長4%左右。當前預計第四季度至明年第一季度，美國氣温或偏低，將帶動供暖用氣量同比顯著增加，工業用氣同比基本持平。

　　機構預測

　　美國能源信息署

　　預計到2026年，全球石油庫存將增加，這將在今年剩下的時間里給油價帶來下行壓力。布倫特原油價格將在2025年第四季度降至62美元/桶，2026年將降至52美元/桶。

　　預計全球石油產量將持續增長，主要由非「歐佩克+」國家引領，2025年，這些國家的原油產量將增加200萬桶/日；2026年將增加70萬桶/日。隨着「歐佩克+」逐步解除原油減產協議，該組織2025年和2026年石油產量將各增加60萬桶/日。但是，預計「歐佩克+」的實際產量仍將低於既定目標，這既會遏制庫存快速上漲，又將限制油價下行空間。

　　7月，美國的原油產量突破1360萬桶/日，創歷史新高。預計2025年和2026年美國原油產量仍將維持在1350萬桶/日的水平。

　　歐佩克

　　預計2025年全球經濟增速為3%，2026年為3.1%。2025年，預計全球石油需求將增長130萬桶/日，其中，經合組織國家石油需求增長約10萬桶/日，非經合組織國家增長約120萬桶/日。2026年，全球石油需求預計增長約140萬桶/日，其中，經合組織國家增長約20萬桶/日，非經合組織國家增長約120萬桶/日。

　　2025年，非「歐佩克+」國家的石油產量預計同比增長約80萬桶/日，主要來自美國、巴西、加拿大和阿根廷。2026年，非「歐佩克+」國家的石油產量預計同比增長約60萬桶/日，巴西、加拿大、美國和阿根廷是主要的產量增長引擎。

　　瑞銀集團

　　今年的石油需求可能已達到峰值，並將在未來幾個月內逐步下降。儘管「歐佩克+」11月的產量配額增幅為13.7萬桶/日，但估計實際增產幅度僅為6萬—7萬桶/日。

　　金聯創

　　當前，由於全球石油需求已進入消費淡季，加之「歐佩克+」繼續保持增產的節奏，供過於求的擔憂仍將施壓油價。短期內國際原油價格或承壓保持低位震盪走勢。（ 劉亮）

　　責任編輯：江蓬新