法國總理僥倖闖關不信任投票 歐債市場重拾信心

智通財經APP獲悉，重新被法國總統馬克龍任命的法國總理塞巴斯蒂安·勒科爾尼(Sebastien Lecornu)在宣佈暫停一項非常具有爭議的養老金法以爭取國民議會支持后，於當地時間周四在兩項重大的不信任投票中倖存。勒科爾尼在兩項不信任投票中僥倖過關，對於近期收益率全線上行的歐債市場而言無疑是重大積極催化，有望緩和歐債市場，尤其是法國國債市場的拋售重壓，對於歐洲市場乃至全球金融市場來説也將帶來積極推動力。

最新統計數據顯示，由極左翼「不屈的法蘭西」政黨提出的第一項動議僅獲271名議員支持，未能達到迫使總理辭職所需要的289張多數票。由極右翼「國民聯盟」政黨所提交的第二項動議則獲得144票。

法德10年期國債收益率利差——一項關鍵的市場風險衡量指標，在上述消息出爐后繼續收窄，報78個基點，意味着法國國債持續獲得買盤勢力，拋售情緒顯著緩和。上周該利差一度超過89個基點。法國基準股指CAC 40指數則小幅走高，上漲0.8%，表現優於其他歐洲市場的股票指數。

在法國議會中起關鍵作用的社會黨派議員表示，在勒科爾尼承諾暫停這項自2023年起逐步將最低退休年齡從62歲提高到64歲的法律后，他們此次將支持勒科爾尼所領導的這一屆政府。

勒科爾尼的總理政治生涯倖存為一場幾乎在本周引發提前選舉、並讓國家缺乏應對龐大且臃腫預算赤字計劃的法國政治危機帶來了顯著緩解力量。避免另一場政府垮臺也讓歐洲市場以及全球投資者們安心，大幅拉低了法國市場的借貸成本。

但暫停養老金法的執行對現任法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍而言也帶來巨大政治代價，此項改革曾是其親商經濟政策的重大象徵。根據政府測算，這也將帶來鉅額財務成本：明年大約為4億歐元(4.65億美元)，到2027年約為18億歐元。

法國社會黨是這屆政府存續的關鍵——可能加入不信任投票的各黨仍未達到289席的多數

「懸浮議會」仍在嚴重影響法國政壇

養老金與預算的前進道路同樣不明朗，因為勒科爾尼曾公開表示，他不會動用被稱為第49.3條的憲法條款以繞過法國議會表決，從而力爭將更大的立法控制權交給議員們來緩和黨派對立情緒。這預示着國民議會內動態格局將出現不可預測的轉變，因為迄今為止少數派政府一直依賴這一工具來封堵議員們提出的更激進提案。

當前法國基本處於「懸浮議會(hung parliament)+少數派政府」狀態，政治協商成本高、立法與預算推進不確定性大，因而不穩定性顯著上升。今年以來的多輪不信任動議、為換取支持而暫停養老金改革，都在説明這一嚴峻考驗。

2024年突發的國民議會選舉產生了沒有任何陣營過半的議會版圖(左翼新人民陣線居前、執政中間派政黨其次、國民聯盟第三)，自此法國進入長期「懸浮議會」格局。

在2025 年，勒科爾尼出任法國總理后，多次面臨不信任投票。其政府承諾暫停自2023年提高退休年齡的養老金法以換取部分左翼和温和派的「暫不倒閣」，纔在本周兩次不信任投票中過關，但這只是階段性政治「止血」，並未形成穩定多數。

勒科爾尼表示不再動用憲法 49.3 條「繞過表決」的快車道，這等於把更大的立法主導權交還議會，使 2026 年預算與后續法案都必須在碎片化議會中艱難議價，政治運作更易受阻。

社會黨人士已經對削減支出的措施提出反對，其中包括凍結福利與養老金支付，並警告稱他們周四不對勒科爾尼提出譴責的決定並不意味着給總理「開空白支票」。

「我們要看看預算里寫了什麼，我們並未承諾會投贊成票，」社會黨在國民議會的黨團主席鮑里斯·瓦洛(Boris Vallaud)周三在Franceinfo廣播電臺上表示。

周四在國民議會上發言時，社會黨議員洛朗·博梅爾(Laurent Baumel)表示，社會黨此次不投贊成當前動議的決定，並不意味着該黨團將來會這麼做。

法國國民議會議長雅埃爾·布勞恩-皮維(Yael Braun-Pivet)表示，跨過不信任投票的關口意味着議會可以着手就預算重新展開談判。「我們正一步一步向前推進，」她周四對法國媒體表示。「我們現在以妥協、討論與對話的邏輯推進政策工作。」

屢遭拋售的歐債市場迎來短暫的情緒緩和時期

自2024年「懸浮議會」出現在法國政壇以來，投資者們對於法國國債以及歐債的情緒持續低迷，拋售佔據多數時間段。近月一度出現法意10年期收益率持平、法債利差急擴等罕見現象，顯示投資者對歐元區主權風險的更廣泛再定價。

法國作為歐洲第二大經濟體，其國債市場的體量對於整個歐洲以及全球經濟的影響力相比於十四年前引爆歐債危機的「歐豬五國」要龐大得多，越來越多投資機構擔憂若法國國債持續被大幅拋售，其溢出效應可能引發新一輪衝擊全球金融市場的歐元貶值危機以及歐債危機。

歐豬五國(即「PIIGS」的中文版本)指的是葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)這五個歐洲國家，是華爾街對於五個主權債務信用評級較低的歐洲經濟體的一種貶稱。

來自華爾街的投資機構們將這次投票通過視為交易層面的利差收斂的短期緩和窗口，而非趨勢性反轉。在不信任投票過關與法國政府養老金讓步后，法國借款成本短線回落，投資者們對於歐債市場的拋售情緒顯著修復，但金融市場的投資者們仍將盯緊法國預算談判與主權債務評級風險，為歐債市場的未來投資決策鋪平道路。