廣和通啟動全球發售：2025年下半年第四單A股赴港項目 收入利潤雙下滑 富途開放國際配售或暗示需求不足

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      出品：新浪財經上市公司研究院

      作者：喜樂

      2025年10月14日，全球領先的無線通信模組提供商廣和通正式啟動全球發售，計劃於10月17日確定發行價格，並於10月22日登陸港股市場。本次發行綠鞋前規模為1.35億股，綠鞋后增至1.55億股，發行價格區間設定為19.88港元/股-21.50港元/股，對應綠鞋前融資規模26.9億港元-30.9億港元，綠鞋后則提升至29.0億港元-33.4億港元。本次發行由中信證券擔任獨家保薦人。

      根據招股書，本次發行募集資金淨額用途如下：1）55%用於研發用途，包括與AI技術及機器人技術相關的技術創新及產品開發；2）15%將於未來五年分配用於在中國深圳建設製造設施，包括生產模組產品及作為公司解決方案一部分的終端產品；3）10%用於償還銀行借款；4）10%用於營運資金及其他一般用途。

      2025年下半年A to H發行明顯放緩 基石陣容中缺少外資機構撐腰

      2025年A to H市場的結構性降温，為廣和通的港股IPO之路構築了多重外部阻力。市場呈現出鮮明的「上半年火爆、下半年遇冷」分化態勢：上半年共有8單項目密集啟動，合計融資規模高達813億港元，其中寧德時代以410億港元的發行體量成為年度標杆，恆瑞醫藥、海天味業、三花智控等3個項目也均實現百億級融資，資金吸引力強勁；而進入下半年后，發行節奏驟然放緩，僅4單項目啟動（含廣和通），合計融資規模至多不超過138億港元，較上半年縮水超80%。此外，下半年紫金黃金國際、奇瑞汽車等非A to H超巨項目集中登場，憑藉更大的體量和市場關注度虹吸了大量機構資金，進一步擠壓了中小規模項目的資金空間，留給廣和通這類項目的可配置資金本就十分有限。儘管2025年以來廣和通所處的行業板塊獲得了資本市場的整體關注，但機構投資者對中小規模IPO項目的偏好度始終偏低。

      廣和通本次發行的基石投資陣容由7家投資機構組成，合計投資金額達12.6億港元，按價格區間低端測算，佔基礎發行規模的46.7%。從具體投資情況來看，江西鄉萍旗下政府基金勤道贛通單筆投資5.5億港元，佔比20.2%，為本次基石投資中規模最大的一筆；太平洋保險與廣發基金通過2個主體分別投資約1.6億港元；產業投資者智度股份投資0.8億港元；此外，張曉雷、國泰君安（2個主體）、瑞華投資分別投資1.2億港元、1.1億港元、1.0億港元。 

      儘管本次基石投資在規模和佔比上表現突出，但核心短板已十分明確——缺少外資投資者及知名中資私募的參與。這一現象與公司的業務佈局形成了明顯反差：2024年公司海外收入佔比已超過50%，理論上具備吸引全球資本關注的基礎，卻未能獲得外資機構的實質性認可。相較於同期其他港股IPO項目，多元化的基石陣容（涵蓋內外資、產業與財務投資者）往往是增強市場信心的關鍵抓手，能提升發行階段的認購熱度。儘管有14家機構於近期給予「買入」或「增持」評級，但第三方評級的正面效應能否抵消投資者結構帶來的負面影響，仍有待市場檢驗。

      2025年上半年淨利潤降幅近35% 研發投入持續下滑佔比僅6.5%

      財務數據暴露的經營風險，成為廣和通IPO的重要隱患。廣和通2025年上半年經營業績出現明顯下滑。期內公司實現營業收入37.07億元，同比下降9.0%；歸母淨利潤2.18億元，同比降幅達34.7%，盈利能力顯著弱化。更值得警惕的是，經營活動現金流淨額由上年同期的3.38億元轉為-1877.17萬元，同比下跌105.6%。

      研發投入的持續收縮，進一步加劇了長期發展的不確定性。2022-2024年，公司研發支出佔營業收入的比例分別為10.0%、9.2%、8.4%，呈現逐年下滑趨勢；2025年上半年，該比例進一步降至6.5%，研發支出僅為2.4億元。作為一家試圖向AI及機器人領域拓展的企業，研發投入的不足可能導致其技術迭代速度落后於競爭對手，難以把握行業增長機遇。

      富途開放國際配售通道或暗示機構需求不足 A股股價波動將影響最終定價

      此外，我們瞭解到作為聯席簿記管理人的富途證券在其平臺內開放了國際配售通道。此前曾觀察到有部分項目因存在機構需求缺口，會引入互聯網券商並開放國際配售通道，吸引個人投資者參與以填補缺口，反映出公司對機構認購力度的擔憂。 

      發行價折扣角度方面，參考2025年至今A to H項目中，與廣和通市值及發行規模相近的天岳先進、安井食品，其港股IPO發行價格相較定價日A股收盤價的折扣水平分別為32.0%、39.6%。而根據廣和通當前19.88港元/股-21.50港元/股的發行價格區間，對應10月16日A股收盤價（30.01元/股）的折扣區間為34.6%-39.5%，基本落在過往參考項目的合理折扣範圍內。不過，若公司股價在定價前最后一天出現波動，當前發行價區間可能脱離合理範圍——折扣過大將稀釋A股股東權益，折扣過小則可能導致港股發行需求不足，后續股價也將面臨較大承壓風險。

       實控人信披違規留隱患 公司治理公信力受考

      除了發行環節的各類風險，公司治理層面的歷史問題也可能影響投資者信心。廣和通實控人張天瑜曾因信息披露違規受到監管處罰：2019年12月16日至2023年1月19日期間，張天瑜因主動減持、股份被動稀釋及限制性股票回購註銷等原因，持股比例從44.84%降至38.05%，累計變動達6.79%。但在持股比例累計變動達到5%這一關鍵節點時，張天瑜未按規定停止買賣股票並及時履行報告、公告義務，最終於2023年2月收到深交所監管函。